复盘历史，过往银行板块行情启动往往在政策+经济预期修复拐点，宏观运行情况及其预期 是银行股走势的核心决定因素，银行基本面修复是行情持续基础。
2010 年以来银行板块共 经历 5 轮显著上涨行情，每轮上涨幅度均超过 20%，部分周期超过 40%，行情持续时间 4~9 个月不等。今年以来银行板块较年初取得近 20%绝对收益，经济与基本面预期对本轮行情 指示效应有所削弱， “股息”与“避险”成为主导行情的重要因子。经济温和复苏过程中，无 风险收益率持续下行，市场风险偏好有所下降，低仓位、低估值、高股息属性的银行板块 为资金稳健配置优选。
第一轮（2012.10-2013.1）：金融创新助社融企稳，经济触底回暖催化银行复苏行情。2012 年货币政策由紧转宽，地产调控政策、影子银行监管也边际放松，为行情启动做足铺垫。 随 2012 年三季度各项经济数据回暖，经济悲观预期扭转，银行板块 PB（LF）估值首次跌 破 1x，配置价值凸显，政策底+经济底+低估值，催化本轮修复行情。本轮银行指数累计上 涨 46%，跑赢沪深 300 指数 29pct，中信银行指数估值自 1.04x 修复至 1.43x，其中同业能 力突出的股份行受益于金融创新周期，表现相对更好，定位于小微业务的民生银行由于资 产端定价优势受市场青睐。
第二轮（2014.9-2015.4）：改革政策密集出台+增量资金入市推动 14 年底银行上涨行情。 14 年底货币政策较为宽松，且资本市场改革政策密集出台，杠杆资金、机构资金与海外资 金等增量资金不断涌入，“改革牛”+“资金牛”为启动本轮行情的重要因素。本轮银行板 块累计上涨 79%，板块 PB 从 0.89 倍修复至 1.32 倍，是 2010 年至今上涨幅度最大的一轮 行情，行情上涨最快的阶段为 14 年底。本轮行情为普涨行情，部分个股如南京银行、光大 银行、宁波银行股价实现翻倍。
第三轮（2017.5-2018.1）：经济强势复苏催化行情，稳健基本面奠定行情持续基础。随稳 增长政策发力、棚改货币化显效，2017 年经济复苏态势明朗，银行资产质量预期改善，净 息差触底回升，银行板块基本面反转启动。经济强势复苏+基本面稳健修复助力银行全面翻 多，中信银行指数搏得 28%绝对收益。强监管号角吹响，资管新规登台，同业业务格局重 塑。中小银行缩表承压，而坚守业务本源、存款基础扎实的大行成功突围，收获 34%的靓 丽涨幅；招行、平安等零售银行“先行者”受到市场青睐，涨幅领跑同业。
第四轮（2020.7-2021.3）：经济迈入复苏通道，基本面显著改善，共同推动银行板块持续 走高。2020 年经济下行压力加剧，国家持续出台宽松政策托底经济，2020 年上半年我国 进行了一次全面降准和两次定向降准，为市场提供充足的流动性，下半年经济强势复苏启 动。银行业净利润、PPOP 同比增速强劲反弹，资产质量预期改善，迎来以基本面修复主 导的上涨行情，银行收获 24%绝对收益。监管号召商业银行加大向实体让利力度，政策持 续呵护中小行，深耕本地、业务特色鲜明的中小行领涨，如杭州银行、宁波银行。
第五轮（2022.10-2023.1）：防疫政策优化叠加地产、经济预期改善，扭转银行资产质量悲 观预期，中特估概念催化大行行情。2022 年以来对于地产链资产质量的担忧成为压制银行 估值的核心因子之一，22 年 11 月底地产融资宽松政策持续出台，三箭齐发化解房地产市场 系统性风险压力，叠加防疫政策优化，经济企稳预期增强，银行板块资产质量悲观预期扭 转，量、价展望乐观。本轮银行取得 27%绝对收益，大行在中特估概念演绎下强势领涨 39%， 个股中信银行、邮储银行涨幅靠前。
今年以来银行板块在基本面承压与资金面驱动的分歧中持续上涨，“股息”与“避险”成为主 导行情的重要因子。经济与基本面预期对本轮行情指示效应有所削弱，经济温和复苏过程 中，无风险收益率持续下行，市场风险偏好有所降低，低仓位、低估值、高股息属性的银 行板块为资金稳健配置优选，此外龙头地产企业舆情事件引发市场担忧，地产政策的持续 放松和支持也是银行估值修复的重要催化。银行板块较年初取得 19.5%绝对收益+15.2pct 相对收益（截至 5 月 31 日），大行/股份行/区域行分别上涨 16.7%/17.2%/26.1%。板块上 涨行情大致分为两阶段：
阶段 1：1 月市场情绪较弱，银行作为高股息、低估值稳健板块，为资金避险选择，大行平 均涨幅靠前。1 月银行板块收获 6.3%绝对涨幅、12.6%相对沪深 300 涨幅，大行平均上涨 7.0%。市场风险偏好偏低，中央汇金、国新投资先后宣布增持 ETF，1 月 24 日央行宣布于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性 1 万亿元，并对 LPR 降 息、财政发债、房企流动性释放积极信号，提振市场情绪。春节后市场情绪整体修复，2 月 末银行股随高股息板块调整，3 月整体横盘。 阶段 2：4 月以来随业绩陆续披露，高分红个股+绩优区域行再获市场青睐。4 月上市银行 年报及一季报陆续披露，一方面，超五成上市银行提升分红比例，且部分银行释放中期分 红信号，银行板块红利属性再次走强；另一方面，虽然行业盈利延续筑底，但业绩维持高 增长的优质区域行价值凸显。4 月以来银行板块收获 9.4%绝对涨幅、7.4%相对沪深 300 涨 幅，区域性银行平均上涨 12.7%。 个股维度，区域行涨幅领先，2024 年以来涨幅前三个股分别为南京银行（+41%）、成都银 行（+40%）、常熟银行（+38%）。
