商业模式领先，全球布局成型。
管理层及核心技术人员背景卓越，专业能力突出。公司董事会成员均具备业内龙头公司汉高、富乐、波士胶等长期工作经历，或实业公司、管理岗位的丰富从业经验。核心技术团队均具有十年以上的行业从业经历，具备在三大国际竞争对手的长期从业经验，骨干成员拥有多年在世界五百强就职的成熟经验，熟悉海外市场规则以及海外优质客户的产品技术标准，使公司具有全球化市场的开阔视野与极强的海外市场拓展能力。 持续研发投入，优化人才结构。公司研发费用投入保持稳定，为战略发展提供技术保障；2023 年公司研发费用 0.54 亿元，占同期营业收入的 2.57%。同时，公司也不断增加员工培训预算，实行在岗培训和脱产培训相结合，外训和内训相结合，管理能力培训和业务技能培训相结合的政策，不断提高员工管理水平和业务能力。公司专注于卫材热熔胶，通过强化自主创新能力和深化公司核心竞争力全面提升公司的综合竞争力；持续的研发投入使得研发费用（2022年）占收入的比重（4.02%）高于汉高（2.5%）、富乐（1.2%）、波士胶（2.3%）等主要竞争对手。
拥有高素质专业创新团队，获多项创新荣誉。公司建立了完善的研发和产品开发体系，截至 2023 年末，公司技术研发团队在职人员 35 人，专业涵盖有机化学、分析化学、高分子化工、化学工程等领域，在热熔胶及相关产品领域具有较强的研发创新能力，不断实现技术突破。截至 2023 年末，公司已获得 22 项专利技术，其中发明专利 3 项；研发人员还为公司开发了众多非专利配方技术。公司获得包括广州市科技创新小巨人、广州市创新标杆企业、广州市“未来独角兽”创新企业、工信部“专精特新‘小巨人’企业”等多项创新荣誉。公司已经掌握了先进的卫材热熔胶研发制造工艺，建立了完善的研发体系，紧跟市场发展方向，在技术储备方面甚至走在了行业的前列，特别是体现在目前整个行业主流技术发展方向中的生物可降解性。
建立完备的研发体系，技术储备走在行业前列。公司于 2022 年10 月开动工建设广州智慧工厂，作为公司生产总部和全球研发中心；将专注于创新及绿色低碳技术，为全球客户进行适应性的定制化开发。公司紧跟市场发展方向，在目前主流技术发展方向中的生物可降解性方面走在行业前列。据德国莱茵技术（上海）有限公司 2021 年 12 月17 日对公司某型号产品出具的检测报告，公司该产品的生物可降解率达到了 77.68%，公司的产品在可降解性上已达到国际先进水平。
石油树脂、高聚物、矿物油为主要原材料。公司热熔胶产品主要原材料为石油树脂、高聚物、矿物油等，2023 年公司直接原材料成本占比约 89.38%。分产品来看，结构胶、橡筋胶以及背胶对应的主要原材料单位耗用量整体比较平稳，石油树脂的单位耗用量分别约为0.51、0.58、0.48kg/kg；高聚物的单位耗用量分别约为 0.18、0.23、0.21kg/kg；矿物油的单位耗用量分别约为 0.24、0.16、0.29kg/kg；特种胶由于差异化的性能需求，产品间的配方差异较大，单位耗用量波动较大。2022 年预计消耗主要原材料合计 8.92 万吨；其中石油树脂约4.92 万吨，占比55%；高聚物约 1.85 万吨，占比约 21%；矿物油约 2.15 万吨，占比约24%。
持续导入国产原材料，建立低价高效供应链体系。公司不断进行配方调整和优化，将国产原材料导入公司配方体系，降低成本；目前除极少数有特殊性能要求的原材料需进口外，大部分原材料均为国产。2019 年重庆百亚向汉高、富乐、波士胶的采购价格分别为20.97、26.61、17.73 元/kg，而同期公司产品销售价格为 14.73 元/kg，低成本优势使得公司产品更有性价比。此外，公司同种性能的产品有替代配方可供选择，在个别原材料价格处于高位时，可在生产过程中进行配方调整，采用性价比较高的配方来提高盈利能力。
敏感性分析：原材料价格 5%幅度变动下，公司毛利率变化。考虑到原材料在成本中占比较高，其价格变化对公司业绩影响较大，我们假设原材料价格按照5%的幅度变动，对其进行了敏感性分析。由于高聚物在原材料成本中占比最小且价格较为稳定，在测算中假设其价格为0.80 万元/吨；石油树脂、矿物油分别以 1.05 万元/吨、1.25 万元/吨为基准，以5%为变动幅度。经测算，公司毛利率变动范围在 8%-28%之间。
波兰工厂持续开拓欧洲市场，提高产能利用率。首个欧洲生产基地波兰工厂已于2022年10 月开始试生产，因产量尚未达到设计规模而导致综合单位运营成本较高，但市场开拓与生产运营等各项工作都在按计划推进中。公司循序渐进地开展客户认证工作，按订单有序的安排生产、发货，目前已在供应欧洲、北美以及中东地区的客户；同时，持续不断地对生产线、工厂管理进行优化调整，不断提升生产运营效率，目前，波兰工厂已经实现盈利。墨西哥工厂有望加速拓展北美市场。为完善公司全球化供应链，进一步开拓北美市场，增强公司应对国际贸易壁垒的能力，公司选择墨西哥作为全球战略布局的第二个海外生产基地，投资建设年产 12 万吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目，首期工程3 万吨预计2025年建成投产。
公司增长潜力主要在海外市场，海外市场的拓展提振公司业绩。虽然公司目前在海外市场份额占比仍比较小，海外市场进一步开拓还需要一定的过程和时间；但公司建立了广受海外客户尊重的具备丰富卫材热熔胶行业经验的专业团队，不断加大海外市场的开拓力度，尤其是全球前十大卫生用品厂商的开拓力度，以进一步提升海外市场份额。公司海外客户持续突破，海外市场份额不断提升，带动海外市场收入大幅增长，2023 年公司实现海外收入8.97亿元，同比增加 37.77%；海外市场营收占比从 2018 年的 28%提升到了2023 年的55.10%。2023年公司海外市场平均销售毛利率约为 17.52%，明显高于国内市场的11.95%，后续随着海外市场的持续拓展，公司的盈利能力有望得到持续提升。
