国内动力系统龙头，柴油动力贡献主要营收。
国内动力业务龙头，产品应用领域广泛。公司是国内动力系统龙头，业务涵盖柴油机动力、 燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业 务及机电配套业务，旗下拥有中船动力、沪东重机、中船三井、CPGC、陕柴、河柴、风帆、 火炬、赛欧、重齿、永进等品牌。公司主要产品包括柴油机，燃气轮机，汽轮机，电机、 电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，齿轮箱等，广泛应用 于国防动力装备、陆上工业和汽车消费、船舶和海洋工程，以及光伏、风电等新能源领域。
柴油动力贡献公司主要营收、毛利。2022 年公司完成柴油机动力业务重组，2023 柴油动 力实现营收 172.15 亿元，占比 38.17%，实现毛利 27.12 亿元，占比 45.27%，为公司第一 大业务板块。化学动力为公司第二大业务，自风帆股份时期即为主营业务，2023 年实现营 收 102.34 亿元，占比 22.69%，贡献毛利 13.13 亿元，占比 21.91%。在机电配套业务方 面，海工平台及港机设备与传动设备分别为公司第三、第五大业务，2023 年分别实现营收 48.28/35.13 亿元，占比 10.70%/7.79%，分别贡献毛利 4.37/4.41 亿元，占比 7.29%/6.85%。 在其他动力业务方面，燃气蒸汽动力、民用核动力、综合电力、热气机动力 2023 年收入 占比分别为 2.80%/2.00%/1.04%/0.85%，毛利占比 1.71%/3.34%/1.29%/1.63%。
柴油动力业务：主要产品为高、中、低速船用柴油机、柴油发电机组及相关配套设备。 在低速柴油机领域，公司具备全系列低速柴油机及其他多种燃料发动机生产能力。根据公司 23 年报，公司低速柴油机 23 年国内市占率 78%，国际份额 39%，可为散货船、 油轮和集装箱船等各类商用船舶提供动力配套；在中高速柴油机领域，公司提供的动 力系统及相关产品广泛应用于海洋工程、工程船舶、大型集装箱船、油轮、内河游船 和陆用电站、核应急装备、移动箱式电站等多个领域。下设子公司中船柴油机、齐燿 重工等。
化学动力业务：汽车低压电池为公司化学动力业务的主打产品，储能锂电池产品处于 迅速发展阶段。2023 年化学动力业务营收占比 22.69%，毛利占比 21.91%。公司下设 子公司中船重工黄冈、风帆公司等包含化学动力业务，其中风帆公司不仅具备高质量 军品生产能力，其民用铅酸蓄电池产品也位于行业龙头，得到众多头部车企认可。贵 金属公司主要从事贵金属加工业务，能够进行国产银粉的生产与供应，解决了我国光 伏产业基础原材料依赖进口的状况。
燃气蒸汽动力业务：主要为燃气轮机、汽轮机研发、生产、销售。2023 年燃气蒸汽动 力业务营收占比 2.80%，毛利占比 1.71%。广瀚动力作为子公司，主要产品包括燃气 动力、蒸汽动力、船用传动装置、核电动力设备及相关控制设备，广泛应用于舰船、 国防、电力、分布式能源系统、能源开采和输送等多个行业，产品和服务在国内处于 领先地位。
热气机动力业务：主要包括热气机动力装置及配套产品等，根据公司 2023 年年报， 公司在国内该领域处于技术垄断地位，行业内尚无竞争者。2023 年公司热气机动力 业务营收占比 0.85%，毛利占比 1.63%。在子公司方面，齐耀重工、齐耀动力的业务 范围涉及热气动力业务，该子公司不仅能够为舰船生产特种热气发动机动力系统，而 且能够进行热气机的设计与生产并用于发电系统等领域，确立了公司在国内热气机 行业的技术垄断地位。
综合电力业务：船用综合电力推进系统通过电力网络为推进系统、通信、导航与探测 系统和日用设备等提供电能，实现全舰能源统一供应、分配、使用和管理，是全电化 船舶的标志。上海推进、长海电推为公司综合电力业务相关子公司。2023 年公司综 合电力业务营收占比 1.04%，毛利占比 1.29%。根据公司 2023 年报：（1）军用领域， 公司承担了我国海军现役及在研的绝大部分电力推进装置的研制供货任务，是国内 实力最强、产品线最完整的船舶电力推进系统供应商。（2）民用领域，公司是国内电 力推进系统的领先供应商，能够自主提供包括变频器、电动机、能量管理系统、推进 操控系统等核心设备和系统。近年来，公司在新疆、湖北、安徽、福建、江苏、大湾 区、海南、云南等地提供新能源电动船舶，共计提供近百套新能源电动船舶动力系统， 国内市场占有率第一。
核动力（设备）：根据公司官网，公司核电业务均用于民用领域。核动力（设备）业 务 2023 年营收占比 2.00%，毛利占比 3.34%。根据公司 2023 年报，公司核动力业务 主要包括核电工程设计、核电前后端工程、特种阀门和辐射监测。在核电工程设计方 面，公司与中广核设计公司共建核电站系统三维设计平台；同时在核取样、核三废、 应急柴油发电机辅助系统设计等方面有一定设计能力。在特种阀门方面，公司阀门产 品有爆破阀、蒸汽隔离阀、核级波纹管截止阀、核三级钛合金蝶阀、高温烟气切断阀 （800℃）等，技术水平达到国内先进水平。在辐射监测方面，在国内核电站厂房辐 射监测系统（KRT 系统）市场占有率约 50%。
