立足齐鲁大地的优质城商行。
齐鲁银行股权结构均衡，股东背景多元。齐鲁银行已形成“境外战投+国企+民企”多元且均衡的股权结构。 截至 2024Q1，第一大股东澳洲联邦银行持股 15.43%，是公司 2004 年引进的境外战略投资者，为公司带来 先进管理经验、经营理念。国企股东合计持股 42.57%，强大的国资背景为公司政务类业务提供了良好支持。
组织架构扁平化，运营机制敏捷灵活。齐鲁银行持续革新组织架构，形成了紧贴市场、紧贴客户、灵活高效 的体制机制。在总行层面搭建 “大公司”“大零售”“大运营”的总体架构，形成公私联动、上下联动、紧 密协作的高效联合作业机制。组织架构较为扁平化，决策链条短，有助于提供灵活高效的服务、提高市场反 应能力以及提高客户服务水平。
齐鲁银行资产规模体量在上市城商行中相对较小，但近年来增速较高。截至 1Q24，齐鲁银行总资产规模为 6248 亿，位居 17 家上市城商中第 13；贷款、存款余额分别为 3177 亿、4026 亿，排名第 13、12。资产规 模体量相对较小，但近几年增速较快。2020-1Q24，齐鲁银行总资产复合增速达 18%，高于上市城商行 13% 的平均增速。
在山东省内城商行中，基本面更优、竞争优势较强。从省内城商行竞争格局来看，山东省有 14 家城商行； 其中，青岛银行和齐鲁银行均已上市，二者资产规模相当。近五年齐鲁银行资产增速更快，齐鲁银行、青岛 银行总资产复合增速分别为 18%、14%。并且齐鲁银行当前资产质量较好，盈利能力更强，2023 年齐鲁银 行 ROE 为 12.9%，在上市城商行中排名第 6。
近年来齐鲁银行盈利增速领先，规模扩张为核心贡献。从近几年盈利表现来看，在行业营收整体承压背景下， 齐鲁银行营收、净利润增速领先可比同业。2019-2023 年，营收、净利润复合增速达 13%、16%，明显高于 上市城商行均值（7%、10%），跻身上市银行第一梯队。从盈利归因来看，核心驱动因素为规模快速扩张； 净息差拖累属于行业共性；非息收入贡献有阶段性提升；此外，拨备拖累减小、转为正向贡献。 展望下一阶段，我们认为齐鲁银行维持盈利高增的关键在于：（1）资产规模能否保持高增，未来扩表空间有 多大；（2）净息差能否保持相对稳定，负债成本改善空间有多大；（3）资产质量能否持续改善，信用成本是 否有下降的空间。
齐鲁银行净息差处于同业中游水平，主要由于公司整体风险偏好较低、信贷投放审慎，生息资产收益率不高； 但负债端存款占比高，低成本优势明显。考虑到降息周期仍未结束，我们预计资产端收益率仍有进一步下行 压力；齐鲁银行资产端贷款占比提升有空间，后续有望通过优化结构部分对冲利率下行压力。我们认为，随 着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心力量，净息差降幅有望收敛；齐 鲁银行定期存款占比较高，有望充分受益。
净息差：处于同业中游水平，近几年跟随行业趋势逐步下行。 2023 年齐鲁银行净息差为 1.74%，处于上市城商行中游水平，高出城商行平均净息差 17BP。从资负两端来 看，齐鲁银行资产端收益率水平不高，生息资产收益率 3.84%、排名第 14。主要反映公司总体风险偏好相对较低、资产投放较为审慎，也与区域内金融机构竞争激烈有关。负债端成本具有相对优势，计息负债付息率 2.18%、排名第 3，主要得益于存款基础较好，且县域存款占比较高。在近年降息周期背景下，齐鲁银行净 息差跟随行业趋势下行。未来净息差走势可关注资产结构优化、存款挂牌利率下调红利释放。
资产端：风险偏好较低、信贷投放审慎，生息资产收益率不高。 齐鲁银行资产端收益率水平不高，2023 年生息资产收益率为 3.84%、排名上市城商行第 14；贷款收益率 4.67%、排名第 11。或与公司整体风险偏好较低、客户信用资质较优、信贷投放审慎，以及区域内金融机构 竞争较为激烈有关。 持续优化资产结构，缓释收益率下行压力。2020 年以来，进入降息周期，齐鲁银行贷款、债券投资收益率 呈持续下行趋势，1H20-2023 年降幅分别达 81BP、75BP。但公司资产结构亦有所优化，贷款占生息资产比 重有所提升，对生息资产收益率下行一定缓冲（期间降幅 64BP，小于贷款收益率降幅）。
负债端：负债结构、存款基础扎实，负债成本具备优势。 齐鲁银行负债成本具有相对优势，2023 年计息负债付息率为 2.18%、排名第 3；存款付息率为 2.11%、排名 上市城商行第 5。负债低成本优势，一方面得益于其较优的负债结构，2023 年末存款占比高达 71%，排名 上市城商行第 2，存款基础扎实；另一方面，反映公司较优的客户基础和定价能力。 近两年负债成本逐渐步入下行周期，后续有望受益于存款降息重定价+县域存款占比提升。2022 年以来，伴 随结构性存款等高息存款产品管控、挂牌利率多次下调，齐鲁银行各项负债付息率均有所下行。2021-2023 年，存款、债券发行、同业负债付息率分别下降 13BP、34BP、22BP；计息负债付息率下降 14BP。考虑齐 鲁银行定期存款占比较高，随着定期存款到期续作重定价，预计过去两年存款挂牌利率下调的效果将加速显 现。此外，近年齐鲁银行发力县域市场，随着县域网点覆盖率的提升，县域分支机构低成本存款规模增长有 助于降低综合存款成本。
