全球石油贸易体系重构，国际油价或中高位延续。
亚太地区为石油消费主力。根据 EIA 统计，2023 年世界石油消费量为 101 百万桶/天，其中亚太、 北美、欧洲占世界石油消费总量的比重分别为 36.85%、24.27%、14.12%，亚太为石油消费量最大的 地区。其中，中国与印度分别为世界第二大与第三大石油消费国，占世界总消费量的比重分别为 15.78% 与 5.26%。
非 OECD 国家推动石油消费增长。OECD 国家在能源结构相对成熟的基础上，不断降低化石能源在 一次消费中的比重，根据 EIA 统计，2000 年 OECD 国家石油消费总量为 4,851 万桶/天，2022 年下 降为 4,566 万桶/天，占总消费量比重由 62.96%下降至 46.05%。非 OECD 国家则仍处于主要能源由 煤向石油转型的进程中，2000 年到 2022 年，非 OECD 国家石油消费总量由 2,854 万桶/天增长至 5,349 万桶/天，增幅达 87.43%，消费占比也由 37.04%提升至 53.95%。未来，非 OECD 国家的人口增长和 经济发展，仍将成为全球石油需求增长的强劲动力。
石油需求仍未达峰。随着全球能源结构调整，石油在一次能源消费中的占比有所下降，但全球石油 需求未来何时达峰依然存在不确定性。IEA 于 2023 年 6 月发布《Oil 2023：Analysis and forecast to 2028》，预测 2028 年全球石油需求将达到 1.06 亿桶/天，比 2022 年的水平增加 590 万桶/天。OPEC 则在 2023 年 10 月 9 日发布的《2023 世界石油展望》上调了对石油需求的预期，认为全球石油需求 将于 2045 年达到约 1.16 亿桶/天的峰值。我们认为，石油的能源属性具有较强的刚性，新兴经济体 对能源及石油的需求仍将继续增长，同时随着全球经济的发展，化工品消费量提升将成为石油需求 增长的重要支撑，未来石油需求增速或放缓，但增长仍有空间。
供应端，美洲、OPEC 和俄罗斯三足鼎立。国际石油供给结构保持相对集中，美洲、OPEC 和俄罗 斯三方石油产量接近全球石油供给总量的 80%，2013 年，美洲、OPEC、俄罗斯的石油产量分别为 27.46 百万桶/天、32.66 百万桶/天、10.77 百万桶/天，占比分别为 30.08%、35.77%、11.79%，合计 70.88 百万桶/天，占比 77.64%； 2023 年，美洲、OPEC、俄罗斯的石油产量分别为 37.66 百万桶/ 天、32.17 百万桶/天、10.76 百万桶/天，合计 80.58 百万桶/天，总占比为 79.14%。 OPEC 及俄罗斯减产，美国增产。OPEC+在 2022 年 11 月份进入新一轮减产，2024 年 3 月，OPEC+ 成员国宣布将在原有的 2 百万桶减产量基础上，将自愿减产幅度增至 2.16 百万桶/天，实际减产幅度 达减产前产量的 7.5%。其中，俄罗斯计划在第二季度将其石油产量和出口量合计额外削减 0.47 百万 桶/天。美洲方面，以美国为首的美洲地区产量持续上升，市场份额有所提升。2023 年 12 月，美洲 地区的石油和其他液体总产量为 39.00 百万桶/天，相较于 2013 年 1 月产量增长了 12.66 百万桶/天， 增幅 48.45%，其中，美国占世界总产量的份额明显提升，由 2013 年 1 月的 12.9%增长至 2023 年 12 月的 21.9%。总体来看，截至 2023 年 12 月，全球石油总产量增长至 103.1 百万桶/天。我们认为， 受地缘冲突长期化和 OPEC 减产力度持续加大等因素影响，2024 年全球石油总产量的实际增量或相 对有限。
