三大业务板块具备增长动能，清洁能源板块将持续引领。
清洁能源业务收入增长迅速，而且主要由国内市场拉动。在国内煤改气、油改气和全球低碳转型背景下，天然气产业链景气度上行。叠加公司积极深化天然气、石油气等工业气体相关的产业链布局。公司清洁能源业务营收快速增长，2019~2023CAGR为21.6%。清洁能源业务的重心主要在国内市场，国内市场的营收占比在73%左右。同时，公司在海外和国内市场的清洁能源业务均实现增长，海外和国内清洁能源营收CAGR 分别为12.6%和25.1%，国内市场增速快于海外市场。
1、陆上清洁能源
陆上清洁能源全产业链覆盖，新业务和海外市场的开拓打开新空间。依托控股股东中集集团，公司获得LNG低温装备企业张家港圣达的资产注入，还通过并购荆门宏图进入 LPG等中压储运装备领域，并购南京扬子石油化工设计工程公司形成能化工程领域的完整布局，并购四川金科深冷公司和辽宁哈深冷公司来深化LNG领域布局。当前，公司已经成长为国内围绕天然气实现全产业链布局的领先关键装备制造商和工程服务商，主要产品包括LNG、LPG、CNG和工业气体储运装备，在国内市场产销量领先。2023年陆上清洁能源收入120.1亿元、同比+35.1%，占清洁能源板块收入约 81%。
1)终端应用领域。国内更加严格的重卡国6B标准实施于2023年7月正式实行，有望开启新一轮重卡更新周期。2023年国内天然气重卡销量和渗透率快速提升，销量为 15.2万辆，同比+307.4%，渗透率达到16.7%，同比+11.1pct。在销量和渗透率方面，2023年国内天然气重卡均创下新高。国内天然气重卡销量爆涨拉动了LNG车用瓶需求。2023年公司累计新签LNG车用瓶订单近12.9亿元，同比增长39倍。新建LNG车用瓶产线已在2024Q1投产，年产能达到20万只。同时，公司积极拓展综合能源管理等新业务。2023年公司继续加强清洁能源多能互补业务成立上海能源系统公司，围绕工业、建筑、农业节能及移动供能四大领域，拓展低碳综合能源服务业务。
2)中游储运装备及业务工程领域。国内天然气消费需求景气度提升,拉动中游储运装备及工程业务需求。在能源安全背景下,LNG应急调峰储备项目是重点建设方向。2023年公司中标了陕西一项29000m3天然气调峰储备站项目及深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程EPC 总承包项目等天然气调峰项目。
3）上游加工处理及运营相关的业务领域。依托液化模块、存储运输装备等能源装备和工程优势，以及现有客户资源优势，公司围绕和聚焦不同区位优质资源，开发多元化非传统气源(包括焦炉气、井口气、煤层气等边际气体)，拓展和建立了西北、东北、西南三个主要气源生产基地，实现从上游资源端到终端应用场景的'制储运加+’闭环经营和数智化一体产业互动的增值业态。2023年公司快速复制上游焦炉气制氢联产 LNG 项目模式，相继与鞍钢、凌钢和首钢水钢达成合作，工程将于2024~2025 年陆续投产。同时，公司亦凭借边际气体加工处理及分销的一体化解决方案能力，不断丰富气源渠道，并于2023年取得快速增长。
4）海外市场进展顺利。2023年公司加速拓展海外市场，海外陆上清洁能源收入迅速增长、达20亿元(同比+30.0%)创历史新高，其中海外工程业务收入同比增长40%。2023年公司新签首个海外LNG液化工厂EPC订单，在海外收获多个LNG工程项目，包括非洲天然气工程、LPG 球罐项目等顺利推进建设，通过与沙特地区企业签署备忘录着手于中东市场布局。
2、水上清洁能源
