2023年板块单车毛利略降单车净利略增，龙头单车盈利能力基本稳定，九号呈增长趋势。
2023板块收入温和复苏，疫后消费力承压限制反弹
2023年板块温和复苏，疫后消费力承压限制反弹。整体家居板块（内销公司代表）2023年实现收入1688亿元，同比增长3%。家居企业收入 在低基数下并未展现出较高的反弹增长，预计主因消费者消费力承压后，对家居这类耐用消费品的消费更加谨慎，部分消费者延后装修或 者削减装修消费预算，导致以中高端品牌为主的上市公司收入反弹力度相对有限。
定制及成品两大家居细分子板块收入占比基本稳定，基本恢复至2021年水平。从细分子板块来看，定制家居及成品家居两大板块表现相对 稳健，收入基本恢复到2021年水平，瓷砖地板表现较差，21-23年两年收入CAGR-10%。
24Q1板块收入恢复性稳健增长，成品表现整体优于定制
24Q1板块收入恢复性稳健增长，成品表现整体优于定制。2024Q1整体家居板块（内销公司代表）实现收入307亿元，同比增长5%。2023年Q1 受疫情影响，板块收入出现下滑，2023Q2-2024Q1收入步入修复轨道，2023Q2由于疫情后积压消费的集中释放实现了增速的小高峰，后续由 于消费者消费力及消费意愿的影响逐步平缓，24Q1一方面消费者消费谨慎情绪仍有所延续，另一方面整体交房有所延迟，叠加龙头公司仍 受到部分自身调整的影响，低基数下未能实现大幅反弹。2024Q1，成品家居板块收入表现略优于定制家居板块，在2023Q1分别下滑8%/11% 的基数下，24Q1分别增长8%/5%，2-year CAGR分别为-0.2%/-3.1%。卫浴制品板块2024Q1收入同比增长9%，2-year CAGR约为3%，预计与智 能马桶等渗透率提升及公司市场扩张有关。
降本增效是主线，盈利能力提升
板块2023年归母净利润增长亮眼，预计主因原材料价格下降、公司降本增效。 2023年整体家居板块（内销公司代表）实现归母净利142亿 元，同比增长39%，家居公司面对压力相对较大的大环境积极修炼内功，降本增效，优化费用投放，提升原材料利用效率，优化人员结构 （多数家居板块重点公司人均创收呈增长趋势），叠加原材料价格下行，家居板块毛利率（YoY+2pcts）、归母净利润率（YoY+2pcts）、 ROE（YoY+1pct）同比实现增长。
2023全年出口板块收入承压，伴随海外去库23Q4起收入端逐步改善。2023年出口板块收入572.30亿元，同比-4.8%，其中23Q4收入为134.78亿 元，同比+22.1%，主要系海外客户库存周期扰动下单节奏。伴随海外去库逐步完成，耐用消费品订单持续修复，叠加23年同期基数较低， 2024Q1出口板块收入整体实现同比+28.8%的增长。 受收入端不及预期的影响，2023年板块总体利润双位数下滑。2023年出口板块归母净利润33.75亿元，同比-23.8%，其中23Q4归母净利润4.58 亿元，同比-10.7%，2024Q1出口板块归母净利润9.12亿元，同比-12.7%。
需求整体相对疲软，造纸板块收入增长承压。2023年造纸板块收入1759.47亿元，同比-6.3%，分季度看Q1-Q4收入同比增速分别为-7.4%、- 10.5%、-5.4%、-2.0%，Q4旺季需求端支撑下收入降幅有所收窄。细分板块来看，特种纸收入表现相对更优，齐峰新材、仙鹤股份、五洲特纸、 华旺科技23年收入同比分别+17.4%、+10.5%、+9.3%、+15.7%，24Q1造纸板块收入同比+4.3%，其中齐峰新材、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技 24Q1收入同比分别+8.3%、+20.2%、+37.2%、+4.1%。
23H2起逐步启用低价浆，低基数下24Q1利润显著改善
23H2起低价浆逐步启用，板块盈利能力显著改善。分季度看，2023Q1造纸板块整体亏损，归母净利润同比下滑105.4%，23Q2板块归母净利润同 比仍为负增长，23Q3、23Q4板块单季度归母净利润同比修复至+31%、+190%，24Q1受纸浆期货价格带动、以及海外浆厂供应端短缺，浆价温和 上行，为成品纸提价提供成本端支撑，叠加纸企仍有低价浆库存，利润延续改善。
特种纸盈利弹性更强，大宗纸Q2有望保持稳健
2023年，造纸纸板块整体先抑后扬。由于需求修复低于预期，纸浆现货价格回落后纸价缺乏支撑，各纸种出现不同幅度的降价，叠加纸企库存纸浆成本 仍处于高位，23上半年纸企盈利承压，浆价下跌带来的红利并未如期兑现；23Q3后，行业景气度逐步修复，浆价自底部企稳向上，浆价推动下纸价提涨 逐步落地，同时前期高价浆库存消耗完毕，纸厂逐步享受盈利剪刀差。
2023年板块收入增长降速，量升价跌市场竞争加剧。上市电动两轮车公司2023年实现营业总收入779亿元，同比增长4%，保持稳健增长势头。 拆分量价来看，板块整体量升价跌，与市场感受到的价格竞争加剧相符，上市公司代表合计主营销量达到3397万台，同比增长8%，出厂均 价约1706元/台，同比略降1%。其中龙头雅迪均价下降相对较多，但销量相应明显增长18%，主因公司拓宽产品组合，满足更多消费者的需 求，爱玛则保持量价相对稳定，进而收入亦相对稳定。九号则受益于产品的差异化定位以及市场的不断扩张，步入收获期，在出厂均价相 对平稳的情况下，销量大幅增长71%，带动收入快速增长，2024Q1亦保持高速增长态势，智能电动两轮车实现销售收入11.9亿元，YoY+119%， 实现销量41.69万台，YoY+126%。
2023年板块单车毛利略降单车净利略增
2023年板块单车毛利略降单车净利略增，龙头单车盈利能力基本稳定，九号呈增长趋势。上市电动两轮车公司2023年实现归母净利润50.8 亿元，同比增长8%，保持稳健增长势头。拆分单车来看，2023年板块单车毛利约348元/台，较2022年下降7元/台，单车净利约142元/台， 较2022年提升4元/台。分品牌来看，龙头雅迪由于产品策略原因单车毛利同比下降44元/台，单车净利稳中有升，爱玛则受益于“稳利润” 的策略，单车毛利及净利均保持稳中有升的态势，值得一提的是九号公司随着销量的快速增长，其单车盈利能力亦在不断提升，2023年智 能电动两轮车单车毛利同比提升55元/台至554元/台，受益于其高端智能化定位，其单车毛利亦高于雅迪、爱玛、新日与绿源。同样定位于 高端的小牛品牌虽保持了较高的单车毛利水平，但单车亏损幅度却进一步加大。
