布局尼龙全产业链保障长期发展。
公司投资 49.8 亿元建设酰胺及尼龙新材料项目，并于 2022 年投产。项目以外 购苯和合成气平台的低成本氢气为原料，生产尼龙 6 切片，产能 20 万吨/年，并配套 30 万吨/年己内酰胺产能，项目预计实现年均收入 56.13 亿元，利润总额 4.46 亿元。 尼龙 6 切片，又称为聚酰胺 6 切片、锦纶 6 切片、PA6 切片，是一种通过酰胺键 连接的聚合物，进一步加工可制成锦纶民用长丝、轮胎帘子布等工业丝、工程塑料、 薄膜等领域，其中民用长丝占比约 50%，工程塑料和工业丝占比分别 23%、19%。 尼龙 6 主要由关键中间体己内酰胺自聚制得，己内酰胺下游 95%用于生产尼龙。 此前我国己内酰胺严重依赖进口，制约了我国尼龙产业扩张，2012 年我国己内酰胺 需求中有 71 万吨依赖进口，进口依存度约 50%。13 年以来，己内酰胺加速实现国产 化落地，产量快速扩张，进口量大幅下降。截至 2023 年，我国己内酰胺产能已来到 649 万吨，产量约 454 万吨，表观消费量达到 460 万吨，逐渐呈现供给过剩态势。
PA6 供给同样较为宽松，行业集中度存在进一步提升的空间。 己内酰胺国产化加速，推动我国 PA6 产业实现了快速扩张。据百川盈孚数据， 2022 年我国 PA6 产能为 608 万吨，产量为 426 万吨，表观消费量为 406 万吨，行业开工率 70%。 并且 PA6 行业集中度较低。根据百川盈孚的数据，2022 年我国涤纶长丝和氨纶 CR5 均约 59%，而据我们统计，目前我国尼龙 6 产能 CR5 仅约 39%。 目前尼龙 6 聚合头部企业仍在积极扩产，随着龙头企业一体化扩张，落后产能不 断退出，行业集中度有望提升。恒逸石化规划新建产能 120 万吨居行业首位，聚合 顺、鲁西化工、巴陵石化等企业也有大规模扩产。据我们跟踪尼龙行业项目规划，进 行不完全统计，截至 2024 年 4 月，我国规划新建尼龙 6 切片产能还有约 325 万吨。 华鲁恒升现有 PA6 产能 20 万吨，并且凭借合成气平台的低成本氢气，自主配套 生产己内酰胺，生产成本具备一定优势。
公司投资 30.78 亿元，在德州基地布局了 8 万吨尼龙 66 产能，同时配套 4.2 万 吨己二胺（皆用于 PA66），有望在 PA66 国产化浪潮中受益。据公司公告，该项目预 计年均可实现营业收入 33.56 亿元，利润 5.34 亿元。 尼龙 66 由己二胺（己二腈加氢制得）和己二酸等比例缩聚而成，相较于尼龙 6 有更规整的氢键和晶格排布，相较于尼龙 6 更加耐磨、耐热、柔腻、细密，属于尼龙 6 的升级产品。 国内己二酸供给相对充裕，但受制于关键原料己二腈供给，我国 PA66 产业发展 相对较缓，根据百川盈孚数据，截至 2021 年我国 PA66 切片产能仅约 70 万吨，表观 消费量也仅 52 万吨，约为 PA6 的十分之一，究其原因是 PA66 生产技术门槛较高， 尤其是尼龙 66 原料己二腈国产化难度高。 全球尼龙 66 市场具有典型的寡头垄断、外资主导的特征。根据艾帮高分子的数 据，截至 2020 年全球 PA66 聚合产能约 307 万吨，集中在英威达、奥升德、巴斯夫、 神马集团、索尔维等企业。其中英威达收购了杜邦的尼龙 66 聚合产能，杜邦只保留 了尼龙 66 的改性业务，而英威达专注前端尼龙 66 的聚合，现为全球最大的尼龙 66聚合生产商。随着中国尼龙 66 需求的提升，英威达积极在华扩产，2022 年 10 月新 投产 40 万吨己二腈产能，且有 20 万吨 PA66 在建产能将于 2024 年投产。
我国尼龙 66 产能较低且进口依存度居高不下，2021 年有 35%依赖进口，且国产 尼龙 66 中英威达（上海）占据着主要份额。 自给不足主要是因为其关键原料己二腈未能实现国产化，己二腈氢化得到的己 二胺是 PA66 的重要二元胺中间体，但己二腈技术壁垒较高，为英威达、奥升德、巴 斯夫等外资寡头高度垄断，根据华经产业研究院数据，2022 年己二腈 CR3 高达 87%， 我国己二腈基本完全依赖进口。
己二腈国产化进程加速，我国 PA66 迎来发展契机。 近年来，我国积极推动己二腈的国产化进程，2019 年，国家发改委将万吨级己 二腈生产装置列为鼓励类项目，近年来，国内企业积极开发丁二烯法、己二酸法以及 丙烯腈电解法等多种制备工艺助力己二腈国产化。
2022 年 7 月，天辰齐翔 20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产 出己二腈优级产品，打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断，2023 年 2 月，尼 龙 66 装置开车成功。华峰集团打通了己二酸氨化工艺路线，目前已有 20 万吨/年的 己二腈产能；此外，北京道思克矿山装备技术有限公司开发的以甲醇及丁二烯为原料 两步法制己二腈，也通过了中国化工信息中心组织的科技成果评价。 随着核心技术突破，己二腈和尼龙 66 逐渐进入国产化时代。华峰集团、天辰齐 翔、华鲁恒升等内资企业纷纷部署产能，同时，英威达等外资为占据市场份额，也纷 纷在国内布局。据我们跟踪尼龙行业项目规划，进行不完全统计，截至 2024 年 4 月， 我国己二腈（胺）新增产能规划逾 460 万吨，PA66 新增产能规划逾 900 万吨。 公司产业链布局完整，且与合成气平台有协同，尽管尼龙 66 行业未来竞争或加 剧，公司仍将具有较好的产业竞争力。公司 8 万吨尼龙 66 产能配套有 4.2 万吨己二 胺，并且公司德州基地还有 32.66 万吨精己二酸产能，及 20 万吨在建产能，公司利 用合成气平台获得的低成本氢气，与外购原料苯反应制备环己醇，在配套硝酸的氧化 下制备己二酸，成本亦领先行业且规模优势显著。