全球航运加速绿色升级，LNG新船价格指数创新高。2023年5月欧盟通过立法将航运业纳入欧盟碳排放交易体系，法案于2024年1月1日生效。2023年7月国际海事组织通过了新修订的《2023年船舶温室气体减排战略》，提出在 2050前后达到净零排放。一方面，政策和行业规章等促使全球航运业着眼于绿色转型。另一方面，甲醇、氨、LNG等清洁燃料船舶技术的不断突破和成熟推动着全球航运产业绿色升级的落地。从新造船舶数量和价格指数来看，全球航运业在加速低碳转型。1)新造船舶数量方面。据Clarkson数据显示，2023年全球有539艘新造船舶使用清洁燃料作为替代燃料，大约占新造船舶总量的45%。使用LNG、甲醇作为燃料的新造船舶数量分别达到 220艘、125 艘,在清洁燃料新船中的占比分别为 40.8%和 23.2%。据 DNV预测，2024年全球在运营LNG船舶数量将再创新高突破794艘。
新造船舶价格指数方面。据 Clarkson数据显示,LNG新造船价格指数在 2023年底达到 198.1点，远高于近五年的平均价格指数155.6点。据国际船舶网，中国LNG新造船价格指数在2024年3月达到2026点并创下2016年5月以来的新高。
水上清洁能源业务前期布局充分，有望充分受益于全球航运绿色转型。公司是全球市占率居前的中小型液化气船细分市场的领导者。在业务布局方面，公司重整收购覆盖[MOC型液货罐、LEG、LPG、LNG 运输船等业务的南通太平洋(SOE)，并收购了丰顺船舶长江岸线的船坞和船台等核心资产拓展造船产能。产品链涵盖海上油气处理模块、LNG动力系统、中小型气体运输船和加注船站等。得益于全球航运业清洁能源船舶需求高增，2023年公司的水上清洁能源业务收入22亿元、同比+74.1%，占清洁能源板块收入约 15%。
1)船舶制造业务方面。全球绿色新造船舶需求增长给公司带来丰厚订单。2023年公司获签20艘主力船型新船订单及备选订单，金额约96亿元，盖使用LNG、LPG、液氨等燃料船舶，客户来自于欧洲、新加坡等地区。造船产能准备充分，船舶研制专业度高。公司拥有专业的液化气船造船厂,并通过收购优质造船企业和资产拓展造船产能和产线。在2023年公司成功拓展A型舱MGC新船型，未来该船型有望成为零碳能源运输中坚。
2)船舶用燃料罐和液货舱方面。全球绿色船舶产业链景气度上行，相应地带动公司船舶用 LNG 燃料罐和液货舱订单大幅增长。LNG船舶用燃料罐需求火爆，2023年订单近20亿元(同比+142%)。在定制化服务和产品力方面，公司为客户定制开发了 3400立方米LNG可替换用甲醇或氨的不锈钢船用罐，成功覆盖ABC型液货舱全系列产品，交付了国内最大的LNGB型船用液货舱。
3、氢能和绿色甲醇
绿氢需求放量潜力足，将带动相关产业发展。全球氢气来源超八成为灰，而且主要应用领域为石油炼化、化工、炼钢等高能耗、重污染行业。未来绿氢替代需求上升空间广阔。IEA预测在碳中和的背景下，2030年全球氢气需求量将达到1.5亿吨，2022年~2030年的CAGR为6%。绿氢在氢气产量的占比预计由2022年的不足1%上升至34%。绿氢的放量将带动氢产业链的装备需求，产业增长潜力可期。
绿氢的放量将带动电解槽设备的装机需求,国内电解槽产业有望实现引领全球。据IEA.2023年全球电解槽装机量将突破2GW，2030年装机量至少达175GW。国内电解槽产能规模领先全球。据IEA，国内电解槽产能在2022年占据全球产能的50%。未来随着全球电解槽产能的扩张，国内电解槽产能占比预计下降至25%，但仍将居于全球首位。国内电解槽产业在碱性电解槽已实现规模化生产,产能和成本优势明显,在PEM和其他技术路线电解槽上与国外的差距快速缩小。未来国内电解槽产业有望引领全球电解槽产业的商业化落地。
氢储运环节是氢能产业链的枢纽，也是氢产业降本的关键环节。当前氢气储运方式主要分为气态、液态、固态三大方式。高压气态储氢和低温液态储氢已进入商业应用阶段。氢能产业的发展势必将拉动氢储运设备材料的需求放量。
中国在全球氢燃料汽车产业链上实现规模第一的突破。全球已建成加氢站数量达到1152座，其中国内数量达到428座、占比约37.2%。全球主要国家氢燃料汽车销量由于补贴力度下滑等因素，在 2023年销量达到15952辆、同比-11%。但是国内氢燃料汽车销量7654辆跃居全球第一、同比+127.3%。交通领域应用曾经一度被氢能产业寄予厚望，但我们认为石化/煤化工/精细化工等领域的应用场景更值得期待。
