民营综合能源服务商，危机化解后再出发。
公司成立于1992年7月30日，于1998年5月13日在上海证券交易所上市，前身 是鲁润股份。2007年永泰集团从中石化和泰安鲁浩收购鲁润股份共55.18%股份，成 为该公司控股股东，于2009年确定以煤炭业务为重点的能源转型战略方针，逐步出 售油品及其他资产，收购了具有山西省煤炭资源兼并重组整合主体资格的华瀛山西 股权后，以其为平台采取定增等方式持续整合众多煤炭资产，布局山西、陕西、新 疆等地，快速扩张公司煤炭资源储备与产能。2010年公司更名为永泰能源股份有限 公司，在2014年为缓解煤炭主业带来的周期性波动，提升公司抗风险能力，确定了 向“能源、物流、投资”三大产业转型的发展战略。公司依托煤炭业务构建煤电一 体化产业体系，通过对华晨电力公司股权收购，拓展电力生产与开发业务，实现资 源利用优化并提高供应链效率，电力业务占公司主营构成逐步提高。此外，公司于 2015年完成对华瀛石化收购从而进入能源物流仓储行业，再度拓展业务板块。近年 来，公司结合新能源产业发展逐步进军储能赛道，深耕煤电主业同时稳步推进储能 转型发展。
公司控股股东为永泰集团有限公司，实际控制人为王广西。截至2024Q1，王广 西通过永泰集团有限公司持有公司18.13%的股份。公司以煤电互补为基础的综合能 源经营格局已形成，子公司华熙矿业、银源煤焦、康伟集团负责煤炭开采和销售业 务，华晨电力负责电力生产和销售，石化业务则是由华瀛石化来运营，同时公司成 立德泰储能积极向储能方向发展。
公司营业收入总体处于增长趋势，21年起盈利情况逐渐回升。2014-2023年公 司营业收入总体处于增长趋势，其中2018-2019年营收下降系债务危机所致，随着 危机得到全面化解，营收于2020年开始恢复增长。公司财务费用从2018年底的44.63 亿元下降至2023年底的21.11亿元，债务危机得到处理。随着2023年电力业务扭亏 为盈，电力业务毛利率从2022年的-6.87%回升至2023年的10.68%，Q1继续上升至 12.93%；公司销售净利率在债务重组后从2021年开始逐步提升，2023年达到8.32%， 24Q1回落至7.99%。
积极化债，走出危机。随着2009年至2017年的高速扩张，公司资产规模连年增 加的同时债务规模也逐渐扩大。2018年国内金融环境紧张，公司融资渠道急剧收窄， 加之未能有效控制债务规模，公司遭遇流动性危机。2018年7月5日，公司2017年度 第四期短期融资券未能按期进行兑付构成实质性违约，触发了存续的其他债券交叉 违约，公司偿付能力、业务经营受到较大冲击，2018-2019年营收规模显著下降。 危机出现后，公司采取多种措施及时应对，通过及时寻求政府救助、稳定企业生产 经营、加快资产处置、积极推进债务重组和重整等多种措施，努力确保正常生产经 营正常和造血能力。20年公司完成债务重整，资产负债率由重整前的73%大幅下降 至56%，24Q1持续降至52%，公司债务危机得到化解。
煤炭和电力是公司的双主营业务。2015年开始电力和煤炭成为公司的双主营业 务，占总营业比重超过90%，2023年电力和煤炭业务营收占比分别达到55%、41%。
煤炭业务是公司近年主要盈利支撑。公司煤炭业务收入在2014年-2020年较为 稳定，得益于2021年开始的焦煤价格上涨，2021年煤炭业务收入高达108.52亿元， 同比上涨88%；2022年仍然保持同比+26%；2023年煤炭业务收入为124.18亿元， 同比-9%，主要系焦煤价格下跌所致。煤炭业务毛利率自2014年以来保持在40%以 上，2023年毛利率50%，是支撑公司盈利的最主要来源。
公司拥有15座在产煤矿，焦煤总产能约1110万吨/年。公司拥有优质焦煤和动力 煤资源，在山西省境内拥有华熙矿业有限公司、灵石银源煤焦开发有限公司、山西 康伟集团有限公司三大煤炭主体企业，共计15座在产煤矿；且在山西、陕西、新疆、 内蒙和澳洲地区拥有优质煤炭资源。公司现有焦煤总产能规模为1110万吨/年，多年 保持千万吨级水平，拥有的煤炭资源量总计38.29亿吨。其中：优质焦煤资源量共计 9.22亿吨，优质动力煤资源量共计29.07亿吨，具备较强资源储量优势。
煤炭产销量稳健，23年产销同比分别增长15.67%、17.68%。根据公司财报， 23年公司实现原煤产量1297.23万吨，同比+17.58%，销量1299.37万吨，同比 +17.98%，洗精煤产量328.99万吨，同比-2.30%，销量327.60万吨，同比-3.27%。 2024年Q1，公司实现原煤产量239.52万吨，同比+0.49%，销量237.42万吨，同比 +1.79%；洗精煤产量67.44万吨同比+8.63%，销量61.78万吨，同比+7.42%。
国内优质焦煤具有稀缺性，本土炼焦煤供需较为紧张，21年以来进口量快速增 长。国内自2020年“双碳”目标制定以来，大力推进能源结构调整，环保与安全检 查维持常态化，一定程度限制炼焦煤供给；中长期来看，炼焦煤本身具备资源稀缺 性且我国后备资源有限，供给弹性不足，未来新增产能将受到限制。需求端方面， 炼焦煤消费量保持增长趋势，2023年国内消费量已达5.9亿吨，同比+6%。与之对应， 焦煤进口量自21年以来快速增长，23年焦煤进口量1亿吨，同比60%。
优质焦煤价格短期具备韧性，中长期仍有弹性。2023年焦煤价格先抑后扬，其 中四季度受安监限产、稳经济预期改善及国际煤价高位等影响，炼焦煤价格明显反 弹。据Wind，2023Q4京唐港山西产主焦煤均价2562元/吨，环比Q3约提升20%；24 年以来由于淡季和春节后下游复产进度偏慢需求低预期，煤价回调幅度也较大，截 至4月29日京唐港主焦煤价格从年初的2770元/吨回落至2170元/吨，不过随着下游需 求企稳回升，焦煤价格相比前期已有上涨，中长期来看，优质主焦煤企业有机会依 靠优质资源产品获得较大盈利空间，支撑公司业务增长。。
