国际领先的油气 E&P 公司。
中国海洋石油有限公司（China National Offshore Oil Corporation, CNOOC Limited），A 股简称中国 海油，H 股简称中国海油石油，是中国最大的海上石 油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。中国海油成立于 1999 年 8 月， 于 2001 年 2 月在纽交所和香港联合交易所挂牌上市，2013 年在多伦多证券交易所挂牌上市，2021 年先后在纽交所和多伦多交易所退市，2022 年 4 月正式在 A 股上市。
国内海洋油气开采主力军。公司主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售，处于石油石 化产业链上游。国内海域的油气勘探与生产是公司的核心业务，其油气产区广泛分布于渤海、南海 西部、南海东部和东海等区域，截至 2023 年底，国内海域的储量和产量分别达到约 40.49 亿桶油当 量和 127.77 万桶油当量/天，分别占公司储量和产量的约 60%和 69%。公司在国内陆上的业务，主 要聚焦于陆上非常规天然气资源的勘探、开发、生产，截至 2023 年底，中国陆上的储量和产量分别 占公司储量和产量的 2.0%和 2.7%。在新能源领域，公司积极探索海上风电、CCUS 等新能源业务， 首个海上风力发电项目于 2020 年 9 月并网发电。
深度全球化布局的国际油气巨头。20 年来，公司持续开展海外并购，资产遍及美国、加拿大、巴西、 圭亚那等世界二十多个国家和地区，在多个世界级油气项目持有权益。根据公司年报，截至 2023 年 底，海外油气资产占公司油气总资产约 44.6%，公司约 40.3%的净证实储量和约 31.2%的净产量来自 海外。
石油石化行业代表性央企
红筹股架构，国资委实控。1999 年 8 月，中国海洋石油集团有限公司（后简称“中国海油”）重组油 气资产，以红筹股方式设立中国海油。截至 2023 年末，中国海油股权架构未发生重大变动，集团母 公司中国海洋石油集团间接持有中国海油 60.49%股权，国务院国有资产监督管理委员会为公司实际 控制人。
油气销售为主要营收来源。中国海油从事石油和天然气的勘探、开发、生产及销售，主营业务包括 油气销售和贸易两大板块，油气销售业务是公司的主要营收来源，2014-2022 年油气销售的营收占比 稳定在 78%以上。2023 年，油气销售板块实现营收 3,278.67 亿元，同比降低 7.11%，占比 78.70%； 贸易板块实现营收 793.08 亿元，同比增长 31.23%，占比 19.04%；其他业务收入 94.34 亿元，同比增 长 6.71%，占比 2.26%。2024 年一季度，油气销售板块实现营收 899.77 亿元，同比增长 21.3%，占 营业收入的比例为 80.72%。
石油在油气销售收入占比近九成。中海油专注于海洋石油资源与非常规气的勘探开采，石油的油气 当量规模远高于天然气，使得经营业绩与油价波动关联性更强。2023 年，公司的油气产量比例为 8:2， 接近沙特阿美(8.5:1.5)，远高于中国石油(5:5)、埃克森美孚(6:4)、BP(5:5)、壳牌(5:5)、雪佛龙(5:5)、 中国石化(5.5:4.5)等国内外油气公司。2015 年以来，石油销售收入在油气总销售收入中的占比在 80% 以上，2023 年石油销售收入占油气总销售收入的 86%，石油是影响公司业绩的核心产品。
石油产销量持续增加，天然气销售收入稳步增长。2023 年，公司实现油气销售收入 3278.67 亿元， 同比下降 7.11%，其中原油销售收入 2824.47 亿元，同比下降 9.19%；天然气销售收入 454.20 亿元， 同比增长 8.35%。石油销售收入随油价呈现周期性波动，但得益于石油产销量稳步增长，抵抗油价 波动的能力不断增强，呈现出低谷抗压、高峰跃起的独特属性。2016-2023 年，全球天然气市场波动 加剧，但公司天然气销售收入仍实现较高速增长，CAGR 为 17.29%。2024 年一季度，公司实现油气 销售收入 899.77 亿元，同比增长 21.3%，其中石油销售收入 782.03 亿元，同比增长 23.6%；天然气 销售收入 117.74 亿元，同比增长 7.9%。
