MIM 工艺性能优秀，相较传统加工方式优势明显。
金属粉末注射成形是一种零部件新型“近净成形”技术。MIM 是将现代塑料注射 成形技术引入粉末冶金领域，集合了塑料成形工艺学、高分子化学、粉末冶金工 艺学和金属材料学等多学科而成的一种高新技术。它可以利用模具注射成形坯件， 并通过烧结快速制造高精度、高密度、三维复杂形状的结构零件，能够快速、准 确地将设计思想物化为具有一定结构、功能特性的制品，并可直接进行大批量生 产，具体步骤包括注射、脱脂、烧结、后处理和检测等。
MIM 工艺性能优秀，相较传统加工方式优势明显。MIM 结合了粉末冶金与塑料注 塑成形两大技术的优点，已成为“国际最热门的金属零部件成形技术”之一，具 体来看： 1）结构不受限制：能像塑胶注塑成型一样将复杂的金属零件直接成形，允许三维 形状的自由设计，理论上塑胶能成型的形状都可通过 MIM 工艺实现； 2）物理性能可靠：制品组织均匀、致密度好，密度可达到理论密度的 98%以上， 产品强度、硬度、延伸率等力学性能高； 3）产品精度高：产品一次成形尺寸精度可达±0.3%，一般精度要求的产品无需后 加工。 4）批量成本优势显著：近净成形工艺，相较于其他工艺，特别是结构复杂产品， 利用 MIM 工艺批量生产成本优势明显。
MIM 市场空间广阔，具备较好发展前景。近年来，在电子、汽车、医疗、五金、 机械等多个领域的带动下，全球 MIM 市场稳健增长。据华经情报网数据，2016 年 全球 MIM 市场规模为 24.6 亿美元，2022 年市场规模增至 38.8 亿美元，预计 2026 年将达到 52.6 亿美元，对应 10 年 CAGR 约为 8%。我们认为，未来在电子产品快 速增长以及 MIM 制造零部件对传统工艺制造零部件替代等因素的带动下，全球 MIM 市场仍将保持向好发展。 中国 MIM 市场规模不断扩大，已成为全球最大市场。自 2012 年开始，我国 MIM 行业开始飞速发展，市场规模也不断扩大。2016 年国内 MIM 市场规模达到 49 亿 元，2022 年增加至 86 亿元，约占全球市场规模的 32%。根据中商情报网预计， 2023 年我国 MIM 市场规模约达到 93 亿元。
驱动力之一：Type C 接口标准化进一步带动 MIM 放量
2023 年全球智能手机出货量降幅收窄，未来复苏明显。我们认为，随着宏观经济 环境的回暖和消费者信心的提升，未来全球智能手机市场将温和复苏。根据 IDC 最新预测，2023 年全球智能手机出货量将同比下降 3.5%至 11.6 亿部，相比于去 年的同比下降 11.3% 已有所收窄。此外，IDC 还预测第四季度出货量将同比增长 7.3%，且 2024 年有望回归增长的正轨。可以看到，中国同全球智能手机市场显 示出相似的发展趋势，预计于 2023 年底出现反弹，2027 年全球和中国市场出货 量将分别接近 14 亿部和 3.1 亿部。值得一提的是，苹果作为消费电子领域的引 领者，有较强的客户粘性与品牌韧性，是 2023Q2 市场中出货量跌幅度最小的品 牌，仅同比下滑 2%。
苹果 Type C 接口统一，有望进一步带领 MIM 放量。根据 DSCC 公布的数据，发现 iPhone15 系列出货量超 iPhone14 系列 16%，超 iPhone13 系列 21%。苹果公司自 2010 年开始使用 MIM 零部件，并不断拓展 MIM 的使用范围，今年 9 月苹果发布的 新品 iPhone15 全系使用了 Type C 接口，结束了 iPhone 自 2012 年以来长达十年 的 Lighting 接口的历史，有望带领 MIM 产品放量。
驱动力之二：Vision Pro 有望打破行业瓶颈，MIM 预计跟随放量
