全球化布局遥遥领先，海外基地优势显著。
我国轮胎产业多次被关税制裁。贸易作为劳动密集型及出口导向型产业，我国轮 胎产业也多次遭遇了海外多国的关税限制，尤其是美国和欧盟这两大全球轮胎消费 地区陆续对我国轮胎征收了高额关税，直接削弱我国轮胎在直接出口方面的高性价 比优势。 “双反”措施实施后，中国向美国和欧盟出口的轮胎数量显著减少。据海关总 署，2022 年中国向美国出口轮胎 4215 万条，较 2013 年出口量减少逾 4500 万条，累 计减少 52%；2022 年中国向欧盟 27 国+英国出口全钢胎数量 18.1 万吨，较 2017 年 （限制前）减少 19.3 万吨，累计下滑 52%。
“出海”是破解贸易壁垒的有效措施。2011 年以来，为了从源头上规避贸易制 裁的影响，同时从根本上解决公司远离原材料供应市场和产品出口市场这种“两头在 外”的经营模式弊端，国内有实力的轮胎企业陆续布局海外生产基地，而后通过海外 基地出口至欧美。 公司最早出海，选址能力优秀。通过梳理胎企海外布局情况，可以观察到公司是 首家在海外建厂的轮胎企业，且近 10 年来从未停止海外扩产的脚步。2020 年美国开 始对泰国、越南进行双反调查后，公司迅速布局柬埔寨基地，仅用了 9 个月就顺利完 工投产。目前越南基地企业所得税率较低，半钢胎无反倾销率，仅有 6.23%的反补贴 税率，而全钢胎和非公路轮胎暂无双反税率；柬埔寨基地也暂无双反税率，且企业所 得税免税期较长。
公司将新增墨西哥和印尼基地，完善全球化布局。公司在海外已有越南、柬埔寨 两大工厂，目前越南一期/二期处于正常经营状态，越南三期年产 300 万套半钢胎、 100 万套全钢胎及 5 万吨非公路轮胎项目延期至 2025 年 3 月投产。柬埔寨一期年产 900 万条半钢胎和 165 万条全钢胎产能持续提升中，柬埔寨二期年产 1200 万条半钢 胎项目拟于 2024 年内投产。 公司分别于 2023 年 12 月和 2024 年 3 月公告拟投建墨西哥和印尼工厂，根据项 目规划，墨西哥项目预计可实现年收入 15.6 亿元，年净利润 2.9 亿元；印尼项目预 计可实现年收入 19.2 亿元，年净利润 4.7 亿元。在建+拟建项目合计可贡献年收入 135 亿元，年净利润 27.5 亿元，为公司提供业绩弹性。 据赛轮集团公众号，墨西哥工厂已于 2024 年 5 月 15 日开工奠基。
海外产能扩张助力中国胎企享受贸易壁垒下的高利润市场。欧美发达国家轮胎 消费较理性，对于高性价比替换轮胎具有刚性需求，对中国实施“双反”政策后，东南 亚区域出口有效填补了因高关税而退出的中国出口份额。另一方面，由于东南亚工厂 享有低关税，且当地劳动力成本低廉，国内轮胎企业海外工厂投产后的利润十分可观。 以公司为例，2023年公司海外产能占公司总产能仅39%，却贡献了70%的净利润。 再以较晚出海布局的通用股份为例，2022 年海外工厂净利润增速达到 75%，远高于公 司总净利润增速的 42%。ROE 角度，拥有海外工厂的胎企的 ROE（如赛轮）显著高于 仅有国内基地的胎企（如三角）。伴随公司海外工厂逐步放量，与仅有国内基地的轮 胎企业差距将逐步扩大。
公司前瞻布局海外基地，选址能力优秀，目前越南基地无反倾销税率，仅有 6.23% 的反补贴税率，且赛轮越南企业所得税率较低；柬埔寨基地也暂无双反税率，且企业 所得税免税期较长，税收优惠政策优势明显。 此外，公司将新增墨西哥和印尼基地，完善全球化布局，不仅能提升抗风险能力， 还能享受海外高利润市场，增厚公司业绩。未来伴随全球化布局稳步推进，公司竞争力有望持续增强。
