不忘初心，坚定创新。
公司创始于 2002 年，2014 年成功上市，已形成创新中药 为主、化学药品制剂为辅的产品集群，治疗领域涉及心脑血管、骨伤科、儿科、妇 科、呼吸系统和抗感染等，现已成功开发“欣雪安”牌心脑血管科、“方盛堂”牌骨 伤科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科等几大品牌系列产品。此外，“创新中药 研发”和“管理变革”两举措双管齐下，有望驱动核心竞争力的持续提升，赋能公 司的“338 大产品打造计划”，即力争打造 3 个 10 亿、3 个 5 亿、8 个超亿的产品梯 队，助力业绩稳定增长。截至 2023 年底，公司拥有药品注册批件 144 个，新药证书 16 件，发明专利 52 项等，先后获评国家火炬计划重点高新技术企业、2021 年度中 国医药自主创新先锋企业、2022-2023 年度中国医药制药业百强等荣誉称号。
实控人经验丰富，公司股权结构清晰。公司实际控制人张庆华先生，1995 年毕 业于湖南中医学院（现湖南中医药大学），1998 年成立广东瑞兴医药，2002 年成立 方盛制药，深耕医药行业二十余年，经验丰富。截至 2024Q1，张庆华先生直接持股 35.49%，并通过开舜投资、共生投资间接持股 1.40%，合计持有公司 36.89%的股份。
股权激励团结核心人员，助力公司长期发展。2022 年 3 月，公司发布限制性股 票激励计划草案，首次及 2022 年授予预留的限制性股票激励以 2021 年为基数，第 一次和第二次解除限售分别要求：（1）2022 年营业收入增长率不低于 10%或 2022 年净利润增长率不低于 12%；（2）2023 年营业收入增长率不低于 15%或 2023 年净 利润增长率不低于 17%。截至 2024Q1，公司 2022 及 2023 年考核指标圆满完成，激 励计划的顺利实施有望促进核心人员团结协作，坚持公司长期战略目标，为健康发 展注入活力。
持续优化制药主业，聚力中药大品种打造。公司 2019 年以来，着力通过兼并收 购等方式进行多元化业务布局，并持续优化制药主业。先后于 2016、2018 年收购博 大药业、三花制药，引入复方川芎吲哚美辛胶囊、复方独活吲哚美辛胶囊、龙血竭 散、舒尔经胶囊和三花接骨散等核心产品，丰富了公司在妇科、骨伤科领域的药物 品类。2021 年收购滕王阁药业，获得核心产品强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露等 32 个产品，填补了公司在呼吸系统领域的空白。公司通过收购优质创新中药公司， 有效丰富了产品矩阵，为健康、持续、稳健发展奠定良好基础。
剥离非核心业务，专注创新中药发展。公司从 2016 年开始持续优化资产结构和 资源配置，通过“关、停、并、转”的方式来盘活固化与低效的资产，集中于 2021、 2022 年完成对佰骏医疗、三花制药、恒兴医药和中科建创的股权转让，2024 年完成 对新盘生物、筱熊猫药业的股权转让，并对锐新药业进行减资（注册资本由 1.8 亿元 减至 1000 万元，实收资本由 7277 万元减至 220 万元）。公司未来会在“归核化”战 略指引下，持续优化资产结构和业务经营范围，着力提升在中药领域的核心竞争力。
营收稳健增长，伴随低效资产的持续剥离利润端有望持续提升。2018-2023 年公 司营业收入由 10.51 亿元增长至 16.29 亿元，CAGR 为 9.15%；归母净利润由 0.73 亿 元增长至 1.87 亿元，CAGR 为 20.68%。其中，2023 年营收、归母净利润同比均有 一定程度下降，营业收入方面下降系本期佰骏医疗不再纳入合并报表范围内、部分 重点产品进入国家集采降价所致；归母净利润下降主要是因为 2022 年确认了佰骏医 疗股权转让的投资收益，本期无该部分收益。2024Q1 公司营收 4.38 亿元，同比上升 0.37%；归母净利润 0.70 亿元，同比上升 10.04%。
分行业来看，医药制造为公司主要收入来源。2018-2023 年公司医药制造营收由 10.14 亿元增至 14.39 亿元，CAGR 为 7.25%。同时医药制造业务毛利率持续稳定在 较高水平，2018-2023 年毛利率均超 73%，并且随着医药制造业务占总营收比重的进 一步提升，医药制造板块将有望对公司利润做出积极贡献。医疗业务主要是方盛天 鸿的医疗服务业务，随着 2022 年佰骏医疗转让，2023 年医疗业务收入下降至 0.41 亿元、且毛利率降至 16.52%。医药商业主要为子公司方盛锐新、筱熊猫药业的药品 销售业务，2023 年板块毛利率为 30.41%。
分产品来看，心脑血管和骨骼肌肉系统用药是重点创收品种。2023 年，公司心 脑血管用药营收 3.85 亿元，占主营业务收入的 24.50%；骨骼肌肉系统用药营收 3.59 亿元，占比 22.87%；儿童用药营收 1.88 亿元，占比 11.99%；呼吸系统用药营收 1.80 亿元，占比 11.44%；妇科疾病用药营收 0.92 亿元，占比 5.89%；抗感染用药营收 0.82 亿元，占比 5.22%。心脑血管和骨骼肌肉系统用药作为重点品类，毛利率均稳定维持 在较高水平，特别是骨骼肌肉系统用药毛利率在 2018-2023 年间均维持在 85%以上。
毛利率和净利率较为稳定，费用管控能力强。盈利能力方面，2019 年因毛利率 较低的佰骏医疗并入公司报表导致毛利率略有下降，2022 年净利率大幅增加主要系 确认佰骏医疗股权转让的投资收益所致。近年随着“归核化”战略的持续推进，公 司盈利能力恢复情况较好，2023 年公司毛利率为 68.10%，净利率为 11.03%。费用 管控方面，2023 年公司整体费用支出略有下降，销售费用率和管理费用率分别由 42.11%和 10.47%降至 40.38%和 9.17%；同时研发费用率稳中有升，主要系公司将逐 步加大科技研发投入力度，打造中药创新核心竞争力。
