主业产研销一体化，海外仓打造第二曲线。
线性驱动核心技术包括机械传动技术、电机驱动与控制技术和人机交互技术三 方面，通过核心零部件自研，乐歌结合三项技术实现了系统的稳定性和灵敏性控制， 有效提高了产品竞争力、打造了产品技术壁垒： 1）乐歌线性驱动产品在控制器、电机和丝杆等核心零部件上具有较强优势。控 制器作为精密传动装置的“中枢系统”，乐歌集成自主研发的调平算法，有效解决了 多电机运动的同步性问题。电机则拥有多项相关发明专利，可以实现批量化生产，具 有高效率、低损耗、高转速、高功率密度、低振动低噪声、高静态自锁能力、高可靠 性等优良性能。丝杆是核心机械传动部件，乐歌自主研发的丝杆具有高传动效率、运 行顺滑及低噪音低振动等特点。 2）乐歌利用自研智慧屏系统实现语音交互功能的高识别率。乐歌 AI 智能升降 桌使用的线性驱动智慧升降系统则额外搭载了语音交互智慧屏，产品采用自主研发 的“乐歌智能小秘书”系统，具备高识别率的在线语音识别 ASR、智能语义分析 NLP、 真人化语音反馈 TTS，可以支持不同垂直领域的语义理解，实现语音交互。
乐歌升降桌的技术优势体现在产品的同步性、稳定性和灵敏性上。控制系统将 通过传感器感应桌面受力，再利用算法调节电机实时转速，完成桌面升降，因此升降 桌的品质主要通过以下几点判断：电机质量和数目、桌腿节数、桌腿和桌面材质、升 降范围和承重以及辅助功能等。乐歌采用自研电机，大大增强了升降的平稳性；高端 桌型采取岩板或多层实木桌板，桌架材质采用冷轧钢板，桌腿以三节腿居多，保证升 降桌的稳定，升降速度最高可达 40mm/s，升降范围在 600-1250mm 左右，承重上限维 持在 125kg，其中四电机 iE12 款升降桌最大承重可达 200kg。总体来看，乐歌人体工 学产品产品力较强，其同步性、稳定性和灵敏性均高于竞品。
为契合消费者需求、打造优质产品，近年来公司研发费用不断提升，专利数量也 保持行业前列。2018-2022 年公司研发费用从 0.35 亿元提升至 1.44 亿元，研发费率 维持在 4%左右，研发人员比例也始终保持在总人数的 20-25%。同时，乐歌专利技术 和发明专利数量逐年稳定增长，截至 2023 年底，公司专利总数维持在 1287 个，其中 发明专利 153 项，保持行业前列。
人体工学产品上游主要由基础原材料、零部件及产品包装组成，其中基础原材料 主要为钢板、钢管、铝锭和塑料粒子，零部件分为标准件、定制件（压铸件、冲压件、 塑料件等）以及电子零配件（集成电路、半导体分立元件、马达等），产品包装则主 要包括彩盒、外箱及说明书。 高附加值产品自产，低附加值产品外包，产能合理分配。主要零部件加工工艺为 连续模冲压成型、激光切割、机器人焊接、注塑成型、贴片工艺、电机制造等，部分 产品机、电、软结合，生产自动化程度较高。当前公司产品基本实现自产，考虑到产 能合理分配，部分低附加值产品进行了外包。自研自产有利于增强公司生产的灵活性 和响应速度，保证产品质量的同时，进一步实现降本增效。
乐歌已形成国内宁波、广西北海生产基地核心制造、海外越南外围制造的全球 化布局。公司以自主品牌为主，贴牌加工业务并行，目前已在宁波市姜山、滨海、广 西省北海市和越南胡志明市共布局 4 个生产制造基地，持续进行全球化智能制造布 局。其中为对冲中美贸易摩擦影响，截至 2023 年底，越南基地已覆盖 80%美国地区 出口产品的生产制造。
