2024 年将近过半，站在当前时点回望过去这一季度，多数跨国巨头取得了理想 的业绩。
1.1 数量统计：大市值公司主要在中上游及银行
截至 2024 年 5 月 15 日，全球 100 亿美元市值以上的公司合计 1763 家，按照 GICS 行业分类，从数量上看，这些公司主要分布在资本品、银行和原材料行业，三 者占比达 27%。
从市值上看，全球 100 亿美元以上公司所在行业以银行、软件与服务、资本品、 能源和半导体产品与设备为主，合计占比达 37%。
由于全球 100 亿美元以上公司数量庞大，因此我们结合公司市值行业分布及公 司代表性选取了 154 家市值靠前的龙头企业，分析其 Earnings Call 内容，以更加 微观的视角观察跨国企业的经营状况。所选企业来自 20 个国家/地区，覆盖 23 个 GICS 二级行业。
1.2 中国视角：在华营收占比下滑，但增速回升
2024 年以来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在 2024Q1 实现了经营目 标。整体而言，样本企业管理层对于 2024Q1 经营状况感到满意，80%的公司对已实现 业绩持正面态度，仅 10 家企业对 2024Q1 业绩持负面评价。分行业而言，资本品、日 常消费品经销与零售、汽车与汽车零部件行业管理层正面评价占比较低。
然而，受到疫情、全球化退潮、地缘政治冲击等多重因素影响，外资在华整体营 收占比略有收缩。自 2007 年起，外资企业营收占我国 GDP 比重逐步下滑，近年来比 例维持在 7.5%附近；2022 年，或受疫情等因素影响，外资营收占 GDP 比例小幅下滑 至7.15%左右。外资企业在册数量自金融危机后下台阶，近年也稳定在15000家左右。
从跨国巨头角度看，近两年中国区营收增速大幅下滑。2023 年，跨国巨头中国 区收入同比-3.9%，中国区收入占总收入比重较上年-0.4pct 至 15.1%，主要受到高 通、德州仪器、英特尔等半导体龙头以及三星公司中国区收入大幅拖累。
单季度来看，2023Q2 以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖。2024Q1，跨国 公司中国区收入同比修复至 12.1%，主因三星、SK 海力士、应用材料、英伟达等半导 体或硬件设备公司在华收入好转。
2024 年将近过半，站在当前时点回望过去这一季度，多数跨国巨头取得了理想 的业绩。对于年内，尤其是 2024 年下半年，公司管理层给予了更多期许，普遍认为 虽然宏观经济不确定性仍在，但最差的时候已经过去，随着欧美通胀见顶、AI 及自 动化引领新一轮科技周期，全球经济有望迎来复苏。对于中国市场，跨国企业持续看 到庞大市场中的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复情况及政策效果。
2.1 整体前景：经济回暖是共识，隐忧在通胀
多数跨国巨头看好年内及未来的前景。整体来看，一百多家龙头公司中，66%的 披露公司对未来前景持正面态度；分行业来看，TMT（信息技术、媒体与娱乐）、商业 和专业服务、非必需消费品经销与零售以及制药、生物科技和生命科学龙头公司多持 正面态度。 对于公司管理层对“未来前景”态度的判断标准如下： 1） 正面：明确表明看好公司未来所处的宏观/行业环境。 2） 中性：认为未来情况有待考察，或正负面表述相当。 3） 负面：经济/行业运行中的不利因素占主导，甚至对经营产生较大影响。
