依靠 TCL 电子在国内和海外建立的完善渠道，TCL 电子是 TCL 白电的分销中心。
轻资产运营，高盈利能力
公司互联网业务盈利性强、增速快，是公司重要的利润来源。1）2020~2023 年公司互 联网收入从 12.3 亿港元上升至 27.6 亿港元，20~23 年收入增速 CAGR 为 31%。2）国内依 托雷鸟科技平台，收入来源主要是用户内容付费，海外搭载 Roku 平台，收入来源于和 Roku 平台之间的合作协议补贴。20~23 年国内和海外互联网收入 CAGR 均保持在 30%左右 的水平。3）从业务模式上看，互联网业务属于轻资产模式，且不需要投入大量费用维护， 因此属于高毛利、低费用的业务，是公司重要的利润来源。
海外市场：TCL 北美搭载 Roku 平台快速成长
TCL 与 Roku 平台的合作，使其产品具有简洁易用的用户界面和丰富的内容选择，相 比其他流媒体平台具有独特的竞争优势。Roku平台在北美市场的普及和用户认可度，Roku TV OS 是目前第四大最受欢迎的流媒体生态系统。
Roku 平台相对于其他流媒体平台优势明显：1）用户界面简洁易用：Roku 的操作系统 设计简洁，导航方便，用户可以轻松找到并使用各种流媒体服务。与许多其他平台相比， Roku 的界面更加直观，适合所有年龄段的用户使用。2）广泛的内容选择：Roku 提供超过 500,000 部电影和电视节目，包括 Netflix、Hulu、YouTube 等主流服务，以及许多小众频道 和应用，确保用户总能找到新的内容观看。3）灵活的设备兼容性：Roku 设备支持多种连 接方式，包括以太网和 Wi-Fi，且兼容多种智能家居设备，如 Google Assistant 和 Amazon Alexa，使得 Roku 设备能够无缝集成到用户的智能家居系统中。
智能电视的发展为 TCL 进军国际市场提供机会。1）全球智能电视出货的渗透率稳定 居高，智能电视发展已成大势所趋。根据最新数据显示，根据 Omdia 的调查数据，截止到 2022 年末，全世界智能电视出货的渗透率已经接近 95%。除日本之外，主要的发达国家和 地区智能电视渗透率将近 100%。2）在线视频广告收入增速可观，内容运营迎来发展风口。 根据 Omdia 及 Entertainment 数据，2023 年在线视频广告市场规模为 2000 亿美金，基本与 传统的 PayTV/TVOD(付费电视和视频点播 )市场规模相当，2000 亿美金的市场规模为全球 平面电视销售金额的 2 倍，在线视频订阅用户 5 倍，FAST(免费在线流媒体频道)市场规模 的 40 倍。
TCL国内互联网电视业务用户基础牢固，OTT发展前景广阔。据《互联网电视媒体分 析报告》， TCL 互联网电视占比为 11.6%，市占率位于头部，充分证明了 TCL 在互联网电 视领域广泛的市场接受度。通过不断优化产品线，提升技术创新能力，以及深化用户服务， TCL 成功赢得了消费者的信任和喜爱，为其在国内互联网电视市场的领先地位奠定了坚实 基础。根据勾正数据，OTT电视在中国市场的激活用户数逐年攀升，2023年 OTT电视一、 二线城市市场渗透率分别约为 86%、69%，OTT 业务未来成长空间广阔。OTT 电视通过连 接互联网和电视设备，为用户提供丰富的在线内容，进一步提升了其渗透率。
TCL 互联网国内业务收入分为会员和广告收入。1）会员收入：OTT 电视的会员收入 模式主要依赖于用户购买 VIP 服务。用户通过支付会员费用，可以享受到更优质的内容和 更好的观看体验。这些会员收入由视频平台和电视厂商共享，促进了内容制作和硬件销售 的双重增长；2）广告收入：包括开机广告、屏保广告、视频前插广告等多种形式。这些广 告形式利用 OTT 电视的大屏优势，提供高曝光率和精准投放，为广告主带来了良好的宣传 效果。
全品类营销：TCL 白电积极拓展，期待与 TCL 智家协同
依靠 TCL 电子在国内和海外建立的完善渠道，TCL 电子是 TCL 白电的分销中心。 TCL 电子是 TCL 实业中白电国内和海外的分销渠道，TCL 白电海外收入快速增长，是公司 重要的增长点，20~23 年 TCL 空调、冰箱、洗衣机外销出货量 CAGR 分别为 13%、46%、 49%，相对应，20~23 年公司全品类营销收入 CAGR 为 41%。
TCL 家电集团持有 TCL 智家（原奥马电器）48%股权，期待形成协同效应。1）TCL 智家促进 TCL电子销售的冰箱产品升级。根据奥维云网数据，2021年 TCL在三门、两门、 对开门、十字门、法式多门冰箱的线上零售额份额分别为 2.9%、2.5%、2.3%、2.0%、1.3%， 说明 TCL 在大容积冰箱的布局仍有待提升。TCL 智家下子公司奥马冰箱产品布局多种形态， 可以丰富 TCL 品牌产品矩阵。2）TCL 品牌知名度高，国内和海外渠道拓展提升奥马产能 利用率、提升盈利能力。TCL 在全球拥有较高的品牌知名度，借力 TCL 彩电在全球的品牌 力和全球化的销售网络，TCL 在全球黑电的市场份额提升也有助于带动白电出货。
光伏业务：顺势而为，高速成长
公司自 2022 年以来布局光伏业务。随着我国户用光伏装机量指数级增长，公司光伏业 务保持高收入增速。2023 年公司光伏业务实现收入 63 亿港元。 公司不直接生产光伏组件，负责光伏电站建设和销售设备。1）公司下子公司惠州 TCL 光伏科技有限公司和陕西 TCL 光伏工程有限公司分别主营销售光伏电站设备和建设光 伏电站业务。2）正泰安能（A23272）也同样主营户用光伏电站设备销售和建设，其业务 运营逻辑和 TCL 电子光伏业务预计相近。
国家密集出台政策支持光伏产业。党的十八大以来，我国光伏发电规模持续扩大、结 构持续优化、效率持续提升、体制改革和科技创新不断取得突破，户用光伏发电在我国光 伏发电体系中的重要性逐渐凸显，逐渐发展成为建设新型能源体系和落实“双碳”发展战 略的强劲动力。
我国户用光伏装机量快速增长。根据国家能源局与中国光伏行业协会的数据，2022 年 我国户用光伏新增装机 25.25GW，同比增长 16.90%，户用光伏新增装机占当年光伏新增装 机总量的 28.89%。户用光伏已成为我国光伏装机重要组成部分。光伏行业的快速增长将全 面推进能源革命、构建新型能源体系、推进能源绿色发展。
