医疗器械定制化生产服务商，股权激励彰显成长 信心。
美好医疗成立于 2010 年，公司专注医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售， 基于器械组件、塑胶和液态硅胶模具及成型技术、精密制造技术，以及完善的医疗器械管 理体系，公司持续为国内外医疗器械企业提供科研转化到批量生产服务（CDMO），目前 是国内最大的呼吸机组件和人工耳蜗组件生产商，长期定位全球领先的医疗器械研发及生 产服务提供商，并持续向自主器械、家用及消费电子组件品类进行拓展。
公司股权结构集中，董事长熊小川先生直接持有公司 45.74%股权，通过美泰联、美创 联合等间接持股 6.93%，合计持股 52.67%，为公司实控人。美创联合、美创银泰、美联金 达均为员工持股平台，分别持有公司 7.24%、6.33%、5.49%股权。 全资子公司中，惠州美好、苏州美好承接产品研发、生产职能，美好健康、天禧生物 负责产品销售，全资孙公司马来美好提供境外产能。
2023 年公司收入 13.38 亿元，同比下降 5.49%，主要因核心家用呼吸机组件业务，受 到下游客户阶段性去库存影响，下降18.12%，2018-2023年，公司收入年均复合增长率为 18.09%，增长较稳定。 2023 年归母净利润约为 3.13 亿元，同比下降 22.08%，虽然下游客户处于去库存周期， 公司仍然加大研发投入，为业务长期发展打好基础，2023 年研发费用 1.20 亿元，同比增长 37.31%，营收占比达到 9.00%（yoy+2.80pct），对利润有所影响。
美好医疗收入结构中以家用呼吸机组件为主，2018-2023 年基本维持收入 65%以上， 2023 年呼吸机组件收入 8.67 亿元，受下游客户库存、订单临时调整影响，同比下降 18.12%；人工植入耳蜗组件收入 1.14 亿元，同比增长 15.87%。
随着呼吸机和人工植入耳蜗持续突破龙头企业，产线收入有望保持稳定增长。而家用 及消费电子组件、其他医疗产品或将进一步丰富公司收入多样性。
公司市场开发战略专注于全球高端医疗器械供应链的市场开拓，目标客户为全球 100 强医疗器械企业，已合作客户为国内外知名医疗器械企业，采购数量大且较为稳定，多数 销往海外市场。2023 年，公司海外收入达到 11.60 亿元，占比 86.72%。
2018-2023 年，公司整体毛利率基本维持在 40%以上，2020 年达到阶段性峰值 49.99%，与呼吸机组件产品的毛利率变化相关性较强，2022-2023 年，随着毛利率较低 的家用及消费电子组件产线占比提升，公司整体毛利率有所调整。 公司费用整体控制较为合理，2022 年销售费用率为 1.85%，相较 2018 年 4.14%下 降明显，2023 年因收入规模减少导致占比回升；公司持续迭代产品、拓展新赛道布局， 2023 年研发费用率为 9.00%，有所上升。
2024 年 5 月 9 日，公司对部分董事、高管以及核心员工等 163 名激励对象，共授予 532.53 万股限制性股票，授予价格 12.42 元/股。归属期分为三年，以 2023 年收入或净 利润为基准，体现公司对于业务长期发展的信心，并有效激发员工积极性。
经过十年以上的开发，公司在呼吸机品类形成核心技术积累，自主实现叶轮模具设计 及制造技术、面罩精密模具气流控制技术、呼吸机湿化器水箱防渗漏技术等。公司在研呼 吸机组件项目包括高性能风机、呼吸系统云平台、呼吸类诊断设备等，持续提高呼吸机组 件竞争力。
研发维度的精耕细作，以及体系的完善，得到全球呼吸机行业龙头的认可，连续 10 年被该客户评为“最佳供应商”，多次延长合作协议有效期，2019-2023 年，收入整体稳 步增长，实现长期、稳定合作关系。
公司呼吸机主机及呼吸面罩均保持稳步增长，其中 2018-2021 年呼吸面罩年均复合 增速为 22.89%，高于呼吸机主机同期增速 13.47%，同时呼吸面罩收入占比峰值达到 40.85%，显示呼吸机组件业务朝稳定耗材产出的模式发展。
自 2020 年起，受阶段性事件影响，海外呼吸机需求增加，叠加头部厂家产品召回， 产品供应短缺，2022H2-2023H1 期间，家用无创呼吸机出口旺盛，境外客户产品库存较 高，导致 2023H2 出口金额持续下降。2024 年 3-4 月，出口金额虽同比仍处于下滑，但 下滑幅度持续缩窄，同时 3-4 月份环比持续改善。
我们认为海外大客户去库存周期迎来尾声，订单需求有望恢复，家用呼吸机组件业务 或将恢复稳态增长。
基于平台优势，公司在家用及消费电子、心血管、内窥镜、胰岛素笔、眼科器械等细 分领域拓展能力边界，进一步丰富收入组合。
公司家用及消费电子组件涉及手机、咖啡机、面部护理仪器等，随着细分品类不良率 降低，细分品类毛利率有所提升。公司与飞利浦(咖啡机)、SKG 等知名品牌达成合作， 2023 年产线收入 1.50 亿元，同比增长 94.21%，2018-2023 年复合增速高达 88.04%， 参考公司过去几年在家用及消费电子领域的增长趋势，我们认为随着新产品和新客户的落 地，有望拉动公司持续快速增长。
2023 年，全球和国内胰岛素注射笔市场分别约为 46 和 5 亿美元，主要由胰岛素厂家 自产，绑定胰岛素药品销售，PDB 数据显示，2021 年国内胰岛素市场仍被进口主导，诺 和诺德、赛诺菲、礼来合计市场份额靠前。
公司自主开发胰岛素笔全自动制造技术，使得精密制造过程更加智能化和柔性化，能 够适应多变的生产需求和复杂产品的制造，目标在实现进口替代取得主动权，目前已完成 机器的组装，调试及组装工艺，完成第一批次生产交付。
