ARPU 和付费率仍有较大提升空间。
复盘公司上市以来个人订阅业务相关指标的变化，可以发现个人订阅业务经历了主要 受付费用户数驱动和主要受 ARPU 提升驱动的两个阶段。近年来，在全球 PC 出货量疲软 和月活设备数高基数的影响下，PC 端月活设备数增速放缓，C 端如何继续保持高速增长， 是市场关心的另一个主要问题。通过回顾个人订阅业务各项关键指标的变化趋势，可以帮 助找到个人订阅业务过去不同时间段的增长驱动力。
个人订阅收入增长经历了两个不同的阶段：主要受付费率驱动的阶段，以及主要受 APRU 提升驱动的阶段。
付费率驱动阶段（2020年以前）：在 2019-2020年，公司产品付费人数分别提升 104.4% 和 63.2%，分别增加 614 万和 760 万。2020 年付费渗透率提升 2.8Pct 达到 10.6%，当年个人 订阅收入增速高达 64.1%。 2019-2020 年公司通过多种途径提升付费用户数： 1）推进个人客户云化，提升跨端体验和协作能力，协作产品的网络效加速产品渗透； 2）在部分功能中应用 AI 技术，大幅提升用户体验。 3）会员服务升级更多特权服务，新增多项会员特权，极大提升会员留存及复购率。 4）加大超级会员推广力度，通过直播电商等方式提升超级会员比例。 ARPU 提升驱动阶段（2021-2022）：2021-2022 年，公司主要产品月活设备数保持稳定 增长，ARPU 提升对个人订阅收入的增长贡献越来越强。2021-2022 年，ARPU 分别提升 5.96/10.66 元，同比提升幅度为 11.51%/18.45%，ARPU 提升幅度逐年加大，主要是因为长 周期会员比例提升、购买高单价产品的用户占比提升。 从 2021 年和 2022 的产品运营策略来看，通过推出更多新功能提高产品价值量，是促 进用户向长周期会员转化、选购高价值产品的主要方式。2021 年公司新推出多项协作产品， 协作产品和云服务是高粘性功能，弃用的成本较高，促使更多会员购买长周期会员服务。 积极上线新功能提升产品价值，例如2022年，公司针对团队用户新增了70多项服务应用， 满足垂直场景需求，上线低代码平台，为小型团队的业务全流程管理提供轻应用服务。更 多复杂功能的上线，提升产品价值量，引导更多用户在产品系列中购买功能更多的高单价 产品。
通过复盘个人订阅业务关键指标的变化，可以发现以下因素驱动着个人订阅业务的高 速增长： 1）新技术的应用对扩大用户基数、提高产品价值具有重要作用。云和协作的产品的 推广，驱动付费用户数高速增长，因为协作功能的网络效应帮助了产品的扩散；而云业务 的高粘性又促进用户购买更长时间周期的会员，长周期会员比例的提升提高了 ARPU。2) 不断推出新功能和新会员服务是提高产品价值、提升付费率的另一个重要因素。更多的新 功能可以覆盖更多的场景需求，促进普通会员向付费会员转化，更多的服务可以增加会员 套餐的产品价值量，促进用户购买单价更高的产品，从而提升 APRU。
在高基数的情况下，2023 年个人订阅各项指标保持平稳增长。2023 年，个人订阅业务 ARPU 为 74.76 元，相比 2022 年提升 6.36 元，增长 9.30%；付费率为 13.39%，相比 2022 年 提升 1.01Pcts，同比增长 8.14%；PC 端月活设备数为 2.65 亿，同比增长 9.5%。
公司曾在 2023 年推出新会员体系，2024 年 3 月又开始 对 WPS AI 会员价格进行灰度 测算，会员体系再次 升级。2023 年 4 月 17 日，公司发布新会员体系，原有会员体系合并 成为 WPS 超级会员基础套餐（148 元/年）和 WPS 超级会员 Pro 套餐（248 元/每年）。 2024 年 3 月，WPS 对部分用户开启 灰度测算，按照当前已公布的测试价格，新的会 员体系包括了超级会员、WPS AI 会员和 WPS 大会员，三种会员分别定价：148 元/年、248 元/年、348 元/年。超级会员包含原有的 WPS 会员和稻壳会员权益，WPS AI 会员包括 AI 内容创作等 10 多项权益，WPS 大会员则融合了超级会员和 WPS AI 会员。
新会员体系和旧会员体系相比，整体上权益功能更丰富，价格更高。预计新会员体系 更丰富的功能会对 APRU 提升有积极影响。目前仍处于会员推广的过渡期，新会员体系对 于 ARPU 的提升作用有望逐渐兑现。 待推广过渡期结束后，更多老会员在续费时可能会迁移到新会员体系，APRU 仍有较大 的提升空间。会员体系升级，叠加 WPS AI 商业化，个人订阅业务的付费率和 APRU 有望被 提升。
营收稳定增长，2024Q1业绩高增。2017-2023 年公司营收 CAGR 为 34.98%，持续高增 长；2023 年全年实现营业收入 45.56 亿元，同比增长 17.27%；归母净利润 13.18 亿元，同 比增长 17.92%。2024Q1 实现营收 12.25 亿元，同比增 16.54%，延续了之前的增长趋势。利 润端实现高增长，归母净利润 3.67 亿元，同比增长 37.31%。
双订阅转型持续推进。在 B 端政企业务方面，政府和企业数字化转型、信创推进为机 构授权和机构订阅业务提供增长驱动力，在 C 端个人业务方面，远程办公及协作办公场景 需求提升，用户更加受益于基于云端的协作办公带来的效率提升等便利，在线办公人数持 续处于高位状态。 根据公司公告计算，2023 年订阅业务合计 36.11 亿元，同比增长 31.66%，占总营收比 超过 79%，是驱动整体营收增长的主要动力。个人订阅业务在 2020-2023 年之间的复合增 长率为 37.64%，机构订阅业务在 2020-2023 年之间的复合增长率为 38.20%，均处于高速增 长态势。
盈利能力稳定，费用率整体呈下降趋势。2016-2023 年，公司毛利率稳定在 85%-90%， 得益于公司对自主研发的坚持，以及产品化商业模式。 2024 年一季度，公司净利率提升至 29.95%，销售/管理/研发费用率合计 59.87%，费用率呈现下降趋势。
