主营汽车真皮内饰，积极拓展能力边界。
公司深耕汽车真皮内饰行业近 20 年。公司前身明新世腾由明新皮业和世腾国 际于 2005 年共同出资设立，持股比例分别为 25%/75%。2008 年，公司收购美 国 Seton 75%股权，更名为明新旭腾皮业。2020 年，公司在上交所上市。2023 年，公司在墨西哥设立制造基地。公司墨西哥工厂计划于 2024 年正式投产。
公司产品品类持续拓展，打造一站式汽车内饰材料供应商。公司主营汽车内 饰新材料，产品包括真皮、绒面超纤、超纤革、PU、PVC 等，主要应用于汽车的 座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板、顶棚等内饰件。公司作为二、三级 供应商向座椅总成等一级供应商提供成品革和裁片。
2023 年公司绒面超纤产品营收占比同比有所提升，毛利率同比略有下降。 2023 年公司牛皮革整皮/牛皮革裁片/绒面超纤/超纤革/PU 营收分别为 4.07/1.97/1.75/0.43/0.07 亿元，营收占比分别为 45%/22%/19%/5%/1%，营收同 比增速分别为-27%/229%/42%/73%/12%。2023 年公司牛皮革整皮/绒面超纤/牛 皮革裁片/超纤革/PU 毛利率分别为 34%/33%/20%/5%/-34%，同比分别为 -7.0pct/-0.6pct/10.5pct/3.5pct/5.2pct。
2023 年公司超纤产品销量同比有所提升，单价同比略有下降。2023 年公司 牛皮革/超纤销量分别为 2,762 万平方英尺/178 万平方米，同比+2%/+49%。2023 年公司牛皮革/超纤单价分别为 235/122 元/平方米，同比-4%/-1%。
公司客户资源丰富。据公司可转债募集说明书，公司已进入美国 Chrysler、 德国大众、法国 PSA 等国际整车厂，以及一汽大众、上汽通用、上汽大众、上汽 通用五菱、吉利、长城、长安、比亚迪、奇瑞、一汽轿车、广汽等国内整车厂供 应商体系，并与麦格纳（墨西哥）、富维安道拓、延锋安道拓、国利真皮饰件、吉 中汽车内饰、李尔、奥托立夫、延锋百利得等国内外知名汽车一级零部件供应商 保持长期合作。
2017-2023 年公司营收保持增长，2024Q1 业绩同比快速提升。2017-2023 年公司营收由 5.5 亿元增长至 9.1 亿元。2020-2023 年公司归母净利润由 2.2 亿元 下降至 0.6 亿元，我们认为主要受原材料价格上涨等因素影响。2024Q1 公司营收 2.2 亿元，同比+50%；归母净利润 0.13 亿元，同比扭亏，增速为 329%。 公司真皮产品主要原材料为盐渍牛皮或蓝湿牛皮及化料，超纤产品主要原材 料为无纺布及化料。公司采购的皮料主要为海外进口，其中毛皮主要来自美国和 加拿大，蓝皮主要来自美国；化料则来自于德国、美国等。
2019-2023 年公司期间费用率有所上升，2024Q1 单季度毛利率和净利率同 比明显提升。2019-2023 年公司期间费用率由 13.9%提升至 22.6%，其中销售费 用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别由 1.6%/5.1%/0.9%/6.3%提升至 1.9%/7.9%/3.0%/9.7%。2020-2023 年公司毛利率/净利率均有所下降。2024Q1 公司单季度毛利率/净利率分别为 27.4%/5.8%，同比分别+6.4pct/+9.6pct，环比分别+2.6pct/+0.1pct。