应用场景单一带来 VR 销量瓶颈，苹果引领生态端改善有望提振 VR/MR 销量。我 们看到 VR 设备出货量在 2020 年 9 月具备较高性价比优势的 Oculus Quest 2 发 布后迎来了一波高潮，2021 全年出货量达到 1,029 万台，同比增长 72%。2023 年 全球 VR 销量为 753 万台，较 2022 年下滑 24%，Meta、Pico 等头部品牌销量双双 下滑：2023 年 Meta 全年销量约为 534 万台，较 2022 年同比下滑 32%，Pico 全 年销量为 26 万台，较 2022 年下滑 73%。基于游戏为核心应用场景的 VR 在 2022 年开始遇到了增长瓶颈，换机周期长，缺乏重点内容驱动硬件升级和消费者换新。 我们认为苹果引领生态端改善有望提振 VR 销量，根据 Wellsenn XR 的预测数据， 其对未来的增长前景十分看好，预计 27 年 VR 的出货量将突破 4,200 万台。
消费端为 AR 带来增长动能，27 年销量有望突破 500 万台。AR 设备尚处技术早期 阶段，产品定义和体验仍在探索，因此 23 全年出货量仅有 51 万台，但我们可以 发现 23 年 AR 设备的季度出货量正在稳步提升，体现出消费者的接受度也在逐步 改善。消费级 AR 是主要增长来源，增长主力来自于雷鸟、Rokid、Xreal、Viture、 ARknovv 等品牌观影 AR 眼镜，以及影目、雷鸟、星纪魅族、李未可、奇点临近、 Vuzix 等信息提示类眼镜。根据 Wellsenn XR 的预测数据，其对未来的增长前景 十分看好，预计 27 年 AR 的出货量将突破 500 万台。
驱动力之三：折叠屏手机逆势增长，带动 MIM 铰链用量
折叠屏市场快速发展，移动办公释放需求弹性。全球来看，Counterpoint 数据显 示，全球折叠屏智能手机出货量预计将从 2021 年的 910 万部增至 2027 年逾 1 亿 部，CAGR 达 49.48%，占高端手机市场份额近 40%。国内方面，根据 IDC 数据， 2022 年中国折叠屏手机市场规模达到 330 万台，年增长逾 100%，预计在 2027 年 规模将达到约 1500 万部，CAGR 约 37.8%。IDC 同时预测，至 2025 年中国将有超 过 40%的会议转移到线上开展，移动办公场景的普及将进一步推动折叠屏手机市 场快速增长，释放需求弹性。
折叠屏手机价格不断下探，预计引爆销量。折叠屏手机作为冲击国内高端智能手 机市场的新赛道，价格普遍比同品牌直板机高，但随着铰链等技术的提升，生产 成本将不断被降低。自 2022 年起，折叠机的价格出现明显回落，华为 Pocket S （5988+）跌破六千元。2023 年新发机型中，荣耀 Magic Vs2（6999+）较第一代 的价格降低近三千元。将荣耀三款折叠机同直板旗舰机比较，发现三款折叠屏机 型在折叠状态时，机身大小、厚度、重量等方面已经和直板旗舰手机相差无几。 然而，在屏幕大小、电池容量、屏幕护眼等方面强于直板机，并且价格更加亲民。 目前大部分的折叠屏终端价格已经跌至万元以内，销售额可能会超预期。
铰链是折叠屏的关键，MIM 有望迎来用量增长。折叠屏手机通过不同的折叠方式 满足不同人群的需求，铰链直接影响折叠屏手机的使用体验，是关键的零部件之 一。铰链由十多种金属零件通过 MIM 等工艺组成型，具有较高的技术壁垒。MIM 工艺量产能力强，能够以低成本完成高精度金属件的制作，在后续铰链发展迭代 的过程中，MIM 技术的综合优势将进一步凸显。随着折叠屏手机的价格下探，销 量预计加速提升，从而带动 MIM 产业发展。
