对外投资规模存量达到日本 2022 年 GDP 总量的 50% 1996 年至 2022 年，日本对外投资规模翻了 8 倍，占 2022 年 GDP 总量约 50%。
泡沫戳破后日本国内需求持续疲软 1985 年“广场协议”签署后，日元大幅升值，日本出口下行。为应对出口受阻带来的 GDP 增速下行，扩张 性财政政策和宽松的货币政策接连出台。 流动性充沛推升日本股市和房地产异常繁荣。日本股票市场总市值于 1987 年超越美国，跃居全球第一。东 京商业地价在十年间涨了四倍。 1989 年起，货币和财政政策收紧戳破了繁荣背后的泡沫。此后，日本经济增长陷入停滞，通胀持续低位徘 徊，日本进入“低欲望社会”。
1991-2000 年，日本 GDP 年均增速仅为 1.69%，与 1981-1990 年期间高达 6.19%的年均 GDP 增速形成明显 对比。2001-2010 年，日本 GDP 年均增速进一步下滑，并转负，为-0.54%。20 年的平均增速不超过 1%。 1991 年以后，日本的通货膨胀率趋近于零，甚至在 1999-2004 年期间始终为负值，远低于 2%的通胀目标。 如此低的 CPI 读数反映了日本在需求上的动能是偏弱的。 刺激政策再也无力挽救经济颓势，日本国内步入通缩时代。国内投资机会减少、企业盈利空间狭小，大量 企业开始转向海外寻找投资机会。 为挽救崩溃的经济，日本政府不断扩大公共投资规模，央行推行量化宽松政策，致使日本国内资本市场流动性充裕。然而日本国内房地产价格和股票价格在泡沫经济崩溃后长期低迷。 投向固定资产投资的新增贷款规模在 1989 年高达 57 万亿日元，自泡沫破灭后就一路下跌，到 2011 年仅 为 36 万亿日元，降幅达 38%。此后略有复苏，但至今仍然低于 1989 年的峰值。 1990 年代以后，企业海外设备投资与国内设备投资形成鲜明剪刀差。 日本内阁府公布的数据显示，以 2000 年为基期，企业海外设备投资增长迅速，与其形成鲜明对比的是国内 设备投资增长陷入停滞。
日本政府鼓励企业走向海外拓展
《广场协议》签订，同时日本“黑字环流”计划推出，标志着日本对外投资转折点。 日本战后经济有较强的出口导向型特征，日本贸易顺差不断加大，1985 年旨在解决美国巨额财政赤字、平 衡英美对日贸易逆差的《广场协议》签署，日元大幅升值，大量过剩资金开始寻求海外市场。 日本从“贸易立国”向“对外投资立国”转变。 “黑字环流”计划核心是大规模对外直接投资，日本不但可以确保贸易顺差资金（黑字）回流，还可以获得更高投资回报，扩大对外市场，获得更多资源和技术。 这一计划实施，标志着日本企业开始大规模对外直接投资，日本经济走上了以对外投资和跨国公司为主导 发展道路。日本大举投资东亚和东南亚发展中国家，建立了大量产业基地，形成了日本企业全球生产网络。 投资收益回流日本，资金形成环流，有力支撑了日本经济持续发展。
日本出海企业的投资主体正发生显著变化，中小企业和非制造业企业正在成为日本海外投资的新生力量。 从大企业向中小企业，从制造业向非制造业，日本对外投资主体在发生扩散和多元化。
越来越多的中小企业参与其中
早期出海过程中大型企业一直是日本海外投资的主力军。 丰田、日立、三菱等传统大企业长期以来一直是日本企业开拓海外市场的先锋。凭借技术积累和资金实力 雄厚，建设海外子公司，加速海外本土化扩张的步伐，大举进军北美和欧洲市场，开创了日本企业出海的先河。 近期日本的海外投资中，中小企业已成为新的增长点。 根据《海外事业活动基本调查》数据，资本金规模在 10 亿日元以上的大型企业数量占比不断下降，从 2000 财年占比高达 56.6%，持续下降，到 2020 财年仅占比仅为 23.5%。 资本金规模在 5 千万日元以下的企业数量占比不断增长，从 2000 财年占比最小，到 2020 财年在不同资本 金规模的企业中占比最高。
中小企业由于体量相对较小，长期以来在全球化进程中处于被动和跟随地位。但随着全球一体化加速，中 小企业也面临国内市场空间有限、成长动力不足的困境，最终日本中小企业也选择逐步走向海外。 中小企业出海也得益于政府的大力支持，如提供各类补贴和优惠贷款等。中小企业通过兼并收购或联手抱 团出海的方式，大幅提高了其海外投资规模，已成为日本海外投资新的增长点。
非制造业对外投资占比日益增加
