园林机械为高景气度分支。
复盘上一轮园林机械库存周期：1）主动补库阶段（ 2020.7-2021.4）：2020年初国内疫情导致割草机出口金额同比增速大 幅下降，影响了割草机行业原本的春季补库节奏，而2021年3月和 2021年11月两次扩张性财政政策推动美国个人消费快速 回升，秋季补库加大力度。2）被动补库阶段（2021.5-2022.8）：在良好的销售预期下，春季补库力度加大，但2022年3月 16日启动加息周期，耐用品个人消费支出开始减弱。3）主动去库阶段（2022.9-2023.6）：通胀率上行，美国房地产市场降 温，割草机行业深度去库存，2023年全年出口增速负增长。4）被动去库阶段（2023.7-2024.1)：美联储加息暂停，住宅投 资和制造业景气度下行趋势缓解，叠加北美天气回暖，割草机出口金额开始企稳回暖。
2024年割草机出口金额同比高增长，全面进入补库周期的拐点已确立。根据中国海关总署数据，2023年，中国出口割刀水 平旋转草坪、公园或运动场机动割草机、其他割草机（包括牵引装置用的刀具杆）的合计数量为1374万台，同比下降23.0 %；出口合计金额为16.75亿美元，同比下降31.3%；出口单价为121.97美元/台，同比下降10.8%。主要系全球通胀水平依旧 较高，欧美主要国家持续加息，加剧终端市场需求收缩，同时欧美渠道商前期积压库存较多，渠道去库存对出口企业订 单形成压力。2024年1/2/3/4月，中国出口割草机金额分别同比+2.21%/+29.29%/+7.25%/+40.34%，全面逆转2023年出口 大幅下降趋势，24年全面进入主动补库周期的拐点已确立，预计全年出口订单需求旺盛。
欧美为核心市场，草坪和园艺设备支出较高
欧美占据全球OPE市场80%以上份额，住宅家用为主要用途。北美是全球最大的OPE消费市场，欧洲是活跃且不断增长的 市场，亚太是快速发展的新兴市场，根据Frost & Sullivan数据，2023年北美/欧洲/亚太地区OPE市场规模分别为165/90/29 亿美元，分别占据全球OPE市场56%/31%/10%的市场份额。由于欧美对于园艺文化的重视和住宅房屋绿地的提升，OPE 成为家庭园艺生活必不可少的设备，根据Statista数据，2019年72.76%的草坪和园艺设备用于住宅家用用途。
欧美家庭对于庭院维护的重视程度较高，草坪和园艺设备支出较高。在欧美，带有草坪的独栋住房是中产阶级的地位象 征，一块精心打理过的草坪既是主人的身份名片，又是家庭休闲、玩闹、运动的场地。根据Turf Mutt 2022年的民意调研， 76%拥有院子的美国人表示庭院是他们家中最重要的部分之一，72%的美国人表示如果他们正在寻找新家，宽敞的院子将 是他们的首选。欧美人愿意投资时间和金钱维护庭院，OPE产品逐渐成为诸多欧美家庭的生活必需品。根据Statista数据， 2023年2.34亿美国人拥有草坪维护及园艺工具，占总人口的69%；2020年，人均草坪维护及园艺工具年支出为171美元，同 比增长8.4%。
洁能环保需求下，从汽油向锂电OPE迭代
我们认为需求端的变化将推动锂电渗透率快速提升的原因为：（1）从产品性能来看，锂电设备环保性、运行维护成本、安全性与易用性均高于燃油设备。传统的燃油动力产品能源利 用率较低，热能损失严重，且由于缺乏尾气处理装置所产生的尾气对大气会造成严重污染。根据CARB数据，使用一小时 汽油驱动的割草机相当于汽车从洛杉矶行驶300英里至拉斯维加斯排放的尾气。而锂电产品具有清洁环保、噪声小、振动 小、维护简单、运行成本低等优良产品特性。对于作业面积不大、要求低噪音、安全易用的住宅用户，锂电OPE或是更 好的选择，根据Husqvarna调研，78%的受访者认为应该使用环保型OPE。
