坚持高举高打战略，积极拓展海外业务布局。
公司坚持“一核多翼，高举高打，全线突破” 的市场整体战略并从产品注册、商业化能力建设、生产基地和供应链布局等多方面着手积 极发力海外市场推广。截至 23 年底，公司业务已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲超 65 个国家和地区，并根据海外各区域的实际业务情况灵活选择销售模式，其中北美及西欧 市场主要以直销为主，其他海外区域以经销为主。
海外市场大有可为，未来有望成为公司长期发展重要引擎。根据灼识咨询的资料，中国医 学影像设备市场 20 年规模仅占全球市场的 18%，国产厂家出海意味着其有机会参与分享更 为广阔的市场机遇。考虑海外市场的庞大体量，我们看好公司未来凭借自身过硬产品力在 海外市场获取更多业务机会并驱动整体长期向好发展。公司海外业务 23 年实现收入 16.78 亿元（yoy+54.7%），占整体收入比重 14.7%（yoy+3.0pct），海外收入占比持续提升；考 虑公司在海外各区域商业化推广的因地施策和持续发力，我们看好公司海外收入 24-26 年 CAGR 超 50%，各区域有望多点开花。
看好公司复制成功经验，持续打开海外市场。迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的行业龙头， 其 23 年海外收入已达 135.5 亿元（yoy+15.8%），占公司当年整体收入的 38.8%，海外市 场已成为其保持长期稳健发展的重要支柱之一。复盘迈瑞医疗海外市场推广历程，我们认 为其主要凭借积极并购（如 08 年收购监护仪厂家 Datascope、13 年收购高端彩超厂家 Zonare、21 年收购全球知名的 IVD 上游原料供应商 HyTest 等）持续强化业务能力，并通 过持续的本土化布局（如整合被并购海外企业资源持续完善海外供应链及营销推广平台等） 逐渐在竞争激烈的海外市场站稳脚跟。我们看好联影医疗复制类似成功经验（如海外并购 及本土化布局等），加速提升海外市场知名度与竞争力。
成熟市场积极布局，看好未来稳健发展。北美地区作为全球医学影像行业的传统核心市场， 是业内各领军厂家的兵家必争之地。公司通过业务的持续深耕，目前已成功切入北美地区 市场并站稳脚跟。公司 23 年北美地区业务实现收入 4.21 亿元（yoy+5.9%），呈现稳步向 好态势。我们看好公司北美地区业务 24-26 年保持稳健发展势头，主要考虑下述增长驱动： 1）积极践行本土化战略，提升关键市场核心竞争力。公司根据北美地区市场“行业发展成 熟，市场竞争激烈”的特点积极推行本土化发展战略，目前已在美国休斯顿建立了北美研 发中心及北美生产基地，能够充分洞察北美地区市场的行业实际需求并持续提供富有业内 竞争力的先进产品；截至 23 年底，公司的全线影像设备产品已覆盖美国超过 50%的州级行 政区。与此同时，针对美国相关贸易保护政策（目前美国对从中国进口的医学影像设备加 征 25%关税）对公司产品的不利影响，公司亦可通过本土化举措加以缓解。我们看好公司 北美地区业务稳扎稳打，进一步把握发展机遇。 2）瞄准高端客户，导入高端产品。公司根据北美地区市场“顶尖临床与科研机构数量多、 产品性能要求高”的特点，持续推广业内领先的高端新品，并在实现高端客户突破的同时， 不断提升北美地区行业影响力。2023 年内，公司 uMI Panorama 全系产品（28、35、GS） 均获得 FDA 注册证，uCT 960+和 uMI Panorama 等高端设备陆续进入 Huntsman Cancer Center、CHRISTUS Health等顶尖医疗机构，其他高端数字化医疗设备也相继进入Northern California PET Imaging Center 和 SMS 等独立分子影像中心和诊断成像服务提供商。
收入高速增长，业务多地开花。公司 23 年欧洲地区业务实现收入 3.32 亿元（yoy+157.1%）， 产品推广逐渐进入快速增长期。我们看好公司欧洲地区 24-26 年保持快速增长节奏，主要 考虑下述增长驱动：
1）不断强化区域覆盖，重点客户示范效应明显。公司产品目前已进驻意大利、西班牙、芬 兰、希腊、波兰、罗马尼亚、克罗地亚、波黑等多个国家和地区，并服务多家重点医疗及 科研机构。比如，公司的 PET/CT uMI 780、3.0T 磁共振 uMR Omega 于 22 年进驻具有 百年历史的意大利顶尖肿瘤治疗中心圣心堂卡拉布里亚医院，为神经退行性疾病、心血管 疾病和肿瘤疾病的诊疗提供有力支持；23 年公司数字化 PET/CT 成功进驻居里夫人创立的 Curie National Research Institute of Oncology，智能 CT 进入西班牙最重要的医疗集团之 一 The Affidea Lorca Hospital Centre。公司产品持续进驻重点医疗及科研机构，将进一步 提升公司产品在欧洲市场的行业影响力，为后续进一步开拓英国、法国、丹麦等市场奠定 坚实基础。
2）深化业务体系建设，持续提升区域总部功能。公司目前已在波兰华沙建立欧洲区域总部， 持续深化当地品牌、营销及售后服务体系建设，加速实现从设备出海到能力出海，不断提 升公司在欧洲市场中的行业竞争力。截至 23 年底，公司欧洲市场设备产品累计装机数已超 200 台。我们看好公司后续持续提升产品供应链及售后服务投入力度，并进一步提升公司在 欧洲市场的行业份额。
业务积极布局，发展持续向好。亚太区域及新兴国家区域人口基数大、预期经济发展速度 快、医疗基础设施改善需求持续释放，公司针对这一市场特点积极进行业务布局并取得积 极成果。公司 23 年亚太地区/其他海外区域（主要为新兴国家市场）业务实现收入 7.86/1.38 亿元（yoy+78.6%/17.7%）。我们看好公司亚太地区及其他海外区域业务 24-26 年收入保持 高速增长，主要考虑下述增长驱动： 1）持续完善营销及服务能力建设。公司于 23 年在印尼雅加达、新加坡、哥伦比亚波哥大 设立子公司，进一步强化亚太及中东、北非等新兴市场区域中心的本土化和信息化建设， 并陆续开展拉美等其他区域的一/二级平台建设。
2）重点市场强化投入，潜力市场加速布点。印度市场作为公司在亚太地区的重要组成部分 之一，目前公司已实现从超高端、中高端到经济型各影像产品的全面覆盖，截至 1Q24 各 型影像设备累计装机已超 300 台，其中印度顶尖肿瘤医院 Omega Hospitals of Oncology 更是于 23 年引入了公司超清 TOF 数字 PET/MR；而在澳大利亚及新西兰区域，公司 23 年实现了数字化 PET/CT 及搭载了 uAIFI Technology 技术平台的新一代 1.5T MR 的首台装 机，这同时也是当地首台来自中国品牌的 PET/CT 和 MR 装机。与此同时，公司积极推进 公司产品在中东、拉美等潜力市场的加速布局，公司全线产品目前已覆盖阿联酋、沙特、 阿根廷、哥伦比亚、秘鲁等国的临床机构，持续为产品后续的加速推广奠定基础。
