海通发展股权结构、优势、主营业务及盈利分析

国内民营干散货航运龙头。

1. A 股干散货航运稀缺标的

海通发展成立于 2009 年 3 月，成立以来始终专注于从事国内沿海以及国际远洋的干散 货运输业务，经过多年的积累，目前已成为国内民营干散货航运领域的龙头企业，公司于 2023 年 3 月 29 日在上交所上市，是 A 股稀缺的干散货航运标的。

股权结构稳定，持股平台激励约束核心员工。截至 24Q1，董事长曾而斌及其一致行动 人持股合计 69.28%，其中员工持股平台平潭群航持股 4.79%。公司下属全资子公司主营业 务主要包括船舶管理、无船承运业务、国际远洋运输、船舶供油和信息化系统等。

2.专注超灵便型散货船，积极拓展轻资产业务

公司船舶资产质量好、取得成本较低、运营状况较好，具备运营成本优势。折旧是航 运业主要成本项，对于船东而言，准确把握购船时点将有效降低折旧和财务费用，从而显 著提高盈利能力。公司管理层经验丰富，运力扩充主要选择在航运非景气周期、在船价相 对低点时，构建起公司长期竞争优势。

自有超灵便型船运力规模全球第 8、境内民企中排名第一。截至 2024 年 6 月，公司自 营干散货船 38 艘（自有 36 艘、光租 2 艘），运力合计 209 万 DWT， 平均船龄 12.3 岁。

3.业务模式：境外业务占比逐年提升，向轻资产运营方向发展

公司主营业务按照航区分为境内和境外，境外业务收入占比逐年提升： 境内：以程租模式为主，在中国境内沿海、长江下游、珠江三角洲等水域航区为 客户运输煤炭、铁矿石等干散货，现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤 炭运输货运量最大的民营航运企业之一； 境外：主要采用期租模式，运营航线遍布 80 余个国家和地区的 300 余个港口，运 输货物以煤炭、矿石、粮食等干散货为主。

运营航线丰富、对单一客户的依赖程度较低。公司运输的商品、客户遍布全球，使公 司能够整合多段航线布局、有效结合高货运需求航线和低需求航线的配比和衔接、提高多 段航线结合的综合收益。

公司高效把握市场机遇，境外船舶日租金水平连续大幅跑赢市场指数，主要来自： 灵活摆位：树立全球视野，灵活执行摆位航次，实现在全球范围内高效调度经营； 精选航线：基于船舶管理能力和航线运营经验的积累，在充分控制风险的同时精 选市场高溢价航线实现业务增益； 业务、客户分布广泛，有利于整合三角航线提高装载率以提高租金收入等。

外租船业务模式：外租船舶运输业务模式下，公司向客户收取运费或租金，并向出租 人支付运费或租金。 在干散货运输需求快速上升时，外租船舶能够实现对自有运力的补充；而在行业景气 度较低时，轻资产运营可以灵活地降低运力配置，减轻固定资产折旧和租赁成本的负担， 有助于平稳度过行业低谷时期。 积极拓展外租船业务，市场运力调度能力持续提升。公司根据业务发展需求及市场运 力供给情况开展外租船业务利用行业复苏机会，整合管理优势、品牌优势及优质客户资源， 通过外租船业务的“轻资产运营模式”进一步拓展了主营业务收入，逐步打造资源管理型 航运平台。

航运数字化趋势下，公司积极尝试“信息化+航运”赋能主业。航运市场竞争日益加 剧，货主对于航运企业的运营能力和效率要求持续提高，航运数字化建设能够有效改善船 舶管理效率、助推精细化管理，从而全面提升公司的市场感知能力、风险防范能力、资源 优化能力和经营判断能力。

4. 专业与专注、精细管理带来盈利能力领先

业绩与 BDI 走势高度相关，24Q1 受益行业复苏而显著回暖。干散货航运业受宏观经 济周期、供需关系、突发事件等因素影响较大，导致公司盈利波动较大。24Q1 市场景气回 升，公司营业收入7.98亿元，同比增加139%，实现归母净利润0.90亿元，同比增加17%。

公司盈利能力领先，除了购船成本低带来的长期竞争优势外，还来源于专业与专注： 专业管理团队：经营管理团队专业资深，船舶运营及成本控制能力领先； 专注干散和单一船型：专注干散业务有利于集中全部公司资源经营管理。专注单 一船型在船舶燃料配件购买和运营管理上有较大共通性，从而有效降低管理成本。 公司成本结构稳定，资产负债率、管理费用率处于行业较低水平。公司根据干散货航 运行业的特点，设立了独特的精细化管理制度，建立了在船舶购买、燃油采购、船员培训、 航行管理、维修保养等方面的全方位、系统化、专业化的管理体系。