比特币现货ETF历经曲折发展，十余年间被SEC多次拒绝。
以比特币为代表的具备“去中心化”特征的加密数字货币诞生于去中心化思潮。去中心化思潮产生的背景与现代社会的中 心化趋势以及对这种趋势的反思和批判有关。 在20世纪末至21世纪初，随着互联网技术的发展和全球化的加速，社会、经济和政治权力逐渐集中在少数大公司、金融机 构和政府手中。这种中心化导致了权力滥用、隐私侵犯、系统脆弱性等问题，引发了对替代性治理模式和社会结构的探索。 去中心化思潮的核心思想是将权力和控制从中心化的实体转移到分布式网络中的个体参与者手中。这种思想在多个领域得 到了体现，包括开源软件运动、P2P文件共享、社交媒体平台，以及后来的加密数字货币。
去中心化：比特币网络是由全球范围内的计算机 （节点）组成的，这些节点共同维护网络的健康运 行，而不依赖于任何单一实体。 比特币的分布式记账技术被称为“区块链” 。区块 链是一个公开的、分布式的账本，记录了所有比特 币交易的历史。区块链的特点包括去中心化、不可 篡改、透明、安全和可编程性。每个数据块都链接 到前一个块，形成连续的链，保障了交易历史的完 整性。智能合约技术使区块链可编程，进而支持更 广泛的应用。 工作流程为：比特币交易发生——通过网络传播到 比特币节点——验证交易的合法性——打包成一个新 的“区块”——广播给网络中的其他节点——验证新 区块——新区块被添加到区块链的末端永久记录。
比特币被誉为“数字黄金” ，源于其“类黄金”属性。 1）去中心化：比特币是第一种分布式的虚拟货币，整个网络由用户构成，没 有中央银行。去中心化是比特币安全与自由的保证。黄金拥有相同的属性，它 的供给主要依靠矿产，并不以某一政府或者机构的意志为转移。 2）全世界流通：比特币可以在任意一台接入互联网的电脑上管理。不管身处 何方，任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币。拥有黄金的人也可以在 全世界变现，而不受该地区的环境或政治的影响。 3）专属所有权：操控比特币需要私钥，它可以被隔离保存在任何存储介质。 除了用户自己之外他人难以获取。而黄金也可以根据拥有者的意志存放于任何 地点。
4）生产成本极高：比特币当前成本超过70,000美元/枚，黄金产出成本超过 1,000美元/盎司。 5）产量有限：比特币被设定为上限为2100万枚；根据世界黄金协会的数据， 黄金目前的存世量为21.3万吨，剩余地下储量约为5.9万吨，年增量有限。 6）增量产能将逐步垄断：目前比特币挖矿高昂的能源等成本，个人开采效率 变得非常低下，比特币的开采将逐步集中在数个或数十个有成本优势的寡头手 上；正如目前的黄金开展基本垄断在全球十几个有成本优势的大矿产企业手中。 7）避险资产属性：以塞浦路斯事件为例，2013 年塞浦路斯总统尼科斯·阿纳 斯塔夏季斯发表电视讲话，为了获得欧盟 100 亿欧元的紧急援助贷款，塞浦路 斯政府将向当地银行存户征收存款税，其中存款达 10 万欧元或以上的税率为 9.9%，10 万欧元以下的税率为 6.75%。为应对不合理的政策，民众将手中的 货币兑换成比特币；此次事件中比特币的角色和黄金在政治、军事事件中扮演 的避险资产角色类似。
比特币“分叉”：比特币区块链的性能不高，人们不断尝试扩容比特币区块链。进行 分叉通常是为了向区块链添加新功能，但是需要达成共识才能解决，否则就会出现永 久性的分裂，进而成为“硬分叉”。软分叉是一种向后兼容的协议升级方式，允许旧 节点（未升级的软件）继续验证并处理新节点（已升级的软件）生成的区块。 三次代表性的比特币硬分叉：1.Bitcoin Cash（BCH）：BCH是大区块扩容路线的支 持者，现在支持最高32MB的区块。比特币现金仍然是比特币最成功的硬分叉，截至 2023 年 6 月，它是市值第 28 大的加密货币。2.BSV（Bitcoin Satoshi Vision）：呼 吁激进革命的一派直接采用128M的超大区块，并将客户端“锁死”在中本聪时期的 0.1版本。3.BTG（Bitcoin Gold）：在矿工所需的POW算法方面与比特币有所不同， 创建者旨在以此恢复GPU挖矿，因为他们认为挖矿所需的设备和硬件方面变得过于专 业化，普通人难以参与，不利于比特币的安全。
比特币现货ETF历经曲折发展，十余年间被SEC多次拒绝。早在2013年，比特币ETF的概念已经被提出。Gemini和Grayscale Investments（灰度 投资——全球最大的加密资产管理公司）分别向SEC提交了创建现货比特币ETF的申请和推出了比特币投资信托基金。由于监管挑战和市场成熟度 问题，Gemini的申请在2017年和2018年两次被拒绝。Grayscale采取新策略，推出封闭式信托产品GBTC并在场外市场进行交易，该信托产品受制 于产品结构中“比特币只能单向流动”的规定，市场价格和比特币价格会发生偏离。2016年，灰度将GBTC转变为比特币现货ETF的申请被SEC拒 绝。
2017年灰度将其信托转变为向SEC报告的实体，成为美国首只公开交易的比特币基金。2022年，灰度将GBTC转变为比特币现货ETF的申请被 SEC第二次拒绝。 2023年起监管环境出现转机，2024年比特币现货ETF终获批。包括ARK Investments和贝莱德在内的知名机构纷纷提交现货比特币ETF申请。 2023年8月，华盛顿上诉巡回法院批准灰度请愿书，对SEC拒绝其转换申请进行审查。随后SEC开始重新核查申请，征求发行人、投资者等多方意 见。在2024年1月11日，11只现货比特币ETF获得SEC监管批准并上市交易，标志着加密货币与传统金融市场的融合迈出了重要一步，也标志着比 特币从“另类资产”转变为“主流资产”的路径中迈出重要一步。
在美国市场，比特币期货ETF先于现货ETF上市交 易。2021年，SEC 主席 Gensler 在阿斯彭安全论 坛的一次演讲中表达了考虑比特币 ETF 的开放态 度。 发表讲话后的两周内，六只基于期货的比特 币 ETF 的申请进入了准备阶段。2021年10月，第 一个官方的比特币挂钩 ETF ：Proshares 比特币 策略 ETF (BITO)，获得美国证券交易委员会（SEC） 批准，并在纽约证券交易所上市。该ETF主要使用 期货合约。目前已有超过30只比特币ETF（含期货 ETF和现货ETF）在美国上市。
