清洁供热和广告发布业务双轮驱动的现金奶牛。
通过收购形成清洁供热+广告发布双主业格局。联美控股本质上是一家控股型公司，未实际经营业 务，主要通过下属子公司分别从事清洁供暖业务和广告发布业务。公司的清洁供暖业务始于 2005 年联 美集团入主沈阳新开成为第一大股东，2008 年，沈阳新开正式更名为联美控股。随后通过一系列对外 收购，公司形成了当下以辽宁沈阳为主，以江苏泰州、山东菏泽、上海等地为辅的清洁供暖业务布局。 而公司的广告发布业务源于 2018 年收购兆讯传媒 100%股权，2022 年兆讯传媒已成功在深交所挂牌上 市，成为中国高铁传媒第一股。
公司实控人为苏氏家族。截至 2024 年 3 月 31 日，公司持股 5%以上的股东有联众新能源和联美集 团两家，持股比例分别为 52.39%和 17.04%，两家公司的实控人均为苏氏家族，具体涉及苏素玉、苏武 雄、苏冠荣、苏壮强、苏壮奇五人，其中苏素玉和苏武雄系夫妻关系，苏冠荣、苏壮强、苏壮奇系苏 氏夫妻之子。
营收恢复增长，归母净利润增速短期承压。2023 年，公司实现营业收入 34.1 亿元，同比减少 1.1%， 主要原因为地产市场波动导致工程施工业务和接网业务收入同比分别下滑 20%和 14%。2023 年，公司 实现归母净利润 8.6 亿元，同比减少 9.0%。归母净利润同比下滑幅度超过营收，主要受两方面因素影 响，一是公司主要供暖区域沈阳市在 2023-2024 年供暖季气候寒冷，导致公司供暖煤耗上升，加大了 对现货煤的采购，由此造成 2023 年供暖业务毛利率下滑 1.76pcts；二是媒体资源使用费增加造成公司 广告发布业务毛利率同比下滑 10.08pcts。2024Q1，公司实现营收 17.2 亿元，同比增长 3.7%，扭转此 前下滑态势。其中，供暖相关业务实现收入 15.4 亿元，同比增长 2.3%；广告发布业务实现收入 1.8 亿 元，高铁出行恢复背景下同比增长 17.2%。2024Q1 公司实现归母净利润 5.6 亿元，同比减少 18.1%， 主要系供暖业务增加现货煤采购和户外裸眼 3D 高清大屏媒体业务仍处于前期投入阶段所致。
盈利能力领先同行，成本费用管控能力优秀。公司盈利能力不仅大幅领先于同为东北地区供热公 司的惠天热电和大连热电，也领先于杭州热电和宁波能源。这一方面源于公司通过长协锁价、淡季储 煤、精细化管理构筑的成本优势，使得毛利率领先同行；另一方面也得益于公司较强的费用管控能力， 期间费用率处于可比公司低位，尤其是财务费用率，常年维持负值。
现金回收情况良好，在手资金充裕，财务结构稳健。公司供热业务以面向居民为主，呈现预收款 特征，即在每年供暖季开始前预收费，在整个供暖期间逐步确认收入。此外，公司在收费端实行精细 化管理策略，以实现应收尽收。以上两方面因素使得公司现金流情况较好，在手资金充裕。截至 2023 年末，公司货币资金达到 80 亿元，大幅领先可比公司。充裕的在手资金一方面使得公司获取丰厚的利 息收入，财务费用率常年为负；另一方面也使得公司对外部融资的依赖度较低，财务结构稳健。
多年持续现金分红，股息率处于较高水平。自 2017 年以来，公司已连续 7 年进行现金分红。2023 年，公司拟每 10 股派发现金红利 2.0 元（含税），占 2023 年度归属于母公司股东净利润的 52.60%，较 2022 年小幅提升。而从股息率来看，公司股息率在可比公司中同样处于较高水平，性价比突出。
