成本优势构筑护城河，双海订单持续突破。
风机后起之秀、国内市占率跻身前五。公司 2021-23 年风机业务出货3.2/4.5/7.2GW，22/23 年同比提升 39/61%，平价时代增长快速，21-23 年风机业务毛利率达26/23/16%，下降主要系行业竞争持续加剧。公司凭借深厚的技术和强劲的成本控制能力维持产品竞争力，市场份额稳步提升，目前处在第二梯队前列。根据CWEA，23 年公司国内陆风市占率（吊装装机）达 10.3%，同增 0.2pct，超越明阳智能来到第四，与头部距离不断拉近。 图 25：2020-23 年公司风机业务出货
公司核心零部件自主可控，产业链一体化布局协同降本：1）深耕具备成本优势的双馈路线。双馈相比其他技术负载轻、体积小、价格低，成本优势显著。公司目前全系列产品均采用双馈机型，海上半直驱技术也有储备，23 年完成陆上15.5MW双馈发电机开发，刷新全球陆上最大双馈机型记录。大型化、双馈技术路线双线降本铸造市场竞争优势。2）零部件高度自研自产。公司目前全部风机叶片、发电机自供，产线突破关键工序智能制造技术，实现高度自动化，成本可控性强。公司自联营企业德力佳采购齿轮箱、供应链可靠性强，采购成本具备优势。3）工厂自动化水平高。公司通过工业机器人及定制化 AGV 的大量使用，有效降低了人工成本和不良率，建立了高自动化的柔性生产线。根据三一重能副总经理彭旭所述，目前公司已建立3 条自动化产线实现60%自动化率，2 个柔性作业区兼容 3-15.5MW 产品混线柔性生产，郴州主机制造厂具备2.5小时生产一台风机的能力，生产效率领先行业。 以风机及配件销售业务口径测算（友商含成本较高的海上风机），23 年三一重能/运达股份/金风科技/明阳智能风机单瓦成本分别达1.4/1.7/2.0/2.3元/W。与友商相比，公司凭借优异的供应链管控能力与生产环节自动化水平，铸就了显著的成本优势。
大型化技术领先行业：1）陆上大兆瓦产品矩阵齐全。公司采用平台化设计思路，各部件模块化配置，具备 3-15MW 全系列机组研发生产能力，首台230 米风轮直径样机于 23 年 2 月下线，成为目前全球功率最大、叶轮直径最大的陆上风电机组。23年11月，公司中标全国首个批量使用 10MW 机组的陆上风电项目，创下全国陆上最大商业化风机新纪录，目前公司研发重点已布局到 15MW，大型化步伐稳健，走在市场前列。2）叶片轻量化、大型化行业领先。公司通过叶片自研，优化叶片结构、率先在国内80m以上叶片应用玻纤拉挤工艺及材料，叶片轻量化处于行业前列。公司针对“大兆瓦、超长叶片”提前布局，首支 112 米长风电叶片于 23 年 4 月下线，8 月并网运行，随后24年1 月公司自主研发的 131 米陆上风电叶片于巴彦淖尔零碳数智产业园下线，刷新全球最长陆上风电叶片纪录。
海外业务实现 0-1，订单累计逐步放量。23 年公司风电设备出海中亚、南亚，实现收入 3.1 亿元，同比高速增长，主要系 22 年公司中标的哈萨克斯坦2 个项目共98MW于 23 年交付。相比国内市场，海外市场盈利优越，毛利率达22.1%，高于国内5.25pct。24 年海外市场均有积极进展,中亚、印度市场有望获得重大突破：1）中亚：需求旺盛，哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦为主要市场。2）印度：中低风速风机需求强劲，海外风机厂难以供给，存在产能缺口，24 年 3 月与印度钢铁巨头JSW 签署3.X MW 机组本地化生产授权协议，加速本地投产节奏。3）欧洲：客户谈判节奏加速，西班牙、奥地利、德国重点布局。我们预计 24 年公司海外获取订单 1GW+，实现收入6亿+，同比翻倍增长。
首台海风机组下线，海上订单突破在即。公司加速海上产品研发，三一东营风电装备产业基地于 23 年 2 月投产，3 月首台海上 9MW 风机产品下线，同年推出13/16MW海上风电机组，逐步补全海上机谱。机组采用“双箱变上置、高速双馈技术”，针对长江以北 20 米深海域，公司正式进军海风赛道。目前，公司在河北、山东等沿海地区加速布局，24 年有望取得海风订单，实现海风 0-1。
延伸下游应用布局，在手订单充沛，持续打造公司竞争力。23 年公司新增订单14.1GW，创历史新高，23 年底在手订单 15.89GW，同增72%，我们预计公司24年整体出货 9-10GW，同增 25%+。鉴于公司降本增效显著、24 年高盈利“双海”订单的持续突破，我们预计 24年毛利率超过 20%。