海工平台及船用机械：主要包括船舶配套系统、海工装备、港口起重机，2023 年营 收占比 10.70%，毛利占比 7.29%。根据公司 2023 年报，在船舶配套产品方面，公司 是国内民船配套的龙头企业，拥有门类齐全的专业化配套能力，锚绞机和舵机在国内 市场处于领先地位。
传动设备：主要包括各类齿轮箱、联轴节、减振器的设计、制造及试验等。2023 年传 动设备业务营收占比 7.79%，毛利占比 6.85%。根据公司 23 年报，在齿轮传动方面， 公司打破了福伊特公司、弗兰德公司等公司在高端齿轮箱的技术垄断，并在国内舰船 装备、建材火电装备、偏航变桨等齿轮传动领域具备一定的优势。子公司重齿公司包 括通用零部件、齿轮箱、联轴节、减振器、摩擦片、润滑设备、减速机及备件等业务。
历经多次资产重组，逐步实现船舶动力系统专业化整合。公司前身风帆股份成立于 2000 年，由中船重工集团、保定汇源蓄电池配件厂等发起设立，主营蓄电池生产，并于 2004 年 上市。2016 年，风帆股份完成重大资产重组，收购了中船重工集团、中国重工等旗下的广 瀚动力、上海推进、齐耀控股、宜昌船柴、河柴重工等 16 家公司，并更名为中国动力。 2017 年，公司通过设立子公司中国船柴，整合了宜昌船柴和中船重工集团旗下的大连船 柴，解决了在低速柴油动力领域的部分同业竞争问题。2018 年，公司向中船重工集团收购 陕柴重工 64.71%的股权，并于 2020 年增资至控股 100%，完善了公司在中高速大功率柴油 机领域的布局。2022 年，公司设立子公司中船柴油机，整合了公司与中船工业集团、中国 船舶旗下的中国船柴（23 年 3 月更名为中船发动机）、陕柴重工、河柴重工、中船动力集 团 4 家公司，进一步完善了公司在高、中、低速柴油机领域的业务布局，促进了中国船舶 集团下属柴油机动力业务的进一步整合，巩固了公司在国内舰船柴油机动力领域的龙头地 位。根据 2023 年公司年报，2023 年公司船用低速柴油机国内市场份额提高到 78%，国际 市场份额提高到 39%。
公司控股股东为中船重工集团，实控人为国务院国资委。根据 2023 年公司年报，公司实 控人为国务院国资委。中船重工集团为公司第一大股东，直接控股 25.77%，是公司的直接 控股股东。此外，中船重工集团通过中国重工、中船重工集团 704 所、中船重工集团 712 所间接持股 20.8%/1.99%/1.84%。中国船舶集团及其一致行动人合计持有公司 56.32%股 份。作为中国船舶集团旗下动力业务上市平台，公司生产经营主要通过下属子公司进行， 公司下属多家重点子公司，包括中船柴油机、广瀚动力、风帆公司、武汉船机等，共同促 进公司业务长期稳健发展。
中船柴油机为公司开展柴油机业务主要平台，旗下拥有中国船柴（23 年 3 月更名为中船 发动机）、陕柴重工、河柴重工、中船动力集团 4 家公司。目前，公司持股中船柴油机 51.85%， 中国船舶和中船工业集团分别持股 31.63%和 16.51%。
受益船舶周期上行，23 年业绩显著改善。2018-2023 年，公司营收从 296.62 亿元增长至 451.03 亿元，CAGR 达 8.7%。其中 2022 年，由于柴油动力业务整合，收入同比增长 36%。 归母净利润实现 3.33 亿元，同比下滑 47.6%，主要系销售费用、人工成本、研发投入增 加，叠加信用减值损失增加以及政府补助减少所致。2023 年，受益船舶行业周期向上，公 司柴油机订单大幅增长，叠加船用低速发动机价格增长，公司实现营收 451.03 亿元，同 比增长 17.82%，实现归母净利润 7.79 亿元，同比增长 132.18%，业绩显著改善。1Q24， 公司实现收入 114.02，同比增长 24.42%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 167.82%。
利润率走出持续下滑趋势，整体期间费用率基本维稳。2022 年以来伴随船舶行业景气度 复苏，公司毛利率已经走出持续下滑趋势，2022 年公司毛利率达 12.8%，较 2021 年提升 0.95pct。根据公司公告，2022 年公司为提高市场占有率增加销售费用，且人工成本大幅 上涨及研发投入增加导致公司盈利空间受到挤压，导致销售净利率有所下降。2023 年由 于船用低速发动机价格增长，公司利润率修复，毛利率较 2022 年提升 0.44pct 至 13.28%， 净利率提升 1.38pct 至 2.35%。1Q24，公司毛利率较 1Q23 提升 0.02pct 至 10.65%，净利 率较 1Q23 提升 1.09pct 至 1.60%。2018 年以来，公司期间费用率基本维持在 10%左右， 相对平稳。未来随着前期高价订单的逐步落地，公司盈利能力有望进一步提升。
公司营业增速自 2021 年开始稳步上升，毛利率相对稳定。公司营业收入同比增速逐渐提 高，从 2020 年的-9.02%提高至 2023 年的 24.42%，2020 年营业收入负向增长主要是受公 共卫生事件影响所致。2018 年以来，公司毛利率整体领先于中国船舶、中国重工；与可比 公司相比公司毛利率相对稳定，在 2022 年中国船舶、中国重工毛利率都下降的背景下实 现了逆势增长，同比增长 0.95pct 至 12.84%。