（2）从产品现存缺点来看，锂电技术升级、锂电产品价格下降将突破现存劣势。购买价格相对较高、续航能力相对较差 为当前制约锂电OPE需求的主要原因。根据EGO产品说明书，对于修剪器产品，以5年生命周期计算，锂电产品全生命周 期的成本较燃油产品低6668.51英镑，因此手持OPE产品的锂电渗透率较高。对于割草机尤其是骑乘式割草机产品，目前 燃油款购置成本较低，随着锂电池技术不断取得进展，电池续航和制造成本限制逐渐被突破，锂电OPE产品将不断普及 并取得用户认可，市场渗透率有望逐年递增。
（3）从政策驱动来看，环保政策为催化剂，加速锂电替代燃油设备。美国环境保护署（EPA）自2008始即开始实施最为 严格的Tier4美国车辆排放标准，对割草机、链锯、吹叶机等OPE产品进行环保监管。根据美国环境保护局测算，2011年全 美OPE产生了2670万吨空气污染物排放，占非道路汽油排放的24%-45%，加利福尼亚及其他四个州（2011年人口排名前五） 合计排放量占全美总排放量的比重超过了20%。2021年加州规定从2024年开始禁止使用小型非道路用发动机的汽油动力设 备，包括使用汽油动力的发电机、高压清洗机以及草坪工具如吹叶机和割草机等。在欧洲，OPE产品也受到欧洲排放标 准的管理，自1999年起循序渐进地经历了5个阶段，而最为严格的第五阶段标准从2018年开始逐步实施，2021年开始全面 实施。日趋严格的监管要求加快了OPE行业开发新能源动力的速度，助力全球OPE锂电化的发展。
产业链：中国企业为重要生产方，积极全球化产能布局
园林机械产业链包括上游零部件供应商、中游工具制造/代工商及品牌商、下游建材商超。上游原材料包括锂电池、电机、 控制器、电器件、五金件、塑料粒子等。中游生产者既有代工商（主要集中于国内江苏、浙江区域），又有各大品牌商， 国际参与者包括Husqvarna、John Deer、Stanley Black & Decker、BOSCH、Toro、Makita、STIHL等，国内参与者主要包括 创科实业（TTI）、泉峰控股、格力博、宝时得、大叶股份、苏美达等。下游渠道商主要为零售商、经销商、电商，包括 The home depot、Lowe’s等各大建材商超及Amazon等电商平台。产品最终销售给家庭和专业消费者，应用于家庭园艺、 公共园林和专业草坪。
产品：三电为核心技术，布局多元产品和品牌矩阵
园林机械设备的核心技术在于三电技术，即电池、电机、电控，高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操 作提供更长的运行时间。其中，锂电电池平台是关键，既要满足大容量、高功率的需求又要满足高可靠、低风险的要求， 其表现由电能（Wh）和功率（W）共同决定，电池平台的电能和功率越高则设备的运行时间越长，且电池平台的运行温 度较低、充电速度较快则表现较优。目前OPE核心品牌的电芯主要通过专业锂电池供应商提供，再由OPE厂商自行设计 组装成电池平台。根据格力博招股说明书，2022H1，公司电子电气件/锂电池电芯/电机组件采购金额及占原材料采购总 额的比例分别为17.85%/30.37%/11.30%。
渠道：家得宝和劳氏为主渠道，绑定合作贡献显著业绩
The Home Depot和Lowe’s为核心线下渠道，Amazon为核心线上渠道。园林机械设备的销售渠道主要是线上线下的大型零 售商及分销商，主要包括家得宝、劳氏、翠峰、Costco、沃尔玛、ACE、Amazon等。根据Frost & Sullivan数据，2023年， OPE在纯电子商务/线下渠道销售占比分别为11%/89%。根据Traqline数据，截至2023Q3的4个季度中，以销售额计算，Lo we's占据OPE市场23.8%的市场份额，The Home Depot占据23.3%的份额，Amazon占据5.5%的份额；以销售量计算，Lowe's 占据OPE市场22.1%的市场份额，The Home Depot占据26.1%的份额，Amazon占据12.0%的市场份额。