渠道方面，乐歌已建立境外线上销售为主、多渠道并行的销售模式。公司初期以 ODM 为主，客户多为境外品牌商、大型 KA、批发商及国内家电/电脑厂商、办公集成 商等，2011 年转型发展跨境电商。目前境外线下仍以 ODM 为主，包括零售、商超、 批发、工程等渠道，线上则主要通过 Flexispot 独立站和第三方电商平台销售，包括 亚马逊、Home Depot、Wayfair、乐天等。境内线下销售客户主要为实体门店、民用 家居品牌商、办公家具品牌商和 IT/OA 集成商等，2023 年公司还以宁波为试点，积 极布局线下体验店。目前公司主要以境外线上渠道为主，2023 年公司境内/境外收入 占比分别为 8%/92%。
亚马逊及独立站的渠道优势成为乐歌强劲竞争力。公司于 2011 年转型发展跨境 电商，2016 年首个独立站 Flexispot.com 在美国上线。2023 年独立站及亚马逊占主 营业务收入（不含海外仓）比例分别为 22.93%/34.22%。亚马逊平台佣金费率在 15% 左右，相较于亚马逊，独立站不被平台抽佣和平台政策所束缚，同时以 DTC（Direct To Customer）模式直面消费者，更有利于塑造品牌、沉淀流量。2020-2023 年独立 站占比持续提升，月活保持在 125 万人次左右，最高 22 年 11 月达 184 万人次，2023 年公司美国独立站流量首次超过主要竞争对手排名第一。
乐歌+ Flexispot双品牌驱动业绩增长。乐歌2010年便开始着手打造自主品牌， 在电商渠道的加成下，目前已形成国内“乐歌 Loctek”及海外“Flexispot”双品牌 格局。其中乐歌抓住国内新兴电商发展机遇，在 B 站、抖音、小红书等平台进行内容 种草，迅速提升品牌知名度；此外，公司董事长创立《乐歌项董说》为品牌引流，目 前粉丝量也达到 240+万。海外方面，Flexispot 入驻 Tiktok、Youtube 等多个电商平 台，同样以内容种草形式进行品宣。2022 年 7 月 Flexispot 首次入选中国全球化品牌 50 强，同时荣获新晋全球化品牌特别奖。双品牌驱动公司业绩增长，2023 年公司 自主品牌产品销售收入 27.57 亿元，占主营业务收入（不含海外仓）比例为 70.66%。 品牌壁垒初步形成，乐歌 Loctek 传统电商市占率超过 1/4，Flexispot 入选 BrandZ 中国全球化品牌 50 强。据中新经纬统计，2023 年双 11 消费中，高品质、体 验化、智能化凸显，其中智能床垫和电动升降桌销售额同比均超过 50%。据久谦数据， 2023 年国内传统电商平台升降桌品类下乐歌 Loctek 品牌占据 25.23%的市场份额， 品牌升降桌在天猫、京东平台上市场占有率持续保持第一。而公司海外品牌 Flexispot 则两度入选了《凯度 BrandZ 中国全球化品牌 50 强》排行榜，同时荣获新 晋全球化品牌的特别奖，FlexiSpot 升降桌在亚马逊、家得宝、沃尔玛、乐天、雅虎 等电商平台升降桌品类销量排名第一，亚马逊平台 Best Seller 单品榜单上也始终 排名前列。
乐歌于 2020 年正式布局公共海外仓项目，专注中大件全流程物流供应链管理。 2013 年乐歌在美国旧金山硅谷以租用形式设立首个自营海外仓，随后 2014、2018 年 分别建立第二、第三个仓库。2020 年全力推进公共海外仓业务，主要服务客户为 30 磅以上家具、健身器材等中大件产品卖家，目前乐歌已经逐步转变成集合海外仓储、 头程海运、一件代发、FBA 转运、售后托管、出口代理、供应链服务的物流供应链管 理解决方案提供商。未来乐歌将进一步整合货代，提升海运运输和目的国服务的议价 权，同时开拓船舶运输一条龙服务。
