2024年以来中国加速进口战略大宗商品。
2024年二季度以来港股、美股、金属领涨，日股、欧股、 原油下跌
2024年二季度以来资产价格回顾：美国4月财政账户回补导致金融流动性快速收缩，压制 全球资本市场，而后美国财政账户逐步释放导致流动性回升，带动股市回暖，而”估值洼 地”新兴市场受益于全球配置资金的“高切低”，处于估值低位的港股显著反弹。而商品 市场在经历一季度的快速上行后，OPEC+减产措施低于市场预期，油价大幅下跌，但是工 业金属和贵金属在巴以冲突加剧+供给端压力上升+全球制造业阶段性上行背景下大幅上行。
地缘政治风险常态化，One World Two Systems
One World Two Systems概念从科技领域逐渐泛化到大宗商品领域。航运费用波动大幅上升，中枢趋势性抬升。 COMEX铜被逼仓（美国制裁俄罗斯金属）：2024年5月，俄铜制裁+必和必拓并购英美资源进程引 发的领域垄断预期+美国发布输电新规提升电网投资预期等多种因素导致COMEX铜2407合约被逼 仓。
2024年以来中国加速进口战略大宗商品
地缘政治大变局下，中国在2023年加速了黄金、能源、工业金属和农产品等大宗商品的进 口，并且在2024年再次加速进口农产品、部分能源（成品油、气态天然气）和工业金属 （铝铜等）等战略资源。
新的通胀均衡下，美联储上修美国长期中性利率
2024年以来，美联储对长期利率的预测逐步上行，并且2023年以来，美联储对美国经 济和通胀的预测逐步往上。 2024年8月全球央行大会（Jackson Hole）的会议主题为“重新评估货币政策的效力和 传导机制 （ Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy）”。
美债：下半年10Y美债利率核心波动区间为3.8%-4.5%
2024年二季度10Y美债利率基本上跟随实际利率变动，但是6月份以来，通胀预期大 幅下行导致10Y美债利率下行幅度扩大。
伴随着财政退坡、以及高利率环境的滞后影响，2024年下半年美联储开启预防式降 息是基准假设（年内降息1-2次）。美联储预防式降息下，年内博弈美联储大幅宽松 空间有限，仍需把握节奏。10年美债利率核心波动区间预计为3.8%-4.5%。
具体节奏上，降息开启前美债长端利率呈现震荡向下，建议逢高增持长久期美债，把 握波段机会。降息开启后叠加大选效应，关注长端利率的再度上行风险。
国内利率债：信用周期难启有利于债市，但仍需把握节奏
下半年国内信用周期难启，债市系统性调整风险可控，利率将维持低位波动，三季度仍 是边际宽松时间窗口，10Y国债利率核心波动区间：2.1%-2.5%。 1）2024年下半年信贷增速继续陡峭式下行的概率较低，但同样不具备明显反弹的可能 性，7-8月降息概率仍大。 2）2024年下半年R007季节性节奏预计仍占主导、先下后上，资金利率和短端收益率预 计在8-9月同步见到年内拐点，需关注其对长债收益率的扰动。
可转债：三季度预计跟随股市弱势震荡
三季度可转债预计跟随股市弱势震荡。三季度A股预计仍维持震荡市，同时目前转债市 场估值水平处于历史中性位置，建议根据权益市场节奏择机把握机会。 策略上来看，在整体信用风险加大的背景下需要谨慎择券，题材上可持续关注防御属性 较强的红利、高YTM策略等。
