定位，襁褓期的国际医疗器械巨头。
历经三十载，迈瑞医疗于国际舞台打造“中国智造”新名片。公司成立于 1991 年， 以生命信息与支持产品为起点，进而向体外诊断（IVD）、影像等领域延展公司业 务布局。而在不断精进自身产品实力的同时，公司也早早将视野投向了海外市场， 成立四年后的 1995 年，公司即获得了 TÜV ISO9001 国际质量管理体系标准认证， 为后续出海埋下伏笔；2000 年及 2004 年，公司产品又先后获得了 TÜV CE 认证 与美国 FDA 产品证书，国际营销全面开启；2006 年，公司作为中国首家医疗设 备企业在美国纽约证券交易所上市，2016 年，公司完成私有化交易又从美股退市， 其间十年的海外资本化历程，加速了公司构筑全球业务版图、开启国际化并购整 合之路、拓展海外市场的进程。2003 年，公司产品即远销全球 67 个国家和地区， 海外销售收入占比达 24.7%，海外销售额约为 1.13 亿元人民币；截至 2023 年，公 司的全球销售网络已覆盖 190 多个国家和地区，全球销售额近 350 亿元，其中境 外占比达 38.8%，销售额约为 135.50 亿元人民币。据迈瑞医疗统计，公司已布局 的业务对应国际的可及市场空间超过 4500 亿元，当前市占率仅为低个位数，但无 论是在国际新兴市场，抑或欧美高端市场，公司均有针对性的产品布局与市场打 法，奋楫扬帆、砥砺前行，逐步迈向国际医疗器械巨头行列，未来可期。
自研+并购，公司已成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。公司围绕三大 业务领域深耕，通过三十余年发展、二十余年海外布局，目前已拥有同行业最全 的产品线；其中，公司的多款产品已能与国际一线械企同台竞争，监护仪、麻醉 机、呼吸机全球市场占有率排名居前。公司高度重视研发体系建设，一直保持对研发创新的高投入，坚持自主创新，掌握核心技术。公司常年保持高研发投入， 基于全球资源配置研发创新平台，设有十二大研发中心，形成了庞大的全球化研 发、营销及服务网络。截至 2023 年底，迈瑞拥有超过 4,400 名研发人员，具有强 大的产品工程化和系统集成能力。2023 年，迈瑞医疗研发投入 37.79 亿元，占营 业收入的比重达到 10.8%，同比增长 18.4%。公司产品不断丰富，技术持续迭代， 尤其高端产品不断实现突破。在不断夯实自主研发的同时，公司也在全球范围内 积极开展并购整合，持续丰富生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大业务领 域的产品组合，拓展公司的能力边界，可及市场空间不断扩容。公司于 2008 年收 购美国 Datascope 生命信息监护业务，成为全球创新监护品牌；于 2013 年收购美 国 ZONARE，布局高端超声影像技术，成为全球创新影像品牌；于 2021 年收购 芬兰 HyTest，构建 IVD 上游原材料核心竞争力；于 2023 年收购德国 IVD 公司 DiaSys，为实现 IVD 业务的全面国际化奠定基础；并于 2024 年收购惠泰医疗控 制权，进一步向以电生理及心血管介入为代表的高值耗材领域迈进。根据迈瑞医 疗官网数据，截至 2024 年 3 月底，公司已覆盖 99%的中国三甲医院、660 余家欧 洲教学医院、9 家美国排名前十的心脏医院，及美国排名前二十的全部医院，高端 客户群突破卓有成效，公司全球影响力与知名度持续提升。
以产品为矛，发掘全球商机，迈瑞医疗正在大步迈向国际医疗器械行业前列。2022 年，公司营收在全球医疗器械企业中排名第 27 位，较 2021 年上升 4 位，较 2020 年的第 36 位上升 9 位；基于对行业未来发展和公司前景的看好，公司目标在 2025 年跻身全球前二十医疗器械榜单，并向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。 相较于国际器械巨头，历经多年的完善与打磨，公司在医疗设备与 IVD 领域的布 局已较为齐全，核心产品在性能与质量方面已媲美乃至超过同行，而在医用耗材 领域，公司新进入的部分高潜业务板块仍有较大可拓展空间，有望成为公司下一 个业务亮点。国际医疗器械巨头大多发迹于美、欧、日等发达国家，因此发达市 场营收占比普遍较高，但近年来各家也越发重视新兴市场的开拓。迈瑞医疗则立 足中国，面向全球，国际化战略将助推公司产品市占率不断提升。公司充分发挥 中国“智”造的优势，在保持相对较高的研发投入率的同时，兼顾盈利性与成长性，向着全球医疗器械行业前列奋起直追。