日本制造业一直是国家经济的支柱产业。全球产业链的重组让日本制造业面临挑战，传统制造业产业链被 打破，利润空间减少。 全球金融危机之后非制造业企业对外投资规模超过制造业企业。 从对外投资企业行业分布来看，日本对外投资在 2008 年前以制造业企业为主；而从 2008 年开始，非制造 业对外投资比重超过了制造业，2022 年非制造业对外投资占比达到 68.1%。 制造业对外投资主要集中于资本和技术密集型行业。 从制造业内部细分行业来看，对外投资企业主要分布在运输设备、食品、化学与制药、黑色金属和有色金 属、通用机械设备、电气机械和设备等资本、技术密集型行业。 金融与保险业是日本非制造业对外投资中的领头羊。 从非制造业内部细分行业来看，金融与保险行业在日本对外投资企业中居于领先地位，历年占比均在 10% 以上。1995 年，日本输出入银行与海外经济协力基金合并组建日本国际协力银行，主要负责对外投资的政策性 金融支持。与此同时，趁着日元国际化的东风，助力日本的金融与保险业在全球市场有着重要的影响力。日本国内市场规模有限，批发和零售贸易行业的对外投资占比也在不断增加。通过拓展海外市场，做大做 强。
对外投资规模存量达到日本 2022 年 GDP 总量的 50% 1996 年至 2022 年，日本对外投资规模翻了 8 倍，占 2022 年 GDP 总量约 50%。 1996 年，日本对外投资规模存量 30.6 万亿日元，占 GDP 比重仅为 5.7%。26 年之后的 2022 年，日本对外 直接投资规模存量已达到 274.7 万亿日元，规模翻了 8 倍，占日本当年 GDP 总量的比例已达到 49.4%。 日本借助经济合作协定（EPA）和自由贸易协定（FTA）推动贸易自由化，2000 年后，日本陆续与新加坡、 墨西哥、菲律宾等国签订自由贸易协定。 彼时美联储采取宽松货币政策，资金成本低，为日企提供更多投资机会。趁着全球化趋势加速的东风，日 本对外投资规模迅速增长。 对比同时期中国，日本对外投资占 GDP 比例增速显著领先。 2002 年，日本对外投资规模存量占 GDP 的比重为 7.1%，中国为 2.0%。 2021 年，日本对外投资规模存量占 GDP 的比重已经为 42.6%，增长了 35.5 个百分点。中国为 15.4%，增长 了 13.4 个百分点。
海外收入相对 GDP 的规模占比不断提升
日本国民总收入（GNI）与 GDP 之间差值正越来越大。 1970 年前，日本的 GNI 还低于 GDP。从 1982 年开始，日本 GNI 与 GDP 的差值越来越大。到 2021 年， GNI 与 GDP 间差值占 GDP 的比重已经近 4%，这一比例高于同时期的德国（3.5%）、美国（1.3%）和法国（3.0%）。 中国的 GNI 小于 GDP。 2022 年日本海外收入相对日本 GDP 的比重 10%。 据日本内阁府公布的数据显示，日本从海外获取的收入保持了总体增长的趋势。1994 财年，日本海外收入 占 GDP 比重为 3%，到 2022 财年，日本从海外获取的收入为 51.61 万亿日元，已占到 GDP 总值的近 10%。 2021 年日本海外净投资规模相对 GDP 比重超过 70%。 1996 年，日本海外净资产头寸占 GDP 比重为 19.2%。 截至 2021 年，日本海外净资产头寸已达到 411.18 万亿日元，相较 1996 年增长了 3 倍，占当年日本 GDP 的 74.7%。
海外子公司收入占日本企业总收入 7 成
对开展跨国经营的日本企业而言，海外收入已经占公司总收入比重约 70%。 日本经济产业省每一财政年度都会展开《海外事业活动基本调查》，对拥有海外子公司的日本企业海外经营 情况进行调查。 调查结果显示，1997 到 2020 财年，日本企业海外子公司获取的净利润规模不断增加。1997 财年，海外子 公司营业收入占总公司收入比重为 37.5%；截止到 2020 财年，海外子公司营业收入已达到总公司营业收入的 69.3%，占比近乎翻了一倍。 海外子公司的经常收益在总公司经常收益中的贡献度不断扩大。 日本企业经常收益等于营业收入-营业成本-费用+营业外收益-营业外费用，与国内利润表科目略有不同。
海外子公司经常收益占总公司的比重从 1998 财年的 23.6%，增长至 2010 财年的 76.9%，这一比例在十多 年间翻了两倍多。 日本企业海外市场战略取得成效，已成为国内企业发展的新引擎。 以丰田汽车为例，2022 财年全球销量为 960.98 万辆，同比增长 1.03%，创历史新高。其中本土市场销量为 140.72 万辆，同比增长 0.81%；而海外市场销量占比 85.37%，为 820.26 万辆，同比增长 1.1%。销量占比更高且 增速更快的海外市场助力丰田汽车连续三年稳居全球销量第一。
