国企改革正当时。
国企改革为什么是中药企业发展变革的重要变量： 国企在中药上市公司中占据重要地位。21家A股中药上市公司实控人为国资背景，数量占比为30%（剔除ST或ST*）。2023年营业收入占比为63%，归母净利润占比 为61%，市值占比为60%。中药国企的收入体量与盈利能力在行业中均占据绝对优势。 国资正加速注入中药企业。2020年国企改革三年行动启动之后，国资开始加速注入中药企业，华润入主昆药集团、国药入主太极集团，昆药集团和太极集团变更为国 资委直属企业，广誉远、康恩贝由民营企业收归地方，佛慈制药的实控人从兰州市国资变更为甘肃省国资。 国企改革有望高效解决中药国企现有问题。中药国有企业多拥有较为悠久的历史，在产品质量与品牌力等方面均已有较好的基础，市场与销售也有稳定的渠道。但过 去部分企业存在流程效率较低、业务结构不合理、新产品研发落地速度较慢、销售体系不先进或激励模式不高效等问题，国改有望推动解决以上问题。
中药国企数量占比较高，利润率水平仍有提升空间
国企背景企业在中药行业中占比较高。A股中药上市公司中具备国企背景的企业共21家，其中5家为中央国资实际控股，另16家具地方国资属性。 A股 中药上市公司中具备国企背景的企业占比约30%（另有三家H股上市中药国企，分别为中国中药、同仁堂科技与同仁堂国药）。A股所有上市公司中具 国企背景的企业占比为28%，医药上市公司中具国企背景的企业占比为16%，中药行业具国企背景的公司数量占比高于全行业平均水平。 中药国企归母净利润率水平仍有提升空间。中药国企的归母净利润率平均值为9%（剔除负值），而其中相对较高的国企利润率水平可达15%以上，通 过不断提升盈利能力与降本增效，我们认为未来中药国企改革有望进一步优化企业净利润率水平。
中医药产业发展受到国家政策持续支持
近年来国家陆续出台多项高规格政策大力支持中医药产业发展，重点推动中药质量提升和产业高质量发展，加强中医药人才队伍建设，多方位全链条促进中医药行业发展 提质增速，同时将中药行业地位进一步提升，从审评、支付与产业端等多维度加大支持力度： 审评端：近年来国家药监局在中药创新药的注册分类及申报、审批流程等方面就已经给予了政策支持。开辟具有中医药特色的注册申报路径，构建中药“三结合”审评 证据体系，加大促进具备临床价值的中药创新品种上市； 支付端：符合条件的中医医药机构纳入医保定点，提高中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围，并指出中医医疗机构可暂不实行DRG 付费，在医保终端覆盖范围 、医疗服务、产品价格和支付方式上都给予较大的支持。中成药集采价格降幅相对温和，独家品种普遍降幅更低； 产业端：支持上游中药材高质量发展，促进中药材种植质量提升与中药材规范化种植；深入推进中医药人才队伍建设，实施中医药传承与创新“百千万”人才工程，中 医药人才规模快速增长，结构布局逐步优化；提升中医药服务的可及性，促进中医药和西医药相互补充、协调发展，提升基层医疗卫生机构中医药服务能力。
国企改革有望助力企业资源整合效率提升。血制品行业具备资源品行业属性，国家对于血制品行业监管程度高，具备较高的政策准入 门槛，同时具有资金密度高的特点。国企入主血制品企业有望充分发挥资源整合能力，通过资金与资源投入提升企业运营能力，助推 企业实现降本增效。
国资将有效提升企业对于新浆站审批获取能力。国家对企业申请单采血浆站有着极高的要求，我们认为拥有国企、央企背景的企业依 托集团与各地战略合作背景，能积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持，申请新浆站的能力更突出。当前天坛生物、博雅生 物、华兰生物、派林生物均在申请、建设新浆站，我们认为后续应关注企业新增浆站的数量、覆盖区域以及建设后拿采浆证的时间。
股权激励出台激发内部活力。华润医药旗下子公司近期频繁出台股权激励计划，为业绩高速增长提供较大确定性。 国企推动在创新业务发展，利用产业链优势提升效能。上海医药和华润医药在化药、创新药、中药领域均有布局，国药在医药流通行业是 绝对的龙头，但制药业务刚刚起步。流通国企有望通过在医药产业链上下游进行创新业务布局，充分发挥渠道优势。