截至 2024Q1，公司全球累计已拥有 13 个自营海外仓，面积共 36.24 万平方米， 包括美国、德国、日本等国家核心枢纽港口区域。美国 10 仓主要用于公共海外仓业 务及自用，其中租赁仓库包括洛杉矶仓、休斯敦仓、孟菲斯仓、萨凡纳仓、宾夕法尼 亚州仓以及分别于 2024 年 1、2 月开仓的旧金山仓、新泽西仓 7 个仓库。2023 年 6 月乐歌开启定增计划，募资不超过 5 亿元，其中 4 亿用于建设美国佐治亚州 Ellabell 的海外仓项目，预计 2027 年底项目达产后美国公共海外仓总面积将达到 33.93 万平 方米。
百万级包裹量的规模效应使得乐仓尾程议价能力强。乐歌海外仓帮助超过 600家中国跨境电商企业实现出海，与 FedEx、UPS、GLS、DHL 等快递服务商建立了紧密 的联系，累计包裹量近 500 万个，规模效应让乐歌能够争取到更大的尾程折扣，成为 乐歌海外仓业务的重要竞争力。据公司定增公告，2027 年底成熟运营的公共海外仓 实现年货物处理量超 700 万件，届时将显著提升海外仓能力的同时，也会摊薄固定 成本、进一步增强乐仓尾程议价能力。此外，中长期来看，随着跨境电商的高速发展 和中大件需求的增加，未来公共海外仓业务成长空间依旧广阔。
乐歌自动化信息化建设解决跨境电商卖家用仓成本高、入仓效率低问题。据跨 境眼观察对跨境电商卖家调研可得，2022 年“备货成本高”问题较此前更加普遍， 租仓太高、挤压利润及入仓效率低等问题普遍存在。乐歌尾程议价能力强、可为商家 节省尾程配送费用的同时，还通过自动化、信息化优化人工成本，在原有 OMS 和 WMS 基础上，自研 TMS 系统以实现“可视化物流”、尾端配送最优化对接、卡派业务对接， 提高海外仓效率。此外，为解决中大件商品物流仓储自动化问题，乐歌自建研发团队 开发适应大件的 AGV+机械臂取件机器人、卸柜机器人、安防机器人、清洁机器人用 于海外仓，以积极探索大件物流仓储自动化方案。
小仓换大仓、租赁转自建，扩规模降成本以孕育新增量。2020 年乐歌以 9200 万 美金低位购入海外仓，总面积 145.5 万平方英尺,截至 2023 年底已在美国核心枢纽 港口区域累计购买 7 个海外仓，据乐歌官方披露，美西加利福尼亚洲仓库年持有成 本为 4.51 美元/平方英尺，同期 2023 年 Q1-3 市场租金水平则在 13.73 美元/平方英 尺。2022 年公司进一步采取“小仓换大仓”战略，通过较低成本购置土地同时出售 小面积仓库，以提升库容规模及库容率，截至 2023 年公司已累计购买 814.5 英亩土 地，出售 4 个小型海外仓。 前期较低成本购置土地锁定远期仓储成本，将成为未来乐歌海外仓的主要成本 优势。通过小仓换大仓战略不断扩容降本，同时逐步以自持仓库替代租赁模式，预计 未来两三年仓库布局优化完毕后，库容率和尾程议价能力提升，建仓成本及管理费用 也将有所摊薄，乐歌海外仓盈利能力将进一步提升。据乐歌官方评估，自建仓募投项 目佐治亚州稳态将达到毛利率 17.39%、净利率 10.93%的水平。
自建集装箱船以抵御海运局势变化冲击、降低运输成本。疫情期间港口堵塞和 海运费的高涨使得 2022 年出口公司运输费用压力陡升，而近期随着红海紧张局势不断升级，集装箱船被迫绕行好望角，导致欧洲线和美国线运价飙涨。乐歌于 2022 年 1 月公告宣布斥资 3260 万美元（人民币 2.02 亿）建造一搜 1800TEU 集装箱船，2023 年 4 月船舶交付完成，2023H1 船舶租赁业务实现 0.07 亿元收入。该集装箱船从宁波 至美国西岸运输周期仅 15 天，比大型班轮时间缩短一半。乐歌自建集装箱船，可以 有效抵御航运局势的不确定性带来的物流成本的大幅度变化，为跨境电商和海外仓 业务赋能。
