检测行业长坡厚雪，商业模式优质。
检测是指在实验室或现场利用专业仪器设备，按照规定程序，运用专业技术方 法对各种产品或物品技术新能指标检验、测试、认定等活动。第三方检测作为买卖 利益之外的第三方，通过为客户提供专业检验服务，为交易双方降低信息不对称性 和交易成本，是市场经济的重要构成元素。
检验的运营模式包括 3 大类，均具有区域性的特点：（1）送样实验室：由客户 将样品送到实验室并完成检测；（2）采样检测实验室：根据客户提供资料，携带仪 器到现场采样然后带回实验室完成检测；（3）仪器校准实验室：携带设备到客户现 场对仪器进行校准。
综上，我们看到无论采用哪种模式，检测服务均有服务半径限制，且由于需求 不同，检测公司需根据当地需求设立对应类别检测实验室。因此，检测行业形成以 实验室为核心的业务模式。 检测行业资本开支前置于收入增长。由于检测行业是以实验室为载体的运营模 式，业务模式包括配备固定场地、设备、人员，再向质量监管机构申请资质，然后 经过半年到两年考核时间开展业务。前期投入成本较高，在产能逐步爬坡后，单一 实验室盈利能力将逐步上行。
拥有一定数量的、盈利模式成熟的实验室是检测公司实力的特征所在，例如 Eurofins 在全球范围内拥有 900 家实验室，SGS 在全球范围内拥有 2650 个分支机构 及实验室。 检测行业成本主要为职工薪酬与折旧摊销。检测行业属于资金密集型、知识密 集型行业，前期需要投入构建实验室、采购设备等。
综上，我们认为检测行业核心壁垒在于品牌、运营能力、收并购能力。
检测需求来源广泛，下游价格敏感度低。 （1）上游：包括仪器设备、试剂、耗材生产，产品标准化程度高，检测公司 购买试剂的库存较小，单一供应商占比一般不超过 5%，表明上游设备端格局较分 散，大供应商议价能力较低。（2）中游：检测服务公司，政府机构、企业内部机构、第三方机构三类，根 据中研网数据，全球检测市场中第三方检测机构市占率约 45%。 （3）下游：行业分散，由于检测检验环节在产品总价值量中占比较小，故下 游客户价格敏感度低，对检测能力、公信力、品牌更为关注。
头部检测企业盈利水平与现金流情况良好。检测企业虽然为重资产模式，但下 游行业和客户众多，极度分散，且由于检测单价较产品价值低，客户对检测单价不 敏感，且一般采用先收款后服务模式，因此经营现金流情况良好。 我们以华测检测、谱尼测试、国检集团、苏试试验、广电计量为例，计算得到 2016-2023H1，行业平均毛利率高达 40%，净利率大于 9%，净现比大于 1。
检测仪器包括分析仪器、电子测量仪器、物理性能测试仪器、特种检测仪器等， 广泛用于科研、国防、工业制造等。
电子测量仪器产业链：上游主要为电子元件、电子器件、电子材料等。中游主 要包括电子测量仪器研发、生产和销售，其中国外包括是德科技等，国内包括鼎阳 科技、普源精电、优利德等。
全球电子测试测量仪器市场规模保持稳步增长。在全球经济发展、工业技术水 平提升背景下，电子测试测量仪器市场规模持续增长，Frost&Sullivan 预计 2025 年 全球市场有望增长至 172 亿美元，中国市场有望扩大至 66 亿美元。
无损检测主要方法包括超声波检测、射线检测、磁粉检测、渗透检测和涡流检 测等五类，其中超声波检测应用最为广泛。 无损检测行业产业链：目前专门从事超声无损检测仪器开发以国外企业如奥林 巴斯、美国贝克休斯、英国声纳为主，国内企业则包括多浦乐、超声电子等。
全球无损检测市场保持 7%的增长。随着全球经济高速发展，无损检测应用领 域不断扩宽，Markets and Markets 数据显示 2018-2024 年全球无损检测市场规模预 计由 83 亿美元提升至 126 亿美元，CAGR 为 7%。无损检测中，超声波检测占据最 大比例市场份额。
检测设备国产替代加速。中低端仪器基本完成国产替代，高端科学仪器仍依赖 进口，但进出口逆差在逐步缩小。中低端仪器技术门槛相对较低，部分已经实现国 产化研发，核心零部件国外进口限制也比较小。高端科学仪器受制于核心零部件， 国产替代正逐步推进。
设备更新政策加快仪器仪表更新替代。设备更新是贯穿 2024 年发展的主线， 仪器仪表是我国工业、教育、农业等各领域发展的底层支撑，政策引导下，仪器仪 表产业发展有望加速。
