老牌电表龙头，配用电&医疗双主业发展。
国内电表龙头企业，配用电&医疗双主业发展。三星医疗前身为宁波三星仪表有限 公司，于 2007 年整体改制为宁波三星电气股份有限公司，并于 2011 年上市。公司是智 能配用电整体解决方案提供商，产品涵盖智能电表、变压器、箱式变电站、开关柜、充 电桩、光伏逆变器等电能设备，成为国内电表龙头企业并加快全球化布局，推动配电业 务出海。2015 年起，公司收购宁波明州医院，向医疗服务业转型发展，后续陆续收购及 自建十余家康复医院，持续巩固公司在康复医疗领域的领先优势。
股权结构集中稳定，子公司各司其职。截至 2024 年 3 月 31 日，郑坚江分别通过直 接持有三星医疗 12.71%股份以及通过奥克斯集团间接持股 27.57%，合计持股 40.28%， 为公司实际控制人。公司最大的股东为奥克斯集团，共持有公司 32.43%的股份，公司股 权相对集中稳定。公司依托宁波明州医疗集团有限公司，实现康复医疗专科连锁的医院 布局和连锁扩张。
股权激励计划提振员工信心，助力公司长远发展。公司上市以来先后推出 5 期股权 激励，并对医疗服务业务、智能配用电业务分别设立 2022-2024 年的增长目标，彰显公 司发展信心。根据最新持股计划，公司以 2022 年为基准，设定 2024 年、2025 年、2026 年智能配用电扣非净利润增长率不低于 123%、190%、277%，充分激励核心人员。
充分重视股东回报，长期稳定派息。上市以来，三星医疗长期稳定派息，近年来股 利支付率基本维持在 50%以上，2020-2023 年股息率分别为 5.26%，1.96%，2.60%，3.17%。 公司上市以来现金分红 11 次，累计现金分红 35.73 亿元，现金分红比例维持较高水平， 充分重视股东回报。
营收稳健增长，盈利能力持续提升。2020-2021 年受疫情影响，营收增速有所下滑， 利润承压；2022 年电表海外市场扩大，康复医疗通过自建并购协同，营收/利润增速恢 复至同增 30%/37%。2023 年随着智能配用电业务海外出口进一步放量叠加医疗服务整 体经营管理持续提升，实现营收/利润同增 26%/101%。
公司主营业务主要由智能配用电板块及医疗业板块组成，双主业共同驱动。1）智 能配用电板块：公司电表业务起家，深耕行业三十年，配用电业务占比维持在 70%以上。 2021 年受原材料涨价影响，电表业务毛利率有所下降，2022 年随着国内外需求同步提 升及原料价格回归，营收及毛利率同比提升显著。2）医疗业板块：明州医疗集团 2002 年便涉足医疗产业，至今已深耕 20 余载。随着内部管理流程优化及效率提升，2021 年 医疗板块进入快速扩张期，新城市、新医院的建设及开业加速。
海外持续高景气，毛利率高位稳定。公司海外主要为电表业务，自 1993 年获得电 表出口许可后持续布局海外业务，近年乘全球智能电网改造需求东风，业绩实现大幅增 长。2021 年受疫情影响，交付受阻，短期承压。但 2022 年海外收入同比+52%，同时 2023 年海外累计订单 45.25 亿元，同比+42.93%，高景气度延续。公司海外毛利率整体 稳定在 30%左右，略高于国内，预计随着外资竞争对手供给持续紧张，毛利率维稳。
费用率稳定微降，规模增长带动利润释放。2021 年后公司期间费用率维持下降趋 势，同时利润率提升显著，主要系：1）海内外配用电业务快速增长叠加康复医院并表增 加带动规模效应进一步显现，费用逐渐摊薄；2）原材料价格及海运运费回落带动利润率 回升。
