两轮车行业历经多年发展，已迈过渗透率提升引导的快速增长时期， 未来增长动力源于量价两大方面：
新国标带来刚性替换需求。新国标 GB17761-2018《电动自行车安全技 术规范》要求中明确了对电动自行车的整车安全、电器安全、阻燃性 能和充电器保护等多项技术标准的严格要求，同时对于超出标准的电 动车辆设置了不超过五年的过渡期限，期满之后将强制淘汰。
过渡期基本结束，行业需求将来自内生增长。各地方政府针对超标电 动车管理设定了不同的过渡期限，部分省份在 2022 和 2023 年已基本结 束过渡，但仍有江苏、山西、江西等省份的城市将 2024 年设立为过渡 截止期，预计新国标政策催生的替换需求将在近两年逐步消化，行业 将迈向高质量内生增长阶段。
B 端应用场景渗透率提升。电动车作为配送行业的骑手的首选工具，拥 有低成本性和高灵活性的特点，极大程度满足了快递、外卖等行业对 于高效配送的需求。伴随年轻人餐饮习惯改变，我国外卖市场规模持 续增长，根据德勤数据显示，即时配送人员规模达到千万级别。伴随 短途配送服务业的成熟，以即时配送、共享电单车投放为主的B端需求 有望快速增长，构成未来行业规模扩张的重要动力。
中国企业有望凭借出海抢占海外增量份额。海外电动两轮车行业渗透 率相较于国内提升较晚，但近年来仍保持高速增长，根据弗若斯特沙 利文数据预计，2026 年海外电动车市场需求有望达到 4630 万台。行业 规模大，但竞争依然激烈，目前我国两轮车出口绝对量保持增长，但 增速慢于行业整体，但我们认为中国车企有望凭借极强的成本优势和 制造经验抢占海外市场，原因有二：1）历经多年发展，我国车企在消 费者需求把握和制造端均具备优势。电动两轮车是规模效应较为明显 的行业，我国头部车企已通过多年积累形成了扎实的制造能力，并逐 步向产业链上游延伸，能够以低成本抢占市场。2）需求快速增长地区 对高价值电摩需求更高。在印度及东南亚各国出台各项“限油换电” 政策推动下，该地区对电动两轮车的需求增速显著，东南亚地区习惯 使用摩托车作为出行工具，而电动摩托车相较于电动自行车的价值量 更高，因此东南亚市场需求有望带来超越国内的规模释放。
东南亚市场存在众多组装制造商，中国企业产品力凸显，市占率仍有 提升空间。目前越南市场两轮车龙头为Vinfast和Pega，分别占据43.3% 和 15.7%份额，印度市场龙头则为 Ola Electric 和 TVS，分别占据 39.7% 和 18.8%的市场份额。目前东南亚市场两轮车行业龙头以初创新势力为 主，其共同特点在于擅长组装但设计匮乏。根据 Berstein 研究指出，印 度市场电动车参与者自 2023年 6月至 2024年 1月期间由 124家增至 152 家，新增部分主要来自于依赖从海外采购零部件或整车进行组装的 “进口商”。目前印度仍有较多“本土”电动车企业实际是从中国引进 组装套件，我们认为决定两轮车企业能否长远经营的核心和壁垒在于 是否能够打造极强的品牌影响力和构建有效的分销网络。
电池技术迭代升级，满足轻量化及长续航需求。2016-2021 年是电池材 料迅速迭代的阶段，2016年铅酸电池销量占比约 94.6%，锂电销量占比 5.4%，而 2021 年铅酸电池销量占比降至 76.6%，锂电销量占比快速提 升至 23.4%，2022年锂电池两轮电功车在整体市场中的销量占比约 25%， 电动两轮车从铅酸电池到锂电化、钠电化的电池升级是大势所趋。与 铅酸电池相比，锂电池具备寿命长、体积小等优势，而钠离子电池在 循环寿命和安全性方面的优势更加凸显，同时相较锂电池有更好的热 稳定性与低温性能，能够减少安全事故发生的概率，并提升冬季使用 性能。尽管钠电池当前制备成本较高，但有望伴随技艺成熟逐渐将单 Wh 成本降至与铅酸和石墨烯电池持平，或将逐步成为电动两轮车重要 电池材料。
多家头部企业已率先开启钠电布局，2023 年雅迪和台铃推出钠电池产 品，有望凭借更优的使用体验驱动行业规模增长。
智能产品占据高价格带，打开溢价空间。根据艾瑞咨询数据，车主购 买电动二轮车的关注因素中，智能化配置需求占比达到 41.1%。在智能 化方面，目前雅迪、爱玛、台铃、新日在智能化功能方面的布局基本 仅限于 NFC 智能解锁和防盗，而九号能够提供感应解锁、驻车感应、 远程操控、智能报警、GPS+北斗+基站三重定位等多项智能化功能，因 此在 3500 元以上价格带中，基本被九号、小牛等主打智能化的品牌所 占据，考虑到目前行业内多家公司在智能化方面布局仍有欠缺，但均 展现出积极的研发意愿，因此预计智能化有望成为未来提升客单价的 重要发力点。
