并表业务，盈利强增速快。
互联网业务指电视系统带来的内容收入，在海外内均有收益。该业务 2023 年收 入 28 亿港币，内外销各占 3:1，近五年 CAGR 达到 44%。①内销：公司的电视内搭 载雷鸟系统，通过腾讯视频等预装视频方的付费和垂直创新类的付费分成盈利。②海 外：公司的电视主要搭载 Roku 和谷歌等本土化系统，大部分以一次性分成为主。 该业务最大的特点在于高盈利性，3 年毛利率稳定在 50%以上。该业务属轻资 产运营，人工成本为主，公司以提供和维护内容通道的方式营运。TCL 的互联网业务 主要由雷鸟科技子公司运营，截止 2023 年底，TCL 持有雷鸟科技 82%的股份，能 享受到利润丰厚的互联网业务的大部分回报。
未来业务的增量空间源于 ARPU 值的提升。分量价看，该业务近年用户数保持 平稳，主要是 ARPU 提升带来的收入增长，挖潜提升人均消费才是该业务增长的核 心驱动。
①消费者逐步形成无感消费习惯，会员业务转化率预计提升。同时公司有望持续 丰富垂直创新内容等，带来更高的付费比例。基于以上内容付费趋势带动 ARPU 值 的提升，2024 年该业务有望实现双位数增长。 ②海外逐步进入运营付费的通道。TCL 作为谷歌和 ROKU 系统的第一大硬件战 略合作商，目前有大部分收入源于一次性分成。近两年和谷歌强化深度合作，逐步进 入基于 ARPU 运营分成的合作模式，这种模式可获得更持久的收益。
公司主做户用分布式光伏，属于轻资产运营。公司 22 年进入光伏市场，大部分 做户用分布式，小部分涉及的 B 端工商业分布式业务。集团借助 TCL 电子广泛的乡 县镇网点、2C 端下沉渠道丰富的市场资源和高品牌知名度，采用 EPC 经营模式，即 拉通采购方、农户、融资租赁方。TCL 电子上游采购组件和逆变器，在农户的屋顶建 设电站，打包卖给融资租赁方，融资租赁方和农户签订融资租赁协议。TCL 电子获得 融资租赁的一次性付款和后续运维收入，回款周期较短。而融资租赁方收益和农户屋 顶租金源于电站发电收入。 2023 年正式放量，2024 年仍有较大空间。2022 年光伏业务收入为 3.28 亿港 币，2023 年光伏加速进入 TCL 国内各个线下销售网点，实现收入 62.99 亿港币。 2023 年公司拓华北顺利，24 年将发力华中、华南，预期 24 年收入翻倍，且随着 2024 年成本端——光伏组件的价格持续下跌，预计利润率稳步提升。
全品类营销主要是分销国内线下和海外白电。①TCL 体系下的空冰洗业务原有 独立的零售渠道，目前位于港股平台下；②为最大化发挥黑电渠道优势，集团利用 TCL 电子在海外的电视渠道，分销白电产品。 白电配置专职销售人员，仍有较大增量空间。2023 年全品类营销收入为 104.1 亿港币，同比增长 26.3%。2023 年随着 TCL 实业的冰洗业务注入奥马，强化渠道和 制造协同。此外，23 年底拆分 6 个部门后，白电和黑电都配置了专职销售人员，预 计在渠道扩张下，TCL 品牌的白电预计后续仍有较大增长空间。 随着渠道效应及产品结构优化，分销毛利率稳定提高，2021-2023 分别为 11.1%、 13.2%、16.7%，逐步成为公司利润的贡献源之一。
智慧商显业务：TCL 聚焦交互平板市场，收入规模较小，增长平稳。2023 年收 入额突破 8 亿港币(-6.2%)，仅占公司总收入的 1.1%。公司目前主要进行 To B 渠道 的挖掘，比如 2023 年 TCL 继续与钉钉、腾讯生态等企业携手发展 IFPD 市场，提供 办公、教育、医疗等多场景产品解决方案，并与海外头部 IFPD 品牌持续深化合作， 预计后续收入稳健。
智能连接主要经营家用网络发射器（路由器、CPE）及智能穿戴等。2023 年该 板块的收入为 12.26 亿港币，同比提高 6.3%，毛利率达到 25.4%，同比提高 11pct。 智能家居业务主要产品是智能门锁及海外市场的音响。 关于 AR 智能眼镜，公司在 2022H1 进入该赛道，目前该板块业务归属雷鸟创 新。TCL 较早进入该赛道，目前保持领先地位。雷鸟创新在国内消费级 AR 眼镜线上 平台市占排名第一，下一步将布局海外重点国家，如欧洲、美国、韩国等主流市场， 场景主打观影、办公和手游。该业务处于早期发展阶段，TCL 长期看好该赛道，预计 未来三年整个行业侧重产品硬件的更新换代，预计行业在 25 年迎来规模性高增。