公司在氢能产业与多家行业细分龙头企业和研究机构合作。1)与HexagonPurus成立氢能合资公司，国产化全球领先的IV型车载储氢瓶，生产基地已于2024年3月完成建设。2)与鞍钢股份成立合资公司，利用焦炉煤气制LNG联产氢气。3)与大连化学物理研究所携手推进液态阳光制氢加氢装备在氢能产业链上的应用，共同开展北京2022年冬奥会液态阳光加氢站示范项目。
在加氢站的核心设备压缩机、制氢装备、储运氢装备等领域，公司实现自主突破。1)在国内领先完成 45MPa隔膜氢气压缩机研发。2)下线1200Nm3/h碱性电解槽。3)下线撬装甲醇制氢设备。4)下线首台40立方米商用液氢罐车和40英尺液氢罐箱。5)下线国内首台30MPa氢气管束式集装箱，99/103MPa站用储氢瓶组，并实现批量交付。
公司的氢能产品线覆盖制、储、运、加、应用等全产业链环节。在石家庄、南通、廊坊、张家港、启东，公司设有五大氢能装备生产制造基地。依托LNG&压力容器技术的延伸，产品线包括甲醇/焦炉煤气/电解水制氢装备、氢气管束运输车、氢气储罐、加氢站、III型和IV型车载储氢瓶及供氢系统、热电联供解决方案，基本涵盖各压力等级和应用场景。随着全球氢能产业的升温，近年来公司氢能业务订单量倍增2020~2023年公司氢能业务收入的CAGR达到76.5%，2023年营收/新增订单分别7亿元(同比+59.0%)和 8.3亿元(+36.7%)均创新高，订单构成以氢储运装备为主。未来公司在氢能业务有望持续受益于全球氢能产业景气度上行。
绿色甲醇在全球航运业的应用有望起量。随着全球航运的绿色转型，甲醇等替代燃料船舶的数量和占比将提升。绿色甲醇作为航运燃料的使用需求上升潜力较大。2023年马士基首条绿色甲醇燃料船成功航行，标志着绿色甲醇作为船用替代燃料迈出实质性步伐。
绿色甲醇成本下降可期。绿色甲醇按制取方式可以大致分为绿电制甲醇、生物质制甲醇。绿色甲醇的生产不涉及试验性技术。但当前绿色甲醇成本高于化石燃料制甲醇其中绿电制甲醇的成本高于生物质制甲醇。据全球甲醇协会，2023年全球绿色甲醇产能约为 60万吨。截至 2024年4月全球已有147个绿色甲醇项目。如果项目推进顺利2027年和 2029年全球绿色甲醇产能将分别达到1800万吨和2240万吨。随着绿色甲醇生产规模和投资的扩大，生产成本有望降低，并将有利于绿色甲醇的商业化应用落地。
在目前国际上对于绿电制甲醇的标准较高，特别对碳源的溯源要求较为严苛。而生物质制甲醇比较容易达到欧盟等制定的绿色甲醇标准。但生物质原料具有稀缺性，并决定了生物质甲醇产能的上限，能否掌握优质充足的生物质资源足以构成竞争壁垒。
公司积极布局生物质制甲醇业务，产能和技术储备充分。1)开拓原料供应渠道，首个项目落地广东。对39个选址地完成了考察及条件筛选，确认1个项目地及3个候选地锁定了超过100万吨的生物质资源，已与合作伙伴在广东落地首个项目，后续基于燃料乙醇工厂迅速复制。2)开发生物质制甲醇技术。制取全生命周期绿色甲醇，以符合绿色认证。生物质制甲醇的关键工艺:生物质高效气化技术。公司采取的技术路线为气化热解+甲醇合成，二氧化碳100%来自生物质，电力来源为绿电。目前公司已经开展了多达 100多次生物质原料测试，并进行了中试验证，试验结果符合技术要求。未来公司有望充分受益于绿色甲醇行业需求的扩张。
供应链受阻带来全球化工罐箱行业需求高点。据ITCO，全球罐箱保有量增速与中国化工产品价格指数呈正相关关系。由于全球供应链受阻，2021~2022年中国化工产品价格指数处于较高区间水平。与之相伴，全球罐箱产量在2021年和2022年分别维持着 49%和 27%的增速。随着全球供应链的恢复，以及化工产品价格指数的回落，2023全球化工罐箱的年产量同比-17%。据IEA等机构，全球经济复苏叠加OPEC+预期减产的背景下，预计 2024年全球原油价格将得到支撑。同时，化工产品价格与原油的价格正相关。在 2024年化工产品价格指数有望稳中有升的趋势下，预计2024年全球化工罐箱的需求有望实现稳健增长。
