智慧显示&组网穿越周期，LED 打造成长曲线。
兆驰股份是全球头部电视 ODM 公司及全 LED 产业链布局的大型科技集团，公司的历程 伴随着不断的投资及并购。 1）2005-2010 年，公司由初创公司发展至上市。2005 年公司于深圳成立，初期产品为 数字机顶盒、视盘机和多媒体音响。2007 年，公司切入液晶电视赛道。2010 年公司正 式于深交所上市，是发展最快的消费电子公司之一。 2）2011-2021 年，公司完成了 LED 产业链的布局。2011 年公司成立兆驰光元并正式投 产 LED 封装产品；2017 年起，公司布局 LED 下游应用端，推出“兆驰”灯饰品牌，面 向消费级市场，同年成立兆驰半导体拓展上游 LED 芯片制作；2021 年公司设立兆驰晶 显，进一步拓宽下游 COB 显示。公司 LED 产品收入占比从 2011 年的 0.67%逐渐提升至 21 年的 20.29%。 3）2022 年后，公司智慧显示+LED 业务并驱前行。2022 年兆驰因恒大债务危机产生巨 额坏账风险，但以债权转移的方式马上剥离。2023 年面板涨价+海外补库存+Miniled 需 求爆发下，公司增长趋势恢复。
业务拆分看，智慧显示及组网构建公司稳固的基本盘，LED 产业链布局打开公司第二成 长曲线。 1）智慧显示业务是公司核心板块，公司该板块产品涵盖液晶电视、电脑显示器、Mini LED 显示屏等。电视 ODM 贡献该板块公司主要收入，兆驰代工业务始终处于全球第一梯队， 据洛图数据，公司 2023 年电视出货量达 1050 万台，位列全球第三。市场端，公司以出 海为主，公司产品远销北美、欧洲、东南亚等区域。 2）LED 领域，公司形成了 LED 芯片、LED 封装、COB 显示应用的全产业链布局。LED 芯 片领域，兆驰半导体 2023 年实现营业收入 20.8 亿元；LED 封装领域，2023 年行业景气 度提升；COB 应用端，2022 年兆驰收购兆驰晶显，2023 年公司 COB 显示端收入实现 5.41 亿元。
收入端看，公司 2023 年实现 172 亿元，同比+14.2%。 1）分产品看，公司视听产品/LED 板块收入分别为 127/45 亿元，同比+12.6%/+19.1%。 2022 年面板价格跌幅较大，且终端需求疲软，致使公司电视 ODM 板块销售降幅较大， 然而步入 2023 年以来海外客户电视备货需求增长，公司电视 ODM 版块增长较大，截至 2023，公司视听板块收入增长达 12.6%，且据洛图数据，2023 年公司电视代工出货 1050 万，同比+24.7%。LED 端，同样由于终端需求压抑 2022 年出现下滑，但 2023 年需求 复苏，公司稼动率、库存、价格等均出现改善，2023 公司 LED 板块收入同比+19.1%。 从布局看，公司将 LED 板块作为战略性增长曲线，2019-2023 年间，公司电视 ODM/LED 产业收入端 CAGR 分别为 3.53%/20.43%。 2）分地区看，2023 年公司国内/国外收入分别为 77/94 亿元，同比-7.8%/+42.0%。由 于国内存量市场竞争激烈，公司将海外打造成重点市场，2019-2023 年国内/国外收入 CAGR 分别为-3.5%/+21.0%。
毛利端看，公司 2023 年毛利率+1.8%至 18.8%。ODM 业务端，公司 2023 年毛利率 为 16.3%，在行业中毛利率居于前列，康冠科技毛利率高系定位定制化产品且聚焦中小 区域市场，定价权较高。LED 业务端，公司 2023 年毛利率为 25.8%，与聚飞光电接近， 高于三安光电。
公司盈利能力持续提升。费率端，公司 2023 年销售/管理/财务费用率分别为 2.2%/1.3%/0.4%，较为平稳。净利润端，公司 2023 年实现 16.5 亿元。2021 年受恒大 坏账影响利润水平降低，但管理层快速剥离负债，公司经营很快恢复。2023 年以来在产 品结构优化、运营效率提升等作用下，公司盈利能力进一步提升，2023 年净利率达 9.6%。
深圳资运营本集团成为公司控股股东和实控人。恒大暴雷事件后，兆驰照明和兆驰供应 链作为恒大的上游供应商受到了影响，出现了流动性风险。为了化解债务风险，兆驰将 实际控股人变更为深圳资本运营集团。公司原实控人顾伟于 2022 年 5 月 26 日与深圳资 本集团及其全资子公司亿鑫投资签署股份转让协议，南昌兆投转让 19.73%的股份。截 至 2024Q1 深圳资本运营集团通过直接控股兆驰 14.73%及通过深圳亿鑫投资间接控股 5.27%成为兆驰实控人，最终受益股份 20%。
管理团队经验丰富。公司董事长顾伟为公司的主要创始人，与总经理欧军、副总经理严 志荣在兆驰股份任职多年，行业经验丰富。且兆驰股份的管理团队构成稳定，变动较小， 有利于公司长期的稳健发展。
