扎根艺术家纺，设计创新为核。
产品定位各显神通，艺术家纺赋予灵魂。公司是家纺业唯一入选中国“60年60品牌”，拥有较高的品牌美誉度。在家纺产品同质化竞争中，各家通过产品定位标签化突围，例如罗莱生活主打超柔产品（触觉）、水星家纺占位单品被芯（心智），公司则以艺术家纺调性卡位中高端（视觉）。艺术家纺在设计创新上萃取经典文化精华，赋予床品浓厚的美学沉淀，形成强大的视觉冲击力和心情愉悦感。海外家纺品牌诸如Yves Delorme、Olivier Desforges、Frette 等同样以艺术花型奠定奢侈品地位。电商平台上，公司独特的花型、图案、色系收获了大批好评。公司产品主要面向城市高净值女性客户，居住环境宽敞高档，拥有稳定的购买能力和绝佳的审美标准，对公司品牌有较高的粘性。 设计创新为核，重视研发投入。极致艺术美学锻造离不开公司高度研发投入，人员方面，公司拥有一支 230 人（占比 5.63%）的研发设计精英团队，持续输出原创佳作；费用方面，2023 年研发费用突破 1 亿，研发费率达 3.56%，领跑同行。截至2023 年底，公司拥有包括发明专利、实用新型专利、外观专利、软件著作权、版权共1489 项，其中2023年内新增 81 项，成为行业中拥有自主知识产权最多的企业。公司的研发产出主要体现在：
1）原创设计独具一格。2021 年推出新国绣系列、婚庆系列；2022 年聚焦于致敬经典文化，开发了 IP 大师系列，包括《星空》、《向日葵》、《莫奈印象》、《吉维尼花园》、《雕塑家》等，同时在中国文化系列中融入了绣花、新国绣等设计手法，开发了《江山》系列产品；2023 年推出莫奈系列、摩登系列等，《莫奈系列·流光万象》作品主打油画风格，以创新的设计理念，运用油画笔触诠释莫奈的光影世界，《摩登系列·摩登时代》作品运用绣花结合高精数码印花工艺，打造高品质的居家睡眠生活。2）制作工艺行业领先。采用独幅平网印花、数码印花、独幅真丝印花、3D新国绣等工艺，依托现代化的智能制造设备缔造非凡品质家居。 3）精选优质填充物。采用法国朗德鹅鹅绒、加拿大羽绒、匈牙利羽绒、蚕丝、羊毛等优质原料打造高品质被芯。 4）面料加码功能性。发展各种配比优质材料的混纺工艺，在纤维材料上不断升级产品功能，使面料达到极致手感的同时增加美肤、保湿、发热等功能。5）研发产品层出。在研项目包括天然太极石纤维面料、3D 气凝胶棉纤维絮片、竹炭亲水棉塔形网状凝胶深睡护颈枕、高档真丝与胶原蛋白莫代尔混合材料等，目前产品均已达到完成产品制备工艺、样品制作及参与订货的阶段。
线下品质增值服务增强客户黏性。公司为会员提供上门试铺、床品除螨、床品洗护、床品收纳与婚房铺床等品质增值服务，主要服务婚庆消费者和高净值用户。VIP品质增值服务有利于提升品牌好感度、增强客户粘性。根据 2022 年半年报，会员复购率34%，会员客单价 1400 元。截至 2023H1，公司直营会员人数达 160 万，会员收入贡献约25%。
门店质量优于同行，复苏势头旺盛。门店在经济下行期表现稳健，直营/加盟店效在2020-2022 年分别保持在 150 万/75 万以上，并在 2022 年扩大与罗莱生活和梦洁股份的领先优势；公司直营/加盟坪效与罗莱生活相比呈现持平/略低，并在2022 年分别实现反超/收窄。门店经营韧性优势得益于门店面积的优化、直营强管控和精细化管理。2023年公司门店开启修复，直营/加盟店效同比-4%/-1%，直营/加盟坪效同比+1%/-2%，参考近年来门店优秀水平，预计至少有 10%的修复空间。 门店精细化管理。第一，直营强管控。截止 2023 年底，公司拥有484家直营店，直营占比 32%，绝对数和占比均高于同行。相比于针对加盟店的指导，公司可以对直营店的人、货、场施加直接管控，通过经营指标的层层分解落实到个人以此实现业绩的达成度。在下行期间，公司直营的闭店率低于加盟店和同行。第二，加盟全方面帮扶。公司已形成一套标准化开店流程，并以强大的艺术研发设计、基地物流提供支撑，此外，公司还在门店形象、装修资金补贴、营销策划、货品筹备、经营管理培训等方面提供全方位支持。第三，实现智慧新零售。自 90 年代直营专卖店携手用友软件以来，公司持续迭代系统、更好赋能业务发展，至 2019 年完成全门店 POS 系统的统一，2021 年以来上线各类优化模块，有效拉通后台生产、中台管理、终端销售，提升运营效率，并对会员服务加强管理。门店精细化管理有助于维护家纺门店脆弱店型。
