国内光电领军企业。
华工科技是国内“中国激光第一股”。1999 年，公司成立，是依托于华中科 技大学的校办企业，以激光技术的产业应用作为主要业务方向，成立之时有 激光加工\全息防伪、敏感电子元件、计算机软件集成等作为主要业务。2000 年公司在深交所成功上市，同年成功收购澳大利亚知名激光切割企业 Farley 和 LaserLab，大幅增强了在激光智能制造领域的市场地位和能力。2001 年， 华工正源正式成立，其致力于发展激光在通信领域的应用，自主研制出多款 探测器、激光器芯片、光通信产品。至此，联接、智能制造、传感三大业务 板块基本成型。2021 年实行改制，其实际控制人由华中科技大学变更为武 汉市国资委，改革中还将管理团队的激励和公司业绩挂钩，较好的解决了国 有企业管理创新的问题，近年经营业绩持续增长。
公司主要有四大产品线，包括：1）激光加工装备及智能制造产线，以激光 加工、切割、焊接设备为主的产品；2）激光全息防伪膜类产品，主要应用 于高端消费品、汽车、烟草等行业的表面装饰和防伪标识；3）敏感元器件： 以 NTC 和 PTC 电阻作为核心元件的传感器，原广泛应用于家电领域，现积 极拓展在智能汽车市场；4）光电器件系列产品：主要包括各速率光模块、 光猫网关等通信终端，同时积极发展车载光学等新业务。从板块归类看，公 司将上述四大产品线分成三大业务板块，包括联接、智能制造和感知。联接 业务主要包括光电器件系列产品；智能制造业务包括激光加工装备及智能制 造产线，感知业务包括敏感元器件和激光全息防伪产品。
营收结构看，公司激光智能装备、传感器、光通信三大产品业务体量将近占 比公司营收 90%，激光全息防伪相较占比较小。
营收百亿规模，利润增长稳定。2020-2023 年，公司营收规模从 60 亿提升到 100 亿。2023 年营收同比下降主要由于 2022 年大幅放量的 5G 小基站在 2023 年出货骤减，因此财务数据看 2022 年第一大客户营收 43 亿元，2023 年下 降至 17 亿元。净利润层面实现稳步增长，主要由于智能制造、感知、联接 业务通过一系列降本和产品升级，带动利润水平改善。
产品线毛利结构各异，AI 有望带动光电器件盈利提升。公司激光防伪业务 毛利率最高，这是由于主要下游客户为烟草、高端消费品等；激光加工类业 务近年毛利率整体提升，主要是公司开发高端产品，并且提供一体化产线解 决方案，为客户创造更多价值，因此在 2022-2023 年国内需求承压的情况下 盈利能力仍在提升；敏感元器件毛利率比较稳定，但随着汽车领域应用占比 提升，公司推出多款新型传感器，可以集成更多参数测量功能，价值量提升 带动盈利也有所上升。光电器件领域主要产品为光模块和终端，毛利率较为 稳定。但我们认为随着 2024 年 AI 爆发带来的 400G/800G 高速模块需求带 动下，以公司自有品牌销售的模块会带动该板块盈利能力大幅提升。
盈利稳步提升，研发投入大幅增加。公司 2023 年研发费率提升明显，一方 面因为营收规模有所下降，另一方面在于公司加大研发投入，例如中央研究 院正式成立运行等；管理、销售、财务费率则保持稳定。我们预测 2024 年 起费用率有望进一步下降，主要由于 AI 驱动高速光模块起量，带动营收恢 复增长，同时公司在期间费用端持续推进降本措施。从盈利能力看，公司毛 利率自 2021 年起稳步提升，主要系高毛利的激光工程业务、传感器业务占 比快速提升，同时光模块业务随着海外收入、高端模块占比提升，毛利率也 有改善，以上带动公司整体净利率较 2021 年提升了 2 个点。
2021 年校企改革，实际控制人为武汉国资委。公司成立之初为华工科技大 学的校办企业，其控股股东为武汉华中科技大产业集团有限公司。2021 年 完成校企改革后，控股股东变更为国恒基金，穿透后实际控制人为武汉国资 委。
公司业务结构明晰，四大业务由主要子公司开展。感知业务主要经营主体为 高理电子，智能制造业务是华工激光工程和法利莱；光电器件业务主要经营 公司为华工正源，激光防伪业务则主要由华工图像开展。此外，公司每年都 存在一定的投资收益，主要来源于公司设立的投资机构华工投资。
管理团队激励措施充足。2021 年校企改革方案中还邀请华工管理团队出资 1.5 亿成立润君达（有限合伙）持有国恒基金的份额。此外，当 2021-2023 年完成经营性净利润复合增长 15%的目标下，可一次性或分五次从其他国恒 基金份额合伙人手中受让 9.8 亿元基金份额的义务，在 2025 年 12 月 20 日 之前完成。此外，2022 年公司还推出骨干团队激励方案，对超出业绩增长目 标（目标位 15%）的部分按一定规则给予超额奖金计提。
