深耕财税信息化二十年，ToB、ToG 双轮驱动。
公司成立于 1999 年，前身为浙江西安交大龙山软件有限公司，一直专注于财税 信息化领域的技术研究、项目开发、产品销售和服务，在财税信息化领域内耕耘 二十余年，是国内专业的财税信息化综合业务提供商。公司主要服务于税务机关、 纳税企业、财税中介等客户，为税务机关提供税务系统的开发与运维，为纳税企 业和财税中介提供企业财税综合服务。
股权结构稳定，发布股权激励计划调动员工积极性。公司实际控制人为董事长张 镇潮，直接持有公司 22.67%的股份，并通过宁波思驰投资间接持有公司股份。此 外，公司 2023 年 4 月发布股权激励计划，旨在进一步建立、健全公司长效激励 机制，吸引和留住人才，充分调动公司核心员工的积极性，确保公司发展战略的 经营目标的实现。该次股权激励计划拟授予部分激励对象共 87 人，主要包括公 司的中层管理人员以及公司的核心技术业务骨干。
B 端、G 端双引擎，产品保持行业领先。在 G 端，公司主要通过为税务部门提供 自然人税收管理、税务数据分析管理、税务风险管理、智慧电子税务局、社保费 管理子系统等系统的开发与运维等服务，服务国家税费治理现代化和企业健康、 合规发展。在 B 端，公司围绕财税代理、中小企业、大型企业及新经济等三大客 群的财税、人资等管理需求，利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财 税业务的深刻理解，打造智能化效率工具和数据服务，帮助企业融合业财税，实 现业务合规和优财惠税。
公司 2024 年第一季度年实现营业收入 3.63 亿元，同比增长 9.66%，2018-2023 年 CAGR 为 7.05%，保持稳定增长；公司 2023 年实现归母净利润 0.83 亿元，同比 变动-42.05%，主要原因为：（1）公司在人工智能和大型语言模型等技术领域 的研发投入增加，导致研发成本显著上升；（2）公司在数字政务项目上的资 源投入增多，但用户预算的减少导致了毛利率的大幅下降。随着公司持续积 极推进智慧税务、数字政务系统建设，并且全面赋能中小微企业数字化转型升级， 叠加宏观经济形势逐渐企稳，我们认为公司业绩端将迎来持续改善。
费用管控合理，注重研发。盈利能力来看，2024 年第一季度公司销售毛利率、销 售净利率及 ROE（加权）分别为 63.77%/9.05%/1.34%，相较于 2023 年第一季度 分别变动+0.71pct/-0.55pct/+0.04pct。从费用端来看，2024 年第一季度公司销 售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为 15.34%/13.07%/- 2.78%/29.00% ， 相 较 于 2023 年 第一季度 分 别 变 动 -0.47pct/- 0.82pct/+0.19pct/+0.09pct，费用管控良好。
分产品来看，公司一直聚焦于财税数字化领域，主营业务主要分为两大板块，分 别为 To G 数字政务业务和 To B SaaS 订阅及咨询顾问服务。2023 年 To G 数字 政务业务实现营业收入 7.38 亿元，同比略降 0.07%；To B SaaS 订阅及咨询顾问 服务实现营业收入 10.85 亿元，同比增长 13.84%。
3.1 To G 数字政务业务：乘金税四期之东风
公司以“引领智慧税务”为使命，以“税友”为品牌，通过对业务变革的研究， 凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，为税务部门提供自然人税收管理、税务 数据分析管理、智慧电子税务局、社保税费管理子系统等系统的开发与运维等服 务，以提高税收征管效率，减少税源流失，实现智慧征管和决策。在具体业务进 展方面，公司先后承建由国家税务总局组织建设的金税三期决策支持、个税系统、 社保费征收管理子系统等多个核心项目并完成全国部署与上线。在 2022 年，公 司成功入围了金税四期国家税务总局电子发票服务平台（二期）、应用支撑服务 平台（第 2 包）项目及人社部数据治理服务项目；在省市侧，公司围绕客户数字 化需求承建了智慧电子税务局、税务大数据平台及智慧城市等项目，目前已经成 为国内领先的政务数字化开发及数据服务商。