跨国公司看好未来前景的原因在于：1）看好商品市场：全球制造业复苏、AI 技 术发展或对铜、天然气、铁矿石等商品需求端形成提振，支撑上游能源资源及原材料 企业增长信心，代表公司如 BHP Group、Southern Copper、Sherwin-Williams 等。 2）AI 提振相关需求：生成式 AI 发展仍处早期阶段，全球各地数据中心、AI 工厂的建立为诸多领域带来机遇，产业链上游公司如 NVIDIA、ASML 等迎来更高性能芯片的 研发及生产需求，AI 网络、云计算服务等技术硬件与设备龙头如 Arista Networks、 Samsung 等同样面临下游客户建设数据中心及相关基础设施的强劲需求。3）消费电 子迎来复苏：部分龙头公司预计全球手机、PC 市场将迎来回暖，如 QUALCOMM、Sony、 DELL 等。4）高通胀对消费领域的负面影响正在减轻。多数公司认为世界各地消费有 韧性，随着宏观环境正在改善、高通胀逐步缓解，消费者信心或迎来修复，此类观点 代表性公司如必选消费龙头 Coca-Cola、L'Oreal、Estee Lauder；此外，也有较多 企业看好休闲旅游及出行，如 Booking、Hilton 等消费者服务龙头。个别日常消费品 经销与零售龙头提及高通胀造成的压力仍在，如 Target 和 Seven&I。此外，地缘政 治、大选等外部因素加大了经济的不确定性，但对跨国巨头的经营信心影响不大。
2.2 中国市场：空间仍然较大，关注政策催化
中国市场对跨国巨头仍具吸引力。整体而言，谈及中国市场的跨国企业中，56% 的企业管理层对年内中国市场发展表达了正面看法，对稳增长政策效果、需求修复持 积极态度，仍看好中国市场发展潜力与空间；分行业来看，耐用消费品与服装、TMT （信息技术、媒体与娱乐）、金融服务龙头公司多持正面态度。 对于公司管理层对“中国市场”态度的判断标准如下： 1） 正面：明确表明看好中国宏观经济或中国市场。 2） 中性：认为中国经济和市场情况有待考察，或正负面表述相当。 3） 负面：中国经济/市场运行中的不利因素占主导，甚至对经营产生较大影响。
跨国公司看好中国的原因在于：1）看好需求复苏和市场增长潜力：首先，消费 与出行疫后逐渐修复，耐用消费品和服装行业龙头期待中国市场增长回归正常化，认 为市场空间依然可观，如 NIKE、Adidas、Lululemon 等。其次，AI 的热潮席卷全球， 中国同样进行积极布局，半导体产品与设备跨国巨头如 ASML、QUALCOMM 等看到了中 国对于高端芯片及自研芯片不断增长的需求。对于新能源汽车市场，虽然汽车及零部 件行业内部存在分歧，但仍有部分企业明确表示看好中国新能源汽车市场增长潜力， 如 BMW、General Motors。2）看好刺激政策效果：医疗保健板块行业认为随着经济 稳增长政策出台，消费者信心或将得到提振，对中国经济持乐观态度，代表公司如 Siemens Healthineers、Thermo Fisher Scientific。 然而，对于消费者信心和刺激政策效果，也有部分企业持谨慎态度：1）消费者 信心修复有待观察：消费者态度仍偏谨慎，恢复速度低于其他地区，储蓄率在逐步提 高，需要密切关注需求变化，代表公司如食品、饮料和烟草行业龙头 PepsiCo、Coca-Cola。2）刺激政策效果有待考察：虽然已出台刺激政策，经济条件有望在下半年迎 来修复，但目前尚未看到明确迹象，对中国制造业情况依赖度较高的原材料行业对中 国市场多持谨慎态度，如 Linde、BHP Group、Air Products and Chemicals 等。 部分跨国公司因工业结构性产能过剩及消费者信心不足对中国市场抱有消极看 法：1）工业需求疲软/个别领域产能过剩：中国经济处于动能转换阶段，房地产下行 周期对相关设备需求形成一定拖累，资本品跨国龙头企业订单收缩，代表公司如 Simens Aktiengesellschaft、Caterpillar 等。个别领域如新能源汽车、太阳能市 场供需格局较为不平衡，市场竞争激烈，跨国企业市场份额受到挤压，经营压力提升， 代表公司如资本品龙头 Siemens Aktiengesellschaft、车企 Toyota Motor 等。2） 消费者信心仍然不足：消费者信心虽然有所好转，但仍未恢复至 2019 年水平，市场 修复速度较慢，部分车企及家庭与个人用品企业对此表示担忧，如 Mercedes-Benz、 Colgate-Palmolive（高露洁）、Procter & Gamble（宝洁）等。
