布局海工装备制造+资产运营，看好未来海工业绩持续改善。
中集来福士海工建造能力较强，全球市场份额领先。建造能力较强：（1）油气装备领域：根据中集来福士官网，中集来福士拥有三个建 造基地，分别为烟台中集来福士、海阳中集来福士、龙口中集来福士，分别位于山 东省烟台市、海阳市和龙口市，均处于中国重要的油气产区渤海和黄海周边，地理 位置优越。根据公司官网，中集来福士拥有先进的海洋装备建造设施，先进的数字 化、智能化制造技术，开创了模块陆地平行建造、大型驳船下水、2 万吨起重机坞 内合拢、-18 米深水码头水下安装推进器等一系列创新型建造工艺。（2）清洁能源 领域：根据公司官网，在海上风电和光伏领域，公司能够批量化设计和建造海上风 电安装船、模块化升压站、固定式导管架等风电装备，并自主研发了多型浮式风机、 浮式光伏等面向未来的创新装备。同时已成立了多家海上新能源专业公司，包括专 注海上风电全生命周期运维的集风新能源、专注于海上光伏开发利用的中集集光、 从事海上新能源制氢的中集集电等。
全球份额领先：根据央视财经微信公众号，2017 年，中集来福士在深水半潜式钻井 平台全球市场份额已增长至 27%，在建深水平台数量居世界第一。根据王牌航运微 信公众号，中集来福士是国内海工装备产业龙头,截至 20 年初已交付了 9 座深水半 潜式钻井平台,占中国同期 80%的市场份额。根据中集来福士官微，截至 21 年 4 月， 中集来福士建造和交付各类深水半潜式平台 15 座，全球市场份额达到 25%，排名世 界第一，中集来福士已形成强大的浮式平台核心设计建造能力，浮式技术跻身世界 第一梯队。
23 年以来，公司海工装备项目开工、交付进展顺利。23 年 3 月公司顺利交付中海油公司 的自升式平台“海洋石油 165”项目；4 月顺利交付我国第二座海上移动式自安装井口平 台站桩；8 月，为挪威 Havfram Wind 公司建造的首条大型风电安装船顺利开工建造；11 月，公司自主研发建造的国内首个半潜式海上光伏发电平台投入使用，标志着我国海洋 工程装备技术实现新突破。24 年 2 月改装建造的 30 万吨级海上浮式生产储油船从烟台出 发前往巴西；3 月 1500 吨自航自升式风电安装平台“华夏鸿鹄 01”在海阳基地举行下水 仪式。
在手订单充足，利好公司收入长期增长。21 年开始，国际油价显著回升，海工行业景气 度回暖，公司海工业务 21、22 年新接订单量分别同比增长 383%、77%。23 年由于订单时 间节点靠后，全年共新接订单 16.3 亿美元，同比-36.3%。截至 23 年底，公司海工业务 累计在手订单金额 54 亿美元，同比+35%。在手订单金额持续攀升，看好公司海工业务收 入长期增长。
订单结构优化，逐步构建平抑周期的海工业务组合。公司近年来战略转型取得显著成效， 业务布局从传统油气装备逐步向新能源拓展，订单结构逐步优化，逐步构建平抑周期的 业务组合。23 年公司新签订单 16.3 亿美元，包括 2 个油气模块项目，3 条风电安装船， 5 条滚装船及其它清洁能源订单。截至 23 年底，海工业务在手订单中油气业务、风电安 装船及滚装船占比约为 4：3：3。截至 1Q24，海工业务在手订单中非油气业务占比进一 步提升至 65%。
23 年海工业务收入高增，利润端 22 年以来持续减亏。（1）收入端：19-23 年，公司海工 业务收入由 37.98 亿元提升至 104.52 亿元，CAGR 达 28.80%。2023 年，随着海工新接订 单陆续进入建造期，公司海工项目建设交付顺利，全年实现营收 104.52 亿元，同比增长 81.12%。（2）利润端：20-21 年，公司海工业务分别亏损 19.43/20.18 亿元，分别同比增 亏 51.21%/3.87%，主要系公司计提存货跌价准备、资产减值拨备或资产处置损失所致， 剔除以上因素，20-21 年海工业务均同比减亏。22 年以来，公司海工业务持续减亏，23 年净亏损 0.31 亿元。伴随着行业景气度向上，海工装备造价上行，我们看好公司海工业 务业绩改善，24 年有望实现扭亏为盈。
海工资产运营管理方面，中集来福士旗下拥有多个运营公司，能够为客户提供各类海工 装备及船舶的租赁服务、运营管理、技术服务等。根据公司公告，公司海工资产运营管 理业务涉及的各类海工船舶资产共 15 个，包括：2 座超深水半潜式钻井平台、3 座恶劣 海况半潜式钻井平台、3 座半潜式起重/生活支持平台、3 座 400 尺自升式钻井平台、4 座 300 尺自升式钻井平台（其中 1 座正在进行启动调试，预计 2024 年交付买家客户），另外 有 1 座豪华游艇（已于 23 年交付买家客户）。
2023 年：根据公司公告，23 年随着国际油价企稳在每桶 80 美元左右的较高水平， 油气投资热度驱动钻井市场复苏，海工装备利用率和日费逐步上涨。23 年，公司有 1 座平台正在进行续约谈判，1 座豪华游艇实现销售并按期交付客户，多个签订合同 平台在 23 年开始执行作业，包括 2 座自升式钻井平台和 1 座半潜式生活平台。受益 于市场回暖，23 年公司海工资产运营管理业务实现 3 座平台获得租约合同，租赁运营收入同比提升超 80%。
1Q24：根据公司公告，受 OPEC+及俄罗斯持续减产、国际原油需求上升、美元降息 预期以及中东地缘冲突影响，国际油价保持高位。1Q24 公司的 1 座自升式钻井平台 Caspian Driller 获得客户 3+2 年续约合同；1 座中深水半潜式钻井平台 Deepsea Yantai 获得客户续约合同，新租约较当前合同日费率提升明显，剩余资产正结合具 体市场机会，积极参与市场投标和客户谈判。
从业务板块上看，公司的金融及资产管理业务（中集财务公司+中集海工资产管理）23 年实现营收 22.16 亿元，同比上升 44%；净亏损 24.41 亿元，同比增亏 10.83 亿元，主要 由于美元利率上升导致海工资产运营管理业务利息费用大幅增加以及 22 年中集租赁出表 前利润贡献所致。展望未来，随着国际油价维持高位，海工行业景气复苏，钻井平台日 租金上行，公司金融及资产管理业务业绩有望持续改善。