从应用场景来看，顺应金税四期“以数治税”的发展趋势，税友的“税费大数据” 价值探索稳抓自然人税费治理和法人税费治理两大方向，在积累数据资产的基础 上，纵向能更深层次地应用于提升税费治理能力、评估税费政策乃至经济政策的 成效，横向能全息反映税源经济的结构、内在联系和深层次的问题，相较于其他 的政务大数据而言具备为经济发展的提供趋势指引的独特价值。在自然人税费治 理上，税友股份的自然人电子税务局建设进入深化运营阶段，积极拥抱金税四期 项目，为电子发票业务提供支撑。在法人税费治理方面，公司的金税三期项目包 括决策支持项目、各省市电子税务局和税务大数据项目持续做好项目的日常保障 和运营工作；在金税四期项目上，公司集中力量做好金税四期项目的保障工作， 包括国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目：基于云化、服务化架构，建 设全国统一规范电子税务局，全面推动现有税务业务的数字化升级和智能化改造； 应用支撑服务平台项目：构建科学、高效、安全的应用支撑平台，形成总省统一 的数据治理和服务体系，建立总省联动的实时计算能力，为金税四期上层应用提 供数字服务、数字监管、数字决策等数字化支撑能力以及提供全方位、一体化的 实时税收风险诊断和控制能力。
3.2 紧抓企业财税业务变革及数字化转型机遇，B 端付费不断突破向上
To B SaaS 订阅及咨询顾问服务业务主要分为中小企业客群、财税代理客群及创 新业务客群三大客群。公司建立“亿企赢”品牌，围绕财税代理、中小企业、集 团/行业等三大客群的业财税、人资等管理需求，利用大数据、云计算、人工智能 等技术，依托 SaaS 云平台技术，结合对财税业务的深刻理解，打造智能化效率 工具和数据服务，帮助企业融合业财税，实现业务合规和优财惠税；以培训赋能 和知识服务提升财税从业人员的业务能力，助力新时代财税人员从业务处理型职 员升级转型为管理型人才。同时，公司立足财税并向人力、薪资社保、商事、法 务等更多领域延伸，致力打造一站式 SaaS 化管理平台生态，为中小企业提供一 站式、全方位、便利化的 SaaS 化管理工具和服务。
（1）从中小企业客群来看，公司通过“亿企财税”综合服务 SaaS 平台，为企业 提供票账税一体化工具、多企业管税及发票全链路管理等高价值服务。根据公司 年报，“亿企财税”平台 2023 年实现 ARR（订阅收入）5.3 亿元，同比增长 8.0%， 中小客群活跃用户达到 110 万户，付费用户为 58 万户，ARPU 值为 910 元，相较 2022 年提升 11.7%。订阅费高于 1980 元的高价值用户达到 6.1 万户，较年初增 长了 77.3%。同时，2023 年用户续费率保持在 85%。由于宏观经济下行，公司在 活跃用户数及付费用户数上出现小幅下滑，然而公司持续推进分层经营战略，推 广高价值产品及服务，实现了客群高价值用户数的持续增长，带动 ARPU 值不断 向上突破。
（2）财税代理客群来看，财税代理客群是专业为中小微企业提供财税代理服务 的机构群体，公司为财税代理机构提供“亿企代账”SaaS 平台，赋能代账机构实 现数字化转型及效能提升，间接为数百万中小微企业提供财税数字化服务。根据 公司年报，2023 年“亿企代账”SaaS 平台实现订阅收入 5.2 亿元，同比增长 24%。 截止 23 年末，财税代理客群活跃用户突破 710 万户，付费用户 510 万户，较 2023 年年初增长 34.2%。长期来看，公司顺应发票全面电子化推广趋势，针对市场新 需求不断推出财税合规、电子发票、生态引流服务等增值服务，在财税代理服务 行业已通过合规赋能、生态构建打造出差异化的竞争优势，有望对客单价提升及 构筑核心壁垒形成有效突破，提升市占率水平。
（3）创新业务客群来看，公司创新业务客群为客户提供包括人力资源数字化管 理、大企业财经数据中心构建、大数据与商业智能等 SaaS 产品平台。1）PTS（人 资薪税服务平台）是面向大型集团企业、人力资源机构提供一站式薪酬、个税、 社保综合解决方案，助力企业实现人力资源现代化管理和数字化转型升级。公司 PTS 产品在头部人力资源机构市场覆盖率逐步实现突破，在银行、建安、制造等行业已经陆续树立标杆客户，并向 To C 属性的客户对象如个体工商户、灵活就 业人员等提供社保相关服务。23 年末，公司 PTS 平台已服务企事业单位近 4 万 家，累计服务用户薪税社保管理超 5 亿人次，月服务人次超过 1000 万。2）公司 GTS（大企业财经数据中心平台）主要是依托财经大数据分析技术和智能化服务， 为大企业集团提供财税数据共享、风险预测及应对、决策支持等数字化解决方案， 优化企业的资源配置及运营效率，实现经营管理的数字化转型。目前 GTS 产品已 经在金融、地产、高端制造等行业实现落地，具体客户包括国泰君安、招商证券、 长江证券、昆山城投、哈尔斯集团等。3）公司大数据与商业智能服务平台主要基 于公司数百万用户及数据基础，通过利用人工智能和大数据技术，为金融、电商、 物流等行业服务商提供一体化的 LTC（营销流程）解决方案，目前已经覆盖了如 精准营销、风险信用评估及智能咨询等应用场景。2024 年 2 月 20 日，亿企兆睿 数据交易服务产品《企业经营之票税财关联分析》正式上架上海数据交易所。
