深耕金融信息服务二十余载。
股权集中，决策效率高。公司第一大股东为广州展新通讯科技有限公司，持有公司 40.5%的股份。十大股东中其余均为个人或投资基金，且持股均不超过 5%，高股权集中 度能提高公司决策的效率。同时，大股东与公司利益相关度较大，其参与公司事务的积 极性高，有利于公司的良好运转。
高学历管理层长期任职，保证公司战略连续性。公司管理层中，多人拥有硕士学历 或名校背景，目前管理层中两人毕业于清华大学计算机科学与技术系。公司以清华计算 机博士与硕士为核心班底，打造一支由中外著名院校毕业生组成的专业技术研发团队和 投资顾问团队。公司董监高在指南针就职时间大多超过十年，对公司基本情况及发展战 略掌握度高，有利于保证公司战略的科学性和连续性。
竞得先锋基金 34%股权，强化财富管理能力。2023 年末指南针成功竞拍联合创业 所持有的先锋基金 34.2%股权，此前已受让先锋基金 5.0%股权，待监管核准后，指南针 将持有先锋基金 39.2%股权，成为其第一大股东。2023 年三季度末先锋基金管理资产规 模 34.3 亿元，后续公募牌照落地后，有望助力指南针形成以金融信息服务为主体、证 券和基金为两翼的业务发展格局，强化未来财富管理能力。
公司整体经营呈现良好增长态势。2019 年以来，随着股市回暖以及公司收购网信证 券逐步落实，公司营业收入和净利润开始全面复苏。2018 年-2022 年公司营业收入复合 增速为 21.4%，归母净利润复合增速为 27.6%。2023 年由于资本市场景气度连续两年较 为低迷，公司高端产品营销所需的中端产品客户积累减少以及麦高证券增加投入导致管 理费用增加。公司 2023 年实现营业总收入同比-11.3%至 11.1 亿元；归母净利润同比-78.5% 至 0.73 亿元。
金融信息服务是公司业务核心，引流作用显著。2023 年金融信息服务业务是公司 营业收入和利润的最大来源，收入占比超过 85%。公司专业投资者客群基数较大，公司 通过与券商合作引流赚取广告服务费用。2017 年来，公司金融信息服务收入与广告收 入走势相关度高，业务协同效应显著。我们认为，随着麦高证券经营步入正轨，未来公 司现有用户资源和互联网入口资源将逐步从对外收取广告费用变现逐步转向对麦高证 券的赋能，推动金融信息与证券服务的融合，为公司带来新的业务增长点。
收入增长迅速，毛利率水平较高。指南针品牌自成立以来一直专注于证券分析和证 券信息服务，其金融信息服务业务是公司营业收入和利润的最大来源，2017 年至 2023 年业务收入占比维持在 90%左右。公司 2013 年至 2023 年毛利率维持在 80%以上，为可 比公司中领先水平。公司金融信息服务收入排名第二，仅次于同花顺。
产品与服务：定位明确，不断更新迭代
坚持研发，产品持续迭代更新。作为证券分析软件开发商和证券信息服务商，创新 型研究是指南针的战略核心，公司自成立之初就推出了智能操盘系统，并坚持研发投入， 不断迭代新产品、推出新功能。
公司产品针对性较强，主打产品明晰。公司侧重证券分析软件产品设计，产品更加 专业化、多样化，客户群体相对较小但针对性较强。随着研发技术的不断推进、产品功 能的不断完善，近年来逐步形成了覆盖不同价位、满足不同类型客户需求的“全赢博弈 系列”产品。使增值服务产品线在保持相对价格优势的同时，提供更加多元化的服务选 择。公司还在 2019 年全新推出了专门针对中高端客户和管理资金规模较大的专业投资 者的“财富掌门 DPFMRAII 系统”，不断向高端化迈进。全赢系列中的中高端产品作为公 司主打，为公司金融信息服务业务贡献了大部分收入。2021 年公司金融信息服务业务 收入增长主要由私享家版、先锋版/擒龙版销售收入增长驱动，二者占金融信息服务业 务收入超过 90%，其中：私享家版销售收入较 2020 年增加 1.55 亿元，同比增长 58.76%； 先锋版/擒龙版销售收入较 2020 年增加 6781 万元，同比增长 22.09%。
对比同业，公司产品定位偏高端。作为证券分析软件开发商和证券信息服务商，指 南针是早期获得深交所 Level2 数据授权的信息运营商之一，同时也是较早获得上交所 Level2 数据授权信息运营商之一。指南针在丰富的数据基础上，做优产品特色功能，形 成了颇具竞争力的产品组合。相比于同业公司，指南针产品价格均在 1000 元以上，且 万元以上的产品较多，可以看出公司对于中大型客户的高针对性。我们认为，相比低净 值客户参与证券市场意愿的周期性较强，中大型客户具有更高的粘性。并且随着我国居 民财富的增长以及证券市场专业化程度的提升，证券市场参与者中高净值人群比例将持 续增长，公司用户人数有望展现成长性。
成本端：费用率保持稳定，直销模式推高销售费用
研发投入持续增加，但在同业中处于较低水平。公司持续加大研发投入，在 2021 年研发费用突破亿元大关，但相比同行业其他企业仍有较大差距。公司 2017 年至 2022 年研发费用占营业收入比例维持在 5%至 15%左右，作为证券分析软件开发商，研发投 入占比与同花顺、大智慧相比略显不足。
人工直销模式下，销售费用率维持较高水平。公司客群主要为个人投资者，主要通 过线上推广获客，并且采用人工直销模式，因此销售费用率相对较高，销售费用占营业 收入比例维持在 50%左右，处于业内较高水平。我们认为，直销模式与公司高端化的产 品布局有关，通过人工服务的方式让高净值投资者获得较好体验，有助于增强用户粘性。
管理费率处于较低水平，麦高证券投入推升管理费用。公司管理费用控制效果较好， 管理费用占营业收入比例维持在 8%左右，仅高于同花顺。2022 年以来由于持续为麦高 证券经营发展增加投入，公司管理费用大幅增加。