受俄乌冲突影响，欧盟对俄罗斯实行多轮制裁，俄罗斯超五成石油出口遭受限制。俄罗斯是全球能 源市场的主要参与者。2021年，俄罗斯原油和凝析油产量达到1050万桶/天，占世界总供应量的14%。 同时，俄罗斯也是仅次于沙特阿拉伯的第二大石油出口国，2021 年，俄罗斯向世界各国出口原油 470 万桶/天，其中 240 万桶/天流向欧洲。俄乌冲突爆发后，西方国家积极推动对俄罗斯的经济制裁，其 中美国和欧盟国家陆续宣布了针对俄罗斯石油的进口禁令，从法律上禁止从俄罗斯进口能源产品。 2022 年 6 月，欧盟宣布了对俄罗斯的第六轮制裁，将逐步削减 75%的俄罗斯石油进口，2022 年底前 将扩大至 90%。2022 年 12 月，欧盟和七国集团发布了对俄罗斯石油出口的限价令，将俄罗斯石油 价格限制在 60 美元/桶以下。西方国家各种制裁手段对俄实施后，俄罗斯石油出口受到打压，世界 石油贸易格局发生明显变化。 欧洲石油进口转向美洲及中东。根据 IEA 数据，2021 年欧洲国家从俄罗斯进口石油平均 330 万桶/ 天，占俄罗斯当年石油出口总量的 45.8%。2023 年欧洲国家从俄罗斯进口石油缩减至平均 60 万桶/ 天，较 2021 年减少 270 万桶/天，降幅达 82%。2024 年，欧洲国家从俄罗斯原油进口规模继续下降， 截至 2024 年 1 月，欧洲对俄油进口量为 40 万桶/天，较 2023 年平均水平减少 20 万桶/天，减幅为 50%。欧洲国家对俄罗斯原油的进口依赖度大幅降低，据 IEA 测算，欧洲对俄油的进口依赖度已由 俄乌冲突爆发前（2022 年 1 月）的 34.8%减少至 9.9%，降幅约为 25pct。欧洲国家对俄油进口减少 部分，主要由美国、中南美洲、中东以及西非等地区国家的原油出口弥补，以上四个地区 2022 年对 欧洲出口原油较 2021 年分别增长 26.3 百万吨、11.6 百万吨、17.2 百万吨和 7.8 百万吨。
俄罗斯原油出口转向亚太地区。2021 年，俄罗斯出口至亚洲和欧洲地区的石油份额分别为 37%、53%， 2022 年俄罗斯出口至亚洲的石油份额由 37%增长至 49%，出口至欧洲地区的原油份额则由 53%减少 至 44%。2023 年 2 月欧盟进一步禁止经海运进口俄罗斯石油产品，2023 年 6 月俄罗斯至欧盟地区的 石油出口规模仅剩 60 万桶/天，仅占俄罗斯当月石油出口量的 8%；而俄罗斯被欧洲市场挤出的石油 份额主要被中国和印度吸纳，6 月俄罗斯出口至中国和印度地区的石油总规模为 370 万桶/天，占俄 罗斯当月石油出口量的 51%，相较 2022 年 1 月增长了 27pct。分开来看，截至 2023 年 6 月，中国进 口俄罗斯石油规模由 2022 年 2 月的 160 万桶/天增长至 220 万桶，涨幅 37.5%；印度进口俄罗斯原油 规模由 2022 年 2 月的 10 万桶/天增长至 150 万桶/天，最高点时达到 230 万桶/天，增长 22 倍。
俄乌冲突引致全球石油贸易结构重塑。俄乌冲突爆发后，欧洲国家对俄实施经济制裁，俄罗斯出口 至欧洲的石油总量迅速减少，而被欧洲市场挤出的俄罗斯石油出口份额则主要转移至亚洲，中国和 印度进口的俄罗斯石油总量迅速提升，整体来看，俄罗斯石油出口呈现出东增西减趋势。而 2021 年至 2022 年印度和中国石油进口总量增幅有限，从俄罗斯进口石油总量的提升则挤出了部分美国、 中南美洲、非洲等地区对中印两国的石油出口。被挤出亚洲市场的美国、中南美洲、非洲石油最终 又流向欧洲市场，全球石油贸易流向发生明显变化，俄乌冲突对全球能源贸易体系或形成长久冲击， 国际石油供应链正在重塑，国际油价波动幅度或加大。
