新茶饮时代，产品及定位进入内卷时代。
我们梳理茶饮行业的 发展历程，大致分为三个阶段：1）1995年之前：茶饮概念初 起，大多以粉末冲调、街边小店为主；2）1995-2015年：传 统茶饮时代，品牌连锁概念兴起；3）2015年-至今：需求供 给双升级下迎来新茶饮时代崛起。各大茶饮品牌供应链升级， 打造多元化产品；Z世代消费群体影响下的茶饮产品多元化， 价格带形成分化，行业进入竞争白热化时期，门店的内卷演变 为供应链和客群的内卷，强调品牌质价比。
经历21-22年快速融资阶段，进入门槛提高
加盟模式催化拓店进程，行业整体门店数增长空间有限。加盟模式下，头部品牌拥有更高的品牌影 响力以及强大的供应链优势来保证门店的快速扩张。据窄门餐眼及前文测算，2023年我国现制茶饮 行业门店数量超过40万家，平均每家现制茶饮门店覆盖3496人。以古茗为例，至2023年末公司门店 合计9001家，其中直营门店仅6家，加盟模式以轻资产迅速扩张，22/23年净新增门店974/2331家， 贡献约99.9%的GMV。
快速融资时代结束，在新进入门槛提高、行业进入存量竞争的情况下，头部品牌必将向下兼容，引 导行业出清。我们梳理了近年来头部茶饮品牌的部分投融资事件，不仅向小规模新式茶饮迈进，以 奈雪喜茶为例的茶饮品牌也在布局咖啡、烘焙和预调酒等赛道，补足品类上的短板，预计未来头部 品牌的向下兼容仍将持续。
蜜雪top10省份门店占比6成，古茗主攻核心省份
蜜雪冰城：目前已有11省门店数超过1000家，其中门店数前五省份分别为大本营河南（2742家） 、山东（2026家），江苏（1909家），河北 （1725家），广东（1696家），top5占比为34%，top10门店占比60%。蜜雪门店分布多为中部大省，像福建浙江等南方强省门店数仅在 700+和1500+，推测主要系南方一二线城市较多，但考虑到蜜雪下沉相对充分的情况下，预计未来将南下布局、加密一二线城市门店。
茶百道：门店数前五省份分别为浙江（800家） 、江苏（782家），四川（685家），广东（671家），河南（405家），top5占比为40%，各 省分布相对均衡，暂未出现门店数超1000的省份，未来预计公司优先加密二线及以下城市门店。
古茗：门店数前五省份分别为浙江（2089家） 、福建（1125家），广东（993家），江西（851家）、江苏（695家），top5合计占比超过 62%，对比茶百道/蜜雪/沪上前三省份门店占比的40%/34%/43%，古茗门店头部省份密集、打法侧重于核心省份的抢占，相对侧重布局浙江福 建广东市场，预计未来重点发展未达关键规模（500家）的省份例如山东四川等。
沪上阿姨：门店数前五省份分别为山东（1104家）、广东（894家）、安徽（567家），河北（437家），江苏（415家），top5占比为43%。 未来预计通过三大子品牌针对性渗透各线城市。
供应链与物流配送成体系，优化上游成本
截至23Q3，四大茶饮品牌加盟门店占比均超过99%，其市场份额/扩张速 度深度绑定加盟商。而通过加盟扩张的茶饮公司本质是供应链类型公司， 四家公司都大力投入供应链建设，并延伸至上游。（1）采购：从行业头 部四家品牌情况来看，茶百道前五大供应商采购金额占比超36%，其他三 大品牌在15~20%之间，茶百道对头部供应商依赖度最高。（2）产能：根 据各家体量不同，蜜雪现有产能最大达143万吨，并在重庆等三地有扩产 计划；（3）仓储：配送中转站，各品牌均在全国建有多个仓库。（4）物 流：蜜雪古茗分别于14、15年开始自建物流体系，有效压缩物流成本、提 高配送频率。根据招股书披露，23Q3古茗仓到店平均成本占GMV仅为 0.9%，同期行业平均水平为2%。而茶百道和沪上为第三方配送。同时， 近年来各大品牌均开始注重对供应链数字化建设，来达到提效降费的作用。
加盟商管理能力：系统化管理加盟商，合作共赢
茶饮行业竞争白热化下，各品牌走马圈地，为扩张市场份额逐步开放加盟，加盟商的管理显得尤为重要。品牌方会对加盟商开展定期培训及督导，为加 盟商提供更加系统的时尚零售知识；配置区域经理和督导，到店辅导产品知识，零售导购技巧，销售方法，沟通技巧，服务礼仪，团队成长等专业知识， 协助加盟商提高店铺销售业绩，实现共赢。而在开店密度提升及竞争加剧影响下，公司方对加盟商的管理以及在加盟商经营压力与公司层面成本压力之 间寻找平衡点成为关键。四品牌中，蜜雪加盟商最多、黏性最强。截至23Q3蜜雪冰城加盟商超过1.5w个，体量已经形成相当的规模，而古茗茶百道沪 上三个品牌加盟商分别4.6/5.5/4.3千个，蜜雪与之拉开明显差距；从加盟商带店率角度来看，蜜雪冰城单个加盟商平均开店超2家，相比于古茗茶百道 沪上的1.9/1.4/1.7家处于较高水平，蜜雪古茗加盟商对品牌有较强的信任度。
重点茶饮品牌单店模型对比
我们通过拆分单店模型来看四大茶 饮品牌特点，（1）门店大小：霸 王茶姬＞茶百道＞古茗＞蜜雪，霸 王茶姬以大店形式扩张为主；（2） 初始投入。以初始投入资金与门店 数大小成正比，大店带来的装修、 培训投入较高；（3）日均杯销量 来看，霸王茶姬单店日均销量700 杯远超其他三品牌；（4）外卖占 比来看，茶百道较依赖线上平台的 引流，占比达59%，蜜雪冰城15% 占比较低；（5）盈利能力来看， 霸王茶姬以17%的净利率水平较高。 总结来看，霸王茶姬通过抓住差异 化进行营销攻势，打出较优越的单 店模型；古茗鲜果采购较多导致材 料成本42%较高；蜜雪小店形式扩 张，但材料成本拉低盈利能力。
