国产翘楚，昂首向前。
专注技术创新，国产高端影像设备领军者。联影医疗成立于 2011 年，是一家专注于研发高 性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案的高新 技术企业。公司现有产品已覆盖磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、 X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT） 以及生命科学仪器等领域，并可实现基于联影云系统架构的设备应用协同与信息资源共享， 能够为客户提供从临床前科研到诊断再到治疗的一体化综合解决方案。公司总部位于上海， 同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地设立区域总部及研发中心，并在上海、常州、 武汉、美国休斯敦等地布局产能，目前已建成全球化的研发、生产和服务网络。
业绩稳步增长，持续向好。得益于多年研发积淀和销售渠道的持续扩张，公司业绩稳健增 长。公司 2023 年实现营业收入 114.11 亿元（yoy+23.5%，21-23 年 CAGR 为 25.6%），归 母净利润 19.74 亿元（yoy+19.2%，21-23 年 CAGR 为 29.8%）。公司 1Q24 实现营业收入 23.50 亿元（yoy+6.2%），归母净利润 3.63 亿元（yoy+10.2%）。公司 2023 年毛利率为 48.5% （yoy+0.1pct），高端产品持续放量带动整体毛利率稳中有升。
CT 及 MR 贡献主要收入，海外市场开拓持续推进。公司以各型高端医学诊疗设备、维保服 务和基于云的医疗互联网软件为主要业务；从收入角度看，CT 和 MR 产品贡献主要收入， 2023 年 CT 和 MR 收入占比分别为 35.6%和 28.7%；从毛利率角度看，21-23 年维保服务 业务毛利率保持稳健提升态势且均高于整体水平。与此同时，公司立足中国并持续开拓海 外市场；从收入角度看，公司 23 年海外收入已达 16.78 亿元（yoy+54.7%），占公司整体 收入比例已达 14.7%（yoy+3.0pct），海外推广稳步推进；从毛利率角度看，23 年海外业务 毛利率为 39.4%，仍低于整体水平，我们推测主因公司目前海外业务规模效应尚未充分显 现叠加海外个别国家（如美国）针对产自中国的相关产品征收较高关税。
股权结构清晰，子公司业务定位明确。薛敏为公司实际控制人，截至 1Q24，其通过联影集 团、上海影升、上海影智实际持有公司 24.27%的股份（间接控制公司 28.01%的股份）。联 影集团和上海联和为公司的前两大股东，合计持有公司 36.71%的股份，股权结构较为集中。 公司在境内外拥有多家子公司及孙公司，分别承担医学影像设备或医用系统的境内外研发、 生产和销售职能。
管理团队行业经验扎实，奠定远见卓识。公司董事会成员与高管团队均具有多年从业经验， 多名成员曾任职于业内知名的高端医疗影像公司或科研机构，具备开阔的行业视野，具体 包括：1）董事长张强先生为美国凯斯西储大学生物医学工程博士，曾先后任职于上海交通 大学、美国西门子医疗、西门子（中国）上海分公司等，曾任国家级、市级项目负责人；2） 董事及总裁 GUOSHENG TAN 先生曾先后任职于威斯康辛医学院、通用电气；3）高级副 总裁及首席技术官 HONGDI LI 先生曾先后任职于香港科技大学、美国德州大学安德森癌症 中心，参与多项美国国立卫生研究院研究项目。
股权激励计划覆盖广泛，提升业务骨干积极性。公司于 2024 年 5 月 23 日发布 2024 年限 制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计 262.19 万股，约占公司股本总额 的 0.32%。本次激励计划拟授予激励对象总计 833 人（约占公司截至 23 年底员工总数的 11.2%），主要包括公司中层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员。本次股权激励计 划通过公司业绩和个人绩效两个层面进行考核，其中公司层面的业绩考核目标（归属系数 100%）为 24/25/26 年收入相比于 23 年分别不低于 20.0%/44.0%/72.8%，对应同比增长 20.0%/20.0%/20.0%。我们认为，本次股权激励将进一步提升公司骨干成员积极性，助力 公司长远稳健发展。