收入及毛利率分析。2021-2023 年，公司分别实现营收 252.70 亿元（同比+20%）、 303.66 亿元（同比+20%）、349.32 亿元（同比+15%），增速较为稳健，受医疗行业 整顿致国内设备招采推迟，2023 年公司收入增速略有放缓，预计随着后续招采逐 步恢复，公司增速有望修复，公司综合毛利率分别为 65.01%（同比+0.04pp）、64.15% （同比-0.86pp）、66.16%（同比+2.01pp）。从 2023 年营收规模及历史年复合增速 来看，公司营收体量为 A 股及 H 股医疗器械企业第一，且兼具稳定的业绩成长 性，2019-2023 年复合增速约为 21%。
分地区：2021-2023 年，公司境内营收分别为 152.59 亿元（同比+37%）、186.67 亿元（同比+22%）、213.82 亿元（同比+15%）；境外营收分别为 100.10 亿元 （同比+1%）、116.98 亿元（同比+17%）、135.50 亿元（+16%），2020 年海外 医疗建设需求激增，带动公司境外收入实现了同比 41%的高增长，故在高基 数之上，2021 年海外增速有所放缓，后逐步恢复，2024 年一季度公司国际市 场增长近 30%，表现亮眼。2023 年公司的海外营收规模亦位列 A 股及 H 股 医疗器械行业第一，2019-2023 年复合增速约为 18%。
分业务：2021-2023 年，公司生命信息与支持业务营收分别为 111.53 亿元（同 比+11%）、134.01 亿元（同比+20%）、152.52 亿元（同比+14%），毛利率分别 为 66.39%（同比-1.59pp）、66.33%（同比-0.06pp）、66.78%（同比+0.45pp）； IVD 业务营收分别为 84.49 亿元（同比+27%）、102.56 亿元（同比+21%）、 124.21 亿元（同比+21%），毛利率分别为 62.51%（同比+2.78pp）、60.35%（同 比-2.16pp）、64.30%（同比+3.95pp）；医学影像业务营收分别为 54.26 亿元（同 比+29%）、64.64 亿元（同比+19%）、70.34 亿元（同比+9%），毛利率分别为 66.34%（同比+0.16pp）、66.40%（同比+0.06pp）、69.10%（同比+2.70pp）。公 司的生命信息与支持业务及医学影像业务毛利率水平，在业内可比公司的可 比业务中相对较高，一定程度上反映了公司高端产品及面向高端客户的销售 占比更高；而 IVD 业务，由于不同企业的细分产品结构、试剂与设备比例， 及销售区域结构不同对毛利率水平影响较大，公司整体处于行业中游水平。
净利润及费用分析。2021-2023 年，公司分别实现归母净利润 80.02 亿元（同比 +20%）、96.07 亿元（同比+20%）、115.82 亿元（同比+21%），扣非归母净利润 78.50 亿元（同比+20%）、95.25 亿元（同比+21%）、114.34 亿元（同比+20%），利润增 长趋势稳健。费用方面，2021-2023 年，公司销售费用分别为 39.99 亿元（同比 +11%）、48.02 亿元（同比+20%）、57.03 亿元（同比+19%），销售费用率分别为 15.83%（同比-1.35pp）、15.81%（同比-0.01pp）、16.33%（同比+0.51pp）；管理费 用分别为 11.06 亿元（同比+23%）、13.20 亿元（同比+19%）、15.24 亿元（同比 +15%），管理费用率分别为 4.38%（同比+0.11pp）、4.35%（同比-0.03pp）、4.36% （同比+0.01pp）；研发费用分别为25.24亿元（同比+35%）、29.23亿元（同比+16%）、 34.33 亿元（同比+17%），研发费用率分别为 9.99%（同比+1.10pp）、9.62%（同比 -0.36pp）、9.83%（同比+0.20pp），2021 年公司研发费用增长较快主要由于公司持 续注重研发投入所致；财务费用分别为-0.86 亿元（同比-0.25 亿元）、-4.51 亿元 （同比-3.65 亿元）、-8.55 亿元（同比-4.04 亿元），2021-2022 年费用下降主要由于 汇兑损益变化所致，2023 年费用下降主要由于利息收入增加所致，公司各项费用 率管控良好。
