出海游戏长线运营，AI 赋能 ICT 业务成长。
公司成立于 2001 年，以 ICT 计算机业务起家，2009 年于创业板上市，2013 年公司收购 壳木游戏向游戏业务转型，目前游戏（主要为出海游戏）与信息技术服务为公司的双主业。 在游戏领域，公司产品在海外多平台发行，在 Data.ai 的 2023 年度发行商大奖榜单中，公 司名列全球第 47 位，已成为出海游戏领域的领先企业。在软件技术领域，公司常年入选软 件和信息技术服务竞争力百强企业、并多次参与制定行业标准，例如《5G 消息业务显示规 范》、《Chatbot 名称规范》、《软件和信息服务业诚信企业评估规范》等，是国内持续创新 的数字经济领军企业。
1）游戏业务：公司以全资子公司壳木游戏为游戏业务主体，专注于移动互联网游戏的研发 和发行，主要产品是面向海外市场的策略类（SLG）手游，如《Age of Origins》、《War and Order》、《Infinite Galaxy》等，目前市场遍布 150 多个国家和地区。在 2023 年，公司产品 持续保持强大竞争力，其中《Age of Origins》和《War and Order》累计流水冲进 10 亿美 元俱乐部，达到该流水规模的手游全球共 19 款，国内厂商仅占 6 席。2023 年游戏业务贡 献公司 75.43%的营业收入，其中海外及中国港澳台地区营收占游戏业务收入近 9 成。 2）ICT 计算机业务：在计算机领域公司以 ICT 架构为基础设施，面向 B 端赋能百业。产品 层面主要分为 ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能与大数据、创新业务四大子板块。公 司具有长期优质的大型合作伙伴，主要服务对象包括政府部门、电信运营商、大型金融单 位、能源交通行业的大型国企等。2023 年初，公司运用自身 NLP 自然语言处理核心技术， 推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，23H2“泰岳小催”平台再次升级为“泰 岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线。新赛道叠加 AI 赋能，计算机业务有望带 来新增量。
营收结构看，游戏业务占据公司营业收入最大比重。2023，游戏板块收入 44.97 亿元， 同比增加 26.51%，占总营收的 75.43%，AI-ICT 运营管理产品收入为 12.27 亿元，同比 增加 20.07%，占总营收的 20.56%。
公司成立于 2001 年，早期定位和专注于系统网络管理领域。2006 年公司中标中国移动飞 信项目后，ICT 运营管理业务收入规模快速增长，并最终成长为国内业务服务管理解决方案 的领军企业。2009 年，公司成为首批深交所创业板上市企业。2013 年，公司收购天津壳 木游戏，并以此开拓游戏业务赛道，先后发布两款王牌游戏产品《War and Order》与《Age of Origins》，成为其目前主要收入来源。自 2010 年起，公司陆续收购奇点新源、鼎富智能 等公司，持续拓展物联网及大数据等方向，并于 2016 年全资收购鼎富科技，成立神州泰岳 智能研究院，继续深入人工智能领域。
公司主要发展历程可分为以下三个主要阶段： 1）2001 年-2012 年：深耕 ICT 运营管理业务，打造技术及客户基础。2001 年北京神州泰 岳软件有限公司成立，并于 2002 年成功完成股份制改造工作。在此期间 ICT 运营业务不断 壮大，多次中标大型国企总部网络建设项目，并自 2005 年开始连续多年占据中国业务管理 解决方案市场榜首。2006 年公司成立国际业务部，2009 年 10 月，公司作为首批 28 家企 业在深交所创业板成功上市。 2）2013 年-2022 年：收购壳木开拓出海 SLG 游戏业务，创造稳定持续收入来源。2013 年 9 月，公司收购天津壳木，开始涉足游戏开发及运营领域，进一步增强公司互联网开发 运营能力以及海外融合通信业务的协同效应。