建材跑输沪深 300，机构重仓延续低配。
2024H1 建材指数较沪深 300 超额-11.7%，地产政策催化阶段反弹。2024H1(截止 2024/06/07，下同)，建材板块累计涨跌幅为-7.5%，跑输沪深 300 指数 11.7pct；涨 幅位于 30 个板块中第 16 位。细分领域来看，2024H1 建材子板块均下跌：水泥（- 11.0%）、玻璃玻纤（-4.4%）、装修建材（-7.9%）。复盘 2024H1 建材板块整体行情走 势，1 月中上旬，受到 2023 年底及 2024 年 1 月初以来密集的地产政策影响，建材指 数较沪深 300 有小幅超额收益；1 月下旬后，地产需求基本面持续在筑底、企业 2023 年年报及 2024 年一季报业绩增长动能偏弱，建筑指数持续跑输沪深 300，1 月下旬、 2 月-3 月初、4 月中旬-5 月中旬阶段受到地产相关政策驱动，建材指数较沪深 300 的 超额跌幅有所收窄。
（1）反弹 1（2024 年 1 月 8 日-2024 年 1 月 16 日，持续约 1 周，建材指数涨 3.0%，较沪深 300 超额 2.5pct）。阶段催化包括住建部、金融监管总局提出建立房地 产融资协调机制、印发住房租赁“金融十七条”（2024/01/05）、央行披露 PSL 新增 1500 亿元用于“三大工程”建设等（2024/01/08）。 （2）反弹 2（2024 年 1 月 22 日-2024 年 1 月 26 日，持续不到 1 周，建材指数 涨 7.0%，较沪深 300 超额 3.0pct）。建材板块经历 1 周调整后，该阶段地产融资“白 名单”持续报送，地产融资协调机制落地效果显现，期间住建部召开房地产融资协调 机制部署会（2024/01/26），此轮反弹到达阶段性顶部位置。 （3）反弹 3（2024 年 2 月 5 日-2024 年 2 月 29 日，持续 3 周，建材指数涨 12.2%， 较沪深 300 超额 1.2pct）。反弹起始事件为保障性住房建设工作现场会在福州召开， 住建部部署项目筹备和项目开工（2024/02/05）、该阶段催化事件还包括央行将 5 年 期以上 LPR 下调 25 个基点释放流动性等（2024/02/20）。 （4）反弹 4（2024 年 4 月 16 日-2024 年 5 月 17 日，持续 1 个月，建材指数涨 15.9%，较沪深 300 超额 9.4pct）。4 月中旬开始市场预期 4 月底中央政治局会议的 积极地产政策，到 4 月底中央政治局会议提出要统筹消化存量房产和优化增量住房 的政策措施（2024/04/30）,直至 2024 年 5 月 17 日央行发布设立 3000 亿保障性住 房再贷款，支持地方国企“收储”等政策，此轮反弹基本结束。
（1）消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显。消费建材企业 2023 年及 2023Q4 收入及净利润在 2022 年较低基数基础上恢复较好增长，2024Q1 延续恢 复增长趋势，但增长动能偏弱。地产销售低迷背景下，消费建材需求承压，竞争或延 续较激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润 增长韧性凸显。 （2）玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固。地产新建需 求景气度处于底部区域，2023 年保交楼及存量房更换或贡献较好浮法需求增量， 2023H2 浮法景气维持较好水平，龙头旗滨集团 2023Q4/2024Q1 利润同比大幅提升。 光伏玻璃 2023FY 及 2024Q1 呈供需弱平衡局面，盈利能力偏低，分化较大，龙头福莱 特利润延续高增。药用玻璃中，山东药玻 2023FY 及 2024Q1 收入延续较快增长，盈利 能力逐季改善。石英玻璃 2024Q1 需求景气度边际有向下压力。
（3）玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化。2023FY 玻纤及 水泥盈利筑底，2024Q1 盈利压力进一步增加。2023 年国内宏观经济增长承压，玻纤 需求较弱，2024 年 3 月以来，玻纤价格涨价，生产企业持续降库，显示行业景气度 有一定积极变化。2023FY 及 2024Q1 企业收入、利润均承压，扣非环比持续减少。 2023FY 及 2024Q1 地产/基建需求偏弱，2023Q3-4 部分地区水泥价格推涨，但整体价 格仍承压，水泥企业收入/利润增长均有压力，2023Q4 及 2024Q1 大多上市企业亏损。 （4）其他新材料：碳纤维/陶纤景气承压，耐材/VIP 板有积极变化。碳纤维景 气承压，VIP 板龙头赛特新材 2023Q4/2024Q1 盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能 收入利润均承压，耐火材料板块需求景气度仍在底部区域。