化工环境业务实现全球化布局，并成功拆分至创业板上市。控股股东中集集团将南通中集罐箱注入公司,开启化工罐箱业务。而后公司通国收购荷兰 BURGSERVICE B.V、德国 LFTS等国际罐箱企业，完善罐箱业务的国际化布局。2023年化工环境板块业务完成拆分,并以中集环科的名义在创业板上市。中集环科 2023年的营收为 46.6亿元、同比-15.8%，归母净利润6.0亿元、同比-15.8%。
化工环境业务表现与全球化工罐箱产业景气度正相关，预计受益于行业需求恢复。公司作为全球罐箱龙头，已经连续18年保持化工罐箱市占率全球第一。而且，化工罐箱业务是公司化工环境板块的主要构成，收入占比稳定在90%以上。而且，海外业务在化工环境板块的收入占比在86%左右。因而公司化工环境板块表现与全球化工罐箱产业的景气度相关。在 2021和2022年，公司化工环境板块收入分别实现81%和40%的高速增长。而后在 2023年全球化工罐箱需求下滑的背景下，公司所产的化工罐箱的销量和收入分别下滑约17%和18%。2023年化工环境板块全年营收44.1亿元、同比-16.8%。全球化工罐箱行业需求恢复和增速企稳，将支撑公司的化工环境板块业务实现平稳增长。
化工罐箱后市场等新业务和国内化工罐箱渗透率提升或称为公司化工环境板块的新发力点。一方面公司积极开拓罐箱后市场和医药设备等新领域，另一方面，随着铁水联运的普及、绿色物流的推广等，公司有望受益于国内市场罐箱的渗透率提升。1)国内市场占比在提升。化工环境板块国内市场收入的占比由2022年的8.3%升至2023年的 12.2%。2)化工罐箱后市开拓潜力较大。2023年公司在罐箱后市场取得进展，收入突破1亿元(同比+39.2%)，按照罐箱日常维护费5200元/年，罐箱保有量 80万台计算，全球罐箱后市场规模至少为41.7亿元。3)2023年公司与飞利浦就医疗设备业务达成合作，营业额突破2亿元(同比+20.3%)。
全球领先的食品装备和工程供应商。公司的液态食品装备业务覆盖啤酒发酵罐、精酿啤酒工程设计与装备制、蒸馏酒装备、烈性酒装备与酵母、液态食品系统总包、生物制药等。2023年液态食品板块营收42.9亿元、同比+18.6%。在业务布局方面，公司通过收并购等方式实现了全球制造和销售基地布局。控股股东中集集团将啤酒发酵罐品牌荷兰 Holvrieka注入公司。同时,公司通过并购世界一流啤酒系统设计和EPC总包品牌 Ziemann 完善工业啤酒交钥匙工程能力，并购英国老牌烈酒装备工程供应商Briggs横向拓展烈酒、酵母、制药、生物燃料等行业新机会，并购北美精酿啤酒工程设计和装备制造商DME和德国 Künzel等深化液态食品产业链和全球化布局。
海外啤酒业务市场根基深厚、订单创下新高，有望受益于全球食饮市场的稳步扩张。液态食品板块收入主要来自于海外地区和啤酒业务。2019~2023年液态食品业务的海外市场的平均营收占比在91%左右，啤酒业务的平均营收占比在76.6%。在酒类和饮料行业拥有美国星座集团、英国帝亚吉欧集团、摩森康胜等优质海外客户。由于食品行业的卫生要求严苛，因此全球主流酒类与饮料巨头选择供应商更加慎重，公司的客户群稳固。2023年公司液态食品板块新签和在手订单创下新高，在南美、东南亚等海外地区的啤酒交钥匙工程项目需求旺盛。据stastia,全球酒精饮料市场规模有望稳步增长，预计 2025年规模接近 20000亿美元。
除啤酒业务外，公司还发力拓展烈酒市场，在2021年中标首个白酒项目订单-水井坊邛崃全产业链基地项目，2023年中标国内数个威士忌项目。据智研咨询，国内威士忌市场规模在 2026年有望达到222亿元，相比2022年预计增长231.3%。
此外,生物制药等非啤酒业务取得积极进展。子公司Briggs积极将酿造和蒸馏行业的技术优势延伸到制药行业，并在吸入剂混合系统装备领域取得市场领先地位。非酒业务拓展成果显著，近两年收入占比增至25%以上。
