保健品 CDMO 龙头企业，多剂型布局拓展海外市场。
1993-1999 年：制药起家，不断积累实力。1993 年，仙乐健康前身广东仙乐制药有 限公司成立，开始生产软胶囊；1999 年，仙乐第一批鱼油软胶囊顺利投产。 2000-2006 年：转型代工，进入营养保健食品 CDMO 赛道。2000 年，仙乐健康开 始关注新领域,布局保健食品代工业务；2002 年，获得（出口）卫生注册证书，启动出口 业务；2003 年，通过药品 GMP 认证，通过保健食品 GMP 认证。 2007 年-2016 年：创新驱动，丰富剂型，提高品牌知名度与公信力。2007 年，公司 建立汕头黄山路第二工厂，营养软糖、固体制剂车间顺利投产，具备了多剂型合同生产 能力；2010 年，汕头泰山路全新的现代化厂区建成投产，启用新 VI，进行品牌升级， 同时成为中国少数通过美国 NPA-GMP 认证的营养保健食品生产企业之一。 2016 年至今：不断增加产能，拓展海外市场。2016 年，全资收购德国 Ayanda GmbH， 出让千林品牌予辉瑞制药并与其达成战略合作关系；2023 年初公司完成收购北美领先 的营养健康食品 CDMO 公司 Best Formulations（简称 BF） 71.41%股权，完善中美欧三 大生产基地及全球供应链布局。
创始人为公司实控人，公司股权结构稳定。截至 2024Q1 末，公司实际控制人为林 培青、陈琼夫妇合计直接持股公司 16.56%股份，并通过广东光辉投资有限公司间接持有 公司股份，公司股权结构集中且稳定。
仙乐健康高管经验丰富，激励充足与员工深度绑定。公司多位高管具备医药企业背 景，董事长林培青先生曾任汕头金石制药总厂副厂长，副总裁陈琼女士曾任鮀滨制药厂 研究所制剂研究员，副总裁姚壮民先生曾任汕头金石制药总厂销售经理。2020 年公司推 出股权激励计划绑定员工与公司利益，2023 年推出新一轮股权激励和员工持股计划，其 中激励对象包括公司高级管理人员、管理人员、核心技术/业务人员共计 76 人，考核 2023- 2026 年收入复合增速目标为 15.8%，；员工持股计划参加人数预计不超过 18 人，为在公 司或子公司任职的对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人员，包括董事（不 含独立董事）、监事、高级管理人员、管理人员和核心技术（业务）人员等，考核净利润。 双激励计划充分调动公司核心人才积极性，提振公司发展信心，促进公司进一步发展壮 大。
公司营收规模快速扩张，疫后业绩增长动能更强。2023 年全年公司实现营收 35.82 亿元，同比+42.87%，2017-2023 年收入 CAGR 为 18%；2023 年公司实现归母净利润 2.81 亿元，同比+32.39%，2017-2023 年归母净利润 CAGR 为 18%。收入端，2017 年因 并表 2016 年收购的德国 Ayanda 公司收入大幅增长；2019 年受“权健事件”影响，收入 下滑；2022 年因疫情影响下游需求，叠加欧洲市场开工率下降，收入增长承压；2023 年 因并表 BF 收入大幅提升。利润端，2016 年归母净利润陡增主因出售广东千林 100%股 权确认投资收益导致；2019 年因收入承压，同时公司新产能投产产能利用率较低导致利 润下滑；2021-2022 年受疫情影响，收入端增长乏力导致利润承压；2023 年随着外部环 境改善，内生业务利润大幅修复带动利润增长。
近年软糖、功能性饮品剂型快速增长。公司产品剂型丰富，可满足各场景、各年龄 层的需求与使用场景，包括软胶囊、营养软糖、饮品三大核心剂型以及片剂、粉剂、硬 胶囊等基础剂型以及素怡®Plantegrity®植物基软胶囊、萃优酪®凝胶软片、爆珠、维浆 果®肠衣软糖、益生菌晶球等创新剂型。不同剂型可满足儿童、中老年人、女性等特定 群体的需求。软胶囊系公司核心剂型之一，占收入比重最大，保持稳健增长，2023 年收 入占比 42.6%，2018-2023 年收入 CAGR 为 12%。软糖、功能饮品剂型近年在国内和美 洲地区随着保健品休闲零食化趋势需求崛起，公司顺应需求布局，收入快速增长，2018- 2023 年软糖、功能性饮品收入占比分别从 5.3%、2.1%提升至 20.6%、11.8%，2018-2023 年收入 CAGR 分别为 54%、66%。
剂型毛利率与产能利用率、核心技术能力要求有关，片剂、软糖剂型毛利率较高。 软糖因对技术要求较高，且公司产能布局领先，创新能力强，毛利率较高，2023 年达到 45.2%。片剂因公司有较多蓝帽子储备，产品配方、功效好，对下游客户议价能力整体 更强，因此毛利率较高，保持在 40%以上，2023 年毛利率达到 47.7%。其余剂型毛利率 整体稳定。
公司全球化战略稳步推进，美洲地区增速最快。公司近年不断拓宽海外市场，与欧 洲、美洲诸多著名企业建立了战略合作关系。2023 年全年，美洲、欧洲区域营收占比达 29.15%、14.7%，维生素软糖、软胶囊行业在北美市场中发展较好，公司通过研发创新驱 动不断加深与北美头部品牌客户的合作关系，美洲市场总体表现出色，2023 年收购北美 公司BF后，美洲市场再夯实，2018年-2023年公司在美洲地区占比自6.9%提升了22.2pct 至 29.15%，5 年收入 CAGR 达到 57%。
