供给壁垒高且格局分散，需求中长期增长基础稳固。
1.1 强监管、资源稀缺和投入大及建设周期长三重因素构筑行业高壁垒
（1）受多个领域政策的强监管，构成第一重壁垒。国家在港口经营、危险化学品经营和 环境保护三个方面均有相关规定，对石化仓储行业形成较强监管。石化仓储行业同时受 上述三个领域的政策监管，这是该行业的第一重壁垒。①港口方面，国家出台了《中华 人民共和国港口法》和《港口岸线使用审批管理办法》等法律法规，规范港口的经营管 理；②危险化学品经营方面，相关机构颁布《危险化学品“十二五”发展布局规划》、 《全面加强危险化学品安全生产工作》和《危险化学品经营许可证管理办法》等文件， 制定了相关危险化学品企业的“关、停、并、转（迁）”计划，加强危险化学品行业的安 全生产管理和明确从事危险化学品行业经营的许可证制度；③环境保护方面，近年来环 境保护监管趋严，包括《滨海湿地保护严格管控围填海》、《长江保护修复攻坚战行动计 划》、《广东省打赢蓝天保卫战行动方案》和《中华人民共和国长江保护法》等在内的相 关法律法规，均会对石化仓储行业的供给和日常经营管理产生较大影响。
（2）岸线和码头是稀缺资源，较强的监管提升了资源的稀缺程度，构成第二重壁垒。岸 线和码头等资源是进入石化仓储行业的基础性资源，且岸线资源不可再生，天然条件良 好的岸线资源尤其珍贵。企业通常需要经过严格的审批程序和漫长的等待时间，才能获 批经营岸线和建设码头。近年来，行业整体供给增速较慢。其中，2017 年液体仓储储罐 容量增速降至 0%；2012-2022 年这 11 年中，沿海港口码头长度增速整体较慢，仅 1 个 年度增速超过 5%，4 个年度增速低于 2%。
（3）前期投入大且建设周期较长，构成第三重壁垒。进入石化仓储行业，前期需投入大 量资金，用于获取土地、开发岸线、建设码头、购置及安装储罐。此外，石化物流行业 相关项目一般从立项到通过安监、环保、消防等多个部门的审查需要较长的时间。这导 致潜在经营者无法立即进入该行业，构成第三重壁垒。 以宏川智慧的自建项目——宏川仓储新建项目为例，该项目罐容为 20.75 万 m³，东莞市 政府于 2015 年 12 月批准建设，建成投入运营时间为 2020 年 4 月，不含项目的前期申报阶段，仅批准建设到投入运营，历时超 4 年；项目总投资 46,552.67 万元，约为获批 建设年度 2015 年营收的 140.1%，约为上市年度 2018 年营收的 116.9%。
1.2 行业格局较为分散，龙头集中度逐步提升
格局分散，龙头集中度稳步提升。2023 年，中物联危化品物流分会调研的化工品储罐区 现有 177 个，第三方化工品储罐容量约 4337 万 m³，其中罐容 100 万 m³以上企业占比 仅 2.2%。根据数据测算，全国约 86.4%的企业，罐容市占率低于 1.2%，储罐行业市场 格局较为分散。2023 年，宏川智慧市占率提升至约 11.5%，是石化仓储行业的储罐龙头。
1.3 区域竞争特征明显
区域竞争特征明显。各仓储基地/库区的业务覆盖范围，有一定的辐射半径，即仓储基地/ 库区主要服务辐射半径范围的客户。通常，地理位置距离超过约 100 公里的仓储基地/企 业之间基本不存在竞争关系。因此，石化仓储行业的竞争具有明显的区域性特征。
我国石化产品主要为油品和醇类等有机化学品，构成石化仓储行业需求的主要来源。中 长期维度看，大炼化项目的投产和水运渗透率的提高，有利于石化仓储行业的需求增长。
2.1 油品和醇类等石化产品的存储，是主要的需求来源
我国油品表观消费量大，是石化仓储行业需求的“压舱石”。近年来，除 2020 年受疫情 影响外，成品油表观消费量仍保持增长。同时，醇类产量的逐年增长，使得醇类也成为 石化仓储行业需求的重要来源。
（1）油品：石化仓储需求的“压舱石”。2023 年，我国成品油消费量达 3.9 亿吨，实现 连续 3 年增长，有利于提振石化产品仓储行业需求。其中，柴油表观消费量近 3 年保持 稳定增长，2023 年增至 2.0 亿吨；汽油表观消费量波动中有所增长，2023 年增至 1.5 亿 吨；2023 年，煤油表观消费量明显回升。
（2）醇类：甲醇产量规模较大，乙二醇产量增长较快，二者是石化仓储需求的重要来源。 甲醇产量持续上升，2023 年产量为 8420 万吨；尽管乙二醇产量较之甲醇较小，但 2019-2023 年，除 2022 年外，保持较高增速，成为石化仓储需求的重要来源。
2.2 大炼化项目投产和水运渗透率提高，驱动石化仓储需求的中长期增长
（1）大炼化项目投产，驱动石化仓储需求中期增长。我国是石化生产大国，大炼化项目 逐步建成投产，将催生更多的石化仓储需求，为行业的中长期需求增长创造基础。
（2）水运渗透率提高，是中长期需求增长的另一个驱动因素。道路运输和水路运输是我 国危险化学品运输的主要方式，随着石化产业集群往沿海地区聚集，水运渗透率有望逐 渐提高。水运方式需在码头实现货物的中转和仓储，所以水运渗透率的提高可以拉动仓 储需求增长。我们认为，水运渗透率的提升较大概率是渐进式的，因此对仓储需求的拉 动也将在中长期维度逐步实现。根据中物联危化品物流分会数据，水运渗透率 2018 年为 18%，2022 年提升至 22%，2023 年保持稳定。