以壳木游戏为引擎，公司分别于 2016 及 2018 年发布优质 SLG 游戏《War and Order》与《Age of Origins》，现已为公司提供大部分稳定 持续的营业收入来源。 3）2023 年至今：布局人工智能业务新起点，积极把握时代机遇，探索未来新蓝海。公司 子公司鼎富科技着力拓展大数据业务，公司神州泰岳智能研究院持续布局人工智能。2023 年 3 月，“泰岳小催”成功上线开始运行，收获 10 余家客户。同年 11 月，公司的人工智能 催收解决方案“泰岳小催”平台已实现商业化落地。该平台旨在通过人机协同降本增效， 赋能不良资产催收。目前该业务已覆盖银行等金融机构，下游催收市场尚为蓝海，潜在需 求广阔。
公司营收稳步上升，核心游戏业务推动业绩持续增长。基于公司发布的“2023 年度报告”， 2023 年公司实现营收 59.62 亿元，同比增长 24.06%。得益于公司核心游戏上线多年流水 仍处于爬坡期，公司营业收入已连续多年实现稳定增长，2020-2023 年营业收入从 35.96 亿元提升至 59.62 亿元，三年营业收入复合增速达 18.36%。24Q1 公司营收同增 22.8%至 14.88 亿元，主因游戏业务表现稳健，《旭日之城》和《战火与秩序》流水稳中有升，根据 SensorTower，3 月两款游戏在出海手游收入榜分别排名第 9 和 25。 游戏业务增长拉动公司净利率提升。受计提大额资产减值等因素影响，2019 年归母净利润 出现大幅下降，2020 年后公司归母净利润连续多年实现增长。2020-2023 年公司归母净利 润从 3.51 亿元提升至 8.87 亿元，三年归母净利润复合增速为 36.20%。2023 年公司实现 归母净利润 8.87 亿元，同比增长 64.72%。归母净利润增速高于营收增速，主要系游戏业 务的稳步增长和计算机业务的降本增效。24Q1 因买量投放减少，实现归母净利润 2.95 亿 元，同增 65.6%，后续随着买量的调整，预计利润仍有释放空间。
公司毛利率整体基本稳定。2019-23 毛利率有所波动，但整体维持在 60%-65%范围内。2020 年由于数据挖掘业务、移动 WIFI 业务订单受疫情影响大幅减少等因素，公司毛利率降至 60.24%。2022 年计算机业务投入提高、规模扩大，毛利率由 62.23%降至 60.39%。2023 年公司毛利率为 62.73%，较 2022 年提升 2.34pct，主因毛利率水平较高的游戏业务充值流 水稳步增长带动毛利率增长。
期间费用率整体呈下降趋势。由于游戏业务收入确认准则调整和计算机业务降本提效等因 素影响，2019-20 年公司期间费用率大幅下降。2020-23 年公司期间费用率整体呈下降趋势， 2020/2021/2022/2023 年期间费用率合计分别为 48.05%/50.00%/46.82%/44.36%，连续两 年实现下降。2023年，公司整体费用率为44.36%，其中销售费用率下降1.44pct至24.66%， 主要由于游戏投放效率提升。公司管理费用率下降 0.78pct 至 5.53%，主因公司精细化管理， 合理控制人力资源和其他运营成本。
从业务细分板块来看，游戏业务营收占比不断提升。公司游戏业务和 AI/ICT 运营管理业务 营收占比较高，2023 年分别占比为 75.43%/20.56%，创新服务业务、物联网/通讯业务和 其他业务合并占比 4.0%。1）游戏业务：受壳木游戏旗下游戏产品《Age of Origins》和《War and Order》充值流水大幅增长的拉动，公司游戏业绩出现大幅提升。2019-23 年，游戏业 务营收占比从 48.39%上升至 75.43%，游戏业务已成为公司营收的主要来源；2）AI/ICT 运营管理业务：2023 年该业务实现营收 12.27 亿元，2021-2023 年复合增速达 17.91%， 保持较高增速，但由于游戏业务的收入增速超过 AI/ICT 运营管理业务，AI/ICT 运营管理收 入营收占比呈下降趋势。2019-23 年，AI/ICT 运营管理业务营收占比从 33.97%下降至 20.56%。