国际油价维持中高位，公司业绩持续向好。2018 年以来，公司营业收入整体呈上升趋势，2018-2023 年 CAGR 为 12.84%；2022 年，公司在高油价的市场环境下，营业收入达到 4,222.30 亿元，创历史 最高水平。在高油价背景下，公司盈利能力表现亮眼，2018-2023 年归母净利润 CAGR 为 18.65%。 2022 年归母净利润达到 1,417.00 亿元，同比增长 101.51%， 2023 年国际油价回调至 80 美元/桶附近， 油气行业景气度仍处高位，2023 年公司营业收入维持在 4,166.09 亿元，同比微幅下滑 1.33%；归母 净利润达到 1,238.43 亿元，同比下降 12.60%。2024 年一季度，公司实现营业收入 1,114.68 亿元，同 比增长 14.08%；归母净利润达到 397.19 亿元，同比增长 23.69%。
期间费用相对稳定。2018 年以来，公司期间费用规模稳定维持在 120 至 150 亿元之间，2023 年期间 费用合计为 129.64 亿元，同比减少 9.13%；依托降本增效的管理理念以及油价上涨的外部环境，期 间费用率由 2020 年的 8.67%降至 2024 年一季度的 2.27%，降幅达 6.40pct。与此同时，2018-2023 年 油气产量 CAGR 达到 7.70%， 2024 年一季度，公司油气总净产量为 180.1 百万桶油当量，同比上升 9.9%，期间费用规模为 25.32 亿元，同比增长 1.28%；期间费用率为 2.27%，同比下降 0.29pct。期 间费用增长远低于公司油气产量增长速度，展现出良好的管理效率与成本控制能力。 净资产收益率随油价波动。在低油价时期（2015 年、2017 年与 2020 年），公司 ROE(摊薄)在 5%左 右浮动。而在中高油价时期（2018 年、2019 年及 2021 年至今），公司 ROE(摊薄)稳定保持在 10% 以上的水平；公司 ROE(摊薄)在 2022 年达到最高点 23.73%，2023 年虽然国际油价同比下滑，公司 ROE（摊薄）依然达到 18.58%，2024 年一季度降至 5.62%。
油价波动是影响公司经营业绩的重要因素。自中国海油 1999 年港股上市以来，国际油价经历了四轮 涨跌大周期，作为油气生产企业，公司归母净利润波动与国际油价走势整体一致，在 2022 年油价高 点，公司实现归母净利润 1417.00 亿元。通过增储上产、技术革新和管理效率提升，公司显著增强 了抵御油价降低的能力。在 2024 年一季度，尽管国际油价每桶均价较 2022 年一季度降低约 20 美元， 但公司归母净利润反而增长 15.8%，达到 397.19 亿元。
H 股公司市净率以 2011 年为界，呈现两阶段特征。2002-2011 年处于高估值区间，中国海洋石油 H 股市净率与油价走势基本一致，在 1.5 倍到 4 倍范围内波动，在 2007 年 10 月最高曾达到 6.16 倍。 2012 年以来，H 股市净率与油价走势关联性减弱，估值重心整体下移，在 2015 年及 2020 年低油价 时期跌至 0.7 倍附近，2022-2023 年基本稳定在 0.8 倍左右。2024 年，估值稳步修复至 1.2 倍以上。 2022 年公司在 A 股上市，2022-2023 年，A 股市净率整体在 1.30-1.90 倍区间震荡。2024 年以来，市 净率迅速拉升至 2 倍以上。
重视分红政策，保障股东收益。公司重视对投资者的分红回报，实行持续、稳定的利润分配政策， 截至 2023 年底，公司上市 23 年累计分红 5,073 亿元港币，近五年平均分红比例约为 52.20%。2015 年至 2020 年间，公司在低油价时期仍坚持保障股东收益，平均分红比例达到 67.44%，平均股息率 达到 5.39%。2021 年以来油价回升，公司承诺，2022-2024 年全年股息支付率不低于 40%，且全年 股息绝对值不低于每股 0.70 港元（含税）。2023 年拟派发末期股息每股 0.66 港元（含税），全年 股息合计每股 1.25 港元（含税），派息比例约 43.6%，其中，A 股股息将以人民币支付，折算汇率 按股东周年大会宣派股息 之日前一周的中国人民银行公布的港元对人民币中间价平均值计算。
