三轮驱动，创新步入正轨。
产业资本深度融合，构建“品”字型架构平台。科伦药业创立于 1996 年，于 2010 年在深交所上 市，主营业务从最初的输液扩充到抗生素中间体、仿制药和创新药，2022 年分拆川宁生物在创业 板上市，2023 年科伦博泰登陆香港联交所主板，现已形成由科伦药业、川宁生物和科伦博泰构成 的“品”字型架构运营平台。 十二年创新转型，商业化曙光将至。仿制药领域，公司实现从单纯输液到全面发展的蜕变，建立 覆盖肠外营养、细菌感染、体液平衡及中枢神经等疾病领域的核心优势产品集群，并在麻醉镇痛、 生殖健康、糖尿病和造影等疾病领域逐步拓展强化，夯实在国内输液领域的领先地位；创新药领 域，国内 3 款重磅产品 SKB264、A166 和 A167 上市在即。最值得注意的是，截至 2024 年 5 月 21 日，SKB264 已由默沙东启动 9 项全球Ⅲ期临床，预计未来以其为核心的创新药产品矩阵将随 着国内外研发进程推进带来商业化受益。
公司股权结构清晰，分别持有科伦博泰和川宁生物 57%、72%股份。截至 2024 年 3 月 31 日，公 司创始人刘革新先生持股比例为23.67%，系科伦药业实际控制人，母公司科伦药业持有重要子公 司科伦博泰 57.37%股份、川宁生物 72.43%股份。
业绩延续高增长态势。2018-2023 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 5.6%和 15.2%，其 中2020年业绩增速探底主要系新冠疫情影响。随着正常诊疗活动及抗生素终端需求恢复、仿制药 不断获批、集采执行放量和创新药海外授权推进，业绩持续向好。 2023 年，公司营收和归母净利润增速高达 12.7%和 44.0%，其中盈利增速更高的原因主要系：密 闭式输液销量占比提升、川宁生物主要产品量价齐升、科伦博泰按照合作协议收到默沙东预付款 以及降本增效。
费用管控出色，净利率快速提升。2019-2023 年，公司毛利率由 60.2%下降至 52.4%，主要受疫 情及集采影响：一方面，2023 年输液产销率 98.0%，较 2019 年 101.6%下降 3.6pcts；另一方面， 输液品种参加国家或省级集采导致毛利率下降。2023 年公司净利率为 12.3%（+3.3pcts），销售 费用率降至 20.7%（-4.0pcts），表明公司销售控费卓有成效，净利率不断攀升。
非输液营收占比已近半，与默沙东合作增厚业绩。2018-2023 年，公司非输液业务营收 CAGR 为 7.7%，占比由 38.2%提升至 42.2%，主要系抗生素中间体产品价格恢复、非输液新品获批销售放 量及输液未恢复至疫情前正常水平。2022 年起新增研发项目，主要为科伦博泰与默沙东达成合作 协议及有偿独家许可所获款项，2023 年研发项目实现收入 15.5 亿元，快速提升公司利润水平。
产品结构优化，输液基本盘维持高毛利。公司输液业务继续维持较高毛利率水平，2023 年其毛利 率为64.0%，较22年略有提升（+0.2pcts），主要系产品结构优化（密闭式输液占比+4.25pcts）。
创始人坚定创新战略目标，资深高管团队执行高效。刘革新先生于 1996 年创办公司前身科伦大 药厂并担任董事长至今，2012 年公司制定了“三发驱动”发展战略，即注射剂、抗生素全产业链 和高技术内涵药物（优秀仿制药、创新药等），以创新为核心推动公司发展。公司管理层在多年 经营中积累丰富经验，随着研发投入加大、高端人才引进，确保公司实现了长期可持续发展。
研发投入高速增长，仿制创新良性循环。2013-2023 年，公司累计研发投入超 122 亿元，CAGR 高达 17.2%，近 3 年研发投入营收占比均在 10%左右。前期高强度的研发投入已进入收获期：创新药领域，2022 年实现多项创新专利海外授权，总交易金额近 118 亿美元；仿制药领域，2017 年至 2023 年获批 164 项产品，实现从单纯输液到全面综合的蜕变。
