高效运营、ASP 提升及投产预 期有望驱动公司业绩上行。
各子公司因地制宜，国际化产能布局降低公司成本。公司坚持“以中山为管理及开 发设计中心，以香港、中山为贸易中心，以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中 心”的战略布局，充分发挥中山及中国香港两地的人才储备及金融中心区位优势，分别 建立开发设计及贸易结算中心，扩大竞争公司竞争优势。针对生产基地，因公司主业为 劳动密集型产业，因此，借越南、印尼、多米尼加、缅甸等地较低的人力成本及优惠的 土地厂房及出口政策，对公司生产制造基地全球化布局。公司产能分散布局降低政策性 风险并拉低运营成本，因地制宜不断优化公司发展。
近年公司生产人员数量及人效呈上升趋势。剔除 2023 年全球运动品牌去库存带来 公司订单减少的影响，华利集团单位生产人员效率（计算口径：当年实际产量/年底生 产员工数量）近年呈上升趋势，公司保持高效运营。
科技研发有望助公司进一步将本增效。据公司公告，公司近三年（2020-2022 年） 在研发端年均投入 2 亿元左右，截至 23 年末，公司已获授权专利 139 项，其中，发 明专利 20 项，且拥有软件著作权 3 项，持续研发投入初见成效。在公司研发下，一系 列新技术在生产端应用大幅提升生产效率，如研发的双色、不同硬度鞋底一体成型技术， 减少生产工序的同时提升效率及品质。科技研发持续投入有望优化公司生产环节，在提 升产品质量同时降本增效。
公司销售及管理费率管控行业领先。据招股书，以丰泰企业为例，华利集团销售及 管理费率更优系：1）产能集中，华利产能集中于越南，丰泰产能则遍布中国大陆、印 度、印尼、越南等地，更大管理半径带来更高管理费用；2）区域薪资较低，华利工厂 主要分布于薪资较低的越北地区，薪资差异带来费用支出差异；3）产品集中，除运动 鞋外，丰泰涉及冰刀鞋、滑雪板靴等多项产品，而华利则更集中于鞋履制造，因此人员 配置更集中高效、经营支出更少。产能产品集中化并充分发挥区位优势助公司高效管控 费用，行业领先的费率有望为未来业绩增厚持续保驾护航。
高单价产品占比提升推动公司运动鞋 ASP 逐年增长。2018-2023 年，公司运动鞋 营收 CAGR 为 10.18%，其中，运动鞋 ASP 同期 CAGR 为 6.70%，为营收增长的主要 驱动。据公司公告，公司近年运动鞋 ASP 提升系产品结构中高单价产品占比提升及新 增品牌产品单价较高有关。整体看，在公司不断研发投入下，近年合作客户产品优化升 级及新增高单价客户有望推动运动鞋 ASP 持续上行。
深化存量优质客户合作同时，公司积极开拓新客户。在公司加深与优质存量客户合作的同时，不断开拓新客户。据公司 23Q1 季报，公司以为 Reebok、lululemon 等品 牌均量产出货，标志着公司近年开拓客户成效显著。从销量方面，新客户开拓有望直接 为公司提升订单量；从销售均价（ASP）方面看，与 Asics、On、Reebok 等高单价高 性能跑鞋品牌合作有望拉高公司 ASP 及毛利增长空间。整体看，新优质客户开拓有望 推动公司运动鞋制造业务量价双增。
新厂投产节奏稳定，2024 年产能增长有望承接品牌补库带来的订单增长。公司近 年维持“以销定产”，剔除 2023 年下游订单下滑影响，产能利用率常年维持在 90%以 上。面对客户订单增长预期，公司近年新产能规划不断完善，据公司公告，截至 2024Q1， 已有两家制鞋厂及一家辅料厂投产或将于年内投产。未来数年，公司产能增长规划明晰 且稳健，产能增长有望驱动公司产销及业绩不断增长。