西南、华南、华中为第二竞争市场，华东和华中修复较好。除深耕基地市场外，各家家纺公司还推进全国化征程，华东市场因消费成熟、高客单成为第一大竞争市场，西南、华南、华中为第二竞争市场。2023年公司华南/华东/华中/西南营收占比分别为27%/26%/14%/20%，营收同比增速分别为-4%/+8%/+4%/-6%，富安娜在优势区域享有较高市场份额，同时华东和华中恢复趋势优秀。 开店空间上限高，开店节奏稳步推进。目前家纺门店约13 万家，对应门店/结婚登记对数约为 1.8%的密度水平，四家上市家纺的门店市占率约为7%。以静态法测算，仅替代普通家纺店带来的开店空间就非常广阔，四家上市家纺的门店市占率每提升1%即新增1300家门店，提升至 12%则带来约 6500 家开店空间。富安娜重直营的经营属性使得门店数落后于罗莱生活约 1200 家。预计 2024 年拓店将提速，一方面在优势市场下沉加密，另一方面依托优势市场辐射外延。
社交电商迎头赶上，线上强调利润考核。公司 2023 年线上实现营收12.10亿元，同比-5.49%，占比达 40%，其中天猫/京东/唯品会营收占比分别为25%/39%/14%。在天猫平台竞争加剧、增长乏力的背景下，公司在京东的销售实现逆势上涨。公司积极布局抖音积累百万粉丝基础，有望在流量迁移社交电商过程中收获新一轮渠道红利。线上秉承线下的精细化运营，以利润为重要考核，天猫退货率为 8%，低于同行约3pct。
供应商采购集中度提升，应付账款周转保持健康。公司前五大供应商的采购金额稳中有升，采购向头部供应商集中且集中度仅次于梦洁股份。头部供应商可以提供更为优质的产品保障、快速响应的柔供服务以及相对成本优势。2023 年公司继续孵化战略合作供应商，将部分前端工艺合作供应链转为仓中园合作模式，围绕快速响应和柔性交付，共建高效的供应链体系。同时，公司应付账款周转天数整体保持在 70 天左右的健康水平，2023年为72天，处于行业较高水平。
全国化、现代化产业基地为扩张保驾护航。1）较早完成全国化的生产物流布局。2012年南充产业基地建设标志以“珠三角”、“长三角”、“大西南”为核心的全国化产业基地布局初步实现。2009 年上市之后公司利用超募资金分别扩充龙华/常熟基地产能至380万件/250 万件，2015 年以来进一步深化“珠三角”和“长三角”产业基地实力，分别于2016年和 2020 年建设惠东和宝应产业基地。伴随 2022 年家具减产，龙华家纺产线逐步迁移至惠东生产基地，有望带来成本端进一步优化。近五年公司产能/产能利用率保持在500万件/90%左右，为全国化的营销网络提供强大的生产支持，并通过四大平行仓的布局，提升物流运输时效。2）打造现代化智能供应链。2020 年公司升级南充工厂一期的生产设备、建设二期项目，采用被芯单针绗缝机、绣花机、自动裁剪拉布机等先进设备。同年宝应产业基地完成 20000 平方米物流现代化仓库的建设，可实现货品送仓环节的可视化和信息化管理。
全流程数智化渗透，人效水平优秀。公司持续利用各类数字化系统为业务赋能，提升供应链整体效率。在业务后端，公司采用 SRM、WMS 等提高采购效率和仓库运营效率；在业务中台，公司采用 SAP ERP、RPA 等规范业务流程、提升运营效率；在门店终端，公司采用 OMS、丽晶 POS、SCRM、“V+”CRM 等加强订单跟踪和会员管理。数字化管理能力发效显力，人均创利从 2018 年的 11 万元提升至 2023 年的14 万元。
