顺应行业趋势，客户+产品持续升级。
LED 布局早，技术实力受认可。公司在 2011 年就有对 LED、AFS 的研究。2016 年起， 公司第一代、第二代 ADB 前照灯陆续研发成功，到 2020 年 ADB 前照灯项目量产，和 海外企业技术储备差距逐渐缩小。公司重视产品开发和技术实力的提升，投入持续增加。 智能化浪潮下，公司积极合作华为、地平线，依托三十余年的车灯领域生产研发经验， 将视觉感知技术与智能灯光控制融合，支持领航辅助驾驶、记忆泊车、智能灯光控制等 高阶智驾及智控应用。
公司新技术开发方向包括基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯，基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯。目前，与地平线合作的“行泊一体”解决方案已有产品落地。
技术、项目、客户齐突破，产品均价成倍增长。公司光源从卤素-氙气-LED/OLED 的升 级，产品实现小灯-尾灯-前照灯的突破，智能化 ADB/DLP 车灯已实现量产，客户完成自主-合资-外资的拓展。根据财报，2011 年，公司前照灯、后组合灯销量占比分别为 6%、15%，随着新项目的不断获取及陆续量产，到 2023 年，公司前照灯和后组合灯 销量占比分别为 13%、24%，公司车灯均价超过 160 元，较 2011 年 35.9 元大幅上涨。
零部件自制，成本控制能力强。根据盖世汽车，从整车的车灯价值分布看，2022 年， 前大灯占比 66%，其中大灯原材料里，电气元器件、汽车电子相关分别占 25%、11%。
根据 2023 年财报数据，公司车灯成本 80.7%来源于原材料，制造、人工、运输分别占 11.9%、5.7%、1.7%。以往卤素灯中车灯塑料件占产品成本较高，公司自制塑料件降 低成本；LED 车灯控制器+驱动线路等占成本比例高。公司零部件自制，有利于降低原 材料成本。
国内企业机制灵活、费控能力强。外资品牌在车灯业务上，技术成熟、实力强，且在前 瞻研究方面布局较早。但外资企业的部分研发可能需要在海外总部进行，技术输出有限 制。国内客户项目研发周期短，外资零部件工作节奏和沟通效率很少妥协国内客户紧急 需求，而且要价较高、供货量、供应时间和售后服务等方面保障不够，自主品牌整车厂 出于成本、时间、服务的考虑，对国产零部件公司存在较强需求。对于外资或者合资车 企，在争取国内市场份额的过程中，也需要本土供应链的支持，来助力他们的车型推出 以及成本管控。 星宇净利率在行业处领先地位，更强的盈利水平意味着，外资或者合资很难仅通过价格 竞争来挤压公司。
公司上市后，通过员工持股、限制性股票激励，提高员工待遇和积极性，通过定增和转 债的形式获得资金支持，助力公司研发、产能等多方面的发展。2018 年到 2023 年， 公司业务发展顺利，销售额角度，结合共研网行业数据，我们测算公司在国内的市场 份额从 10%提升至 14%。
客户拓展基本完成，加深合作是未来方向。公司客户包含大众系、丰田系、奔驰、宝 马、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国 际知名新能源车企等。产品供应也逐渐从小灯、雾灯升级为后组合灯和前照灯，配套车 型也不断高端。公司客户集中度高，前五大客户基本贡献 70%左右的收入。
2023 年 12 月，问界 M9 发布，其“领先一代的智慧灯光系统”从灯光控制器到前后灯 具均由星宇设计研发。星宇自主研发的 84 像素 ADB 系统配合与华为联合开发的百万级 DLP 模组同步控制，能实现前方车辆精准遮蔽，提高用户安全体验。
国内格局切换，新能源和高端化是下一轮增长的主要驱动。2009 年到 2020 年，公司抓 住了合资在国内的产品升级及供应链开放的发展机遇，推动产品及客户突破，实现了规 模和盈利能力的跨越式提升。2021 年起，随着新能源车的快速渗透，比亚迪、特斯拉、 国内新势力等新车、新产能的扩张，国内汽车市场格局变化较大，合资燃油车受到影响 较大，从星宇的传统客户看，2019-2023 年，合计在汽车行业的市场份额下行（暂不考 虑奇瑞），同期新能源刚开始放量，故 2020Q4 季度后，叠加外部宏观因素，盈利能力 经历较高点调整幅度不小。2023 年，公司新能源客户在汽车行业的份额提升至 2.6%， 华为、理想等从 2023H2 起，新车陆续推出，产能逐渐释放，销量提升显著。2024 年往 后，公司在新能源车企的合作项目新，产品价值量高，随着新能源客户的放量，叠加海 外豪华品牌项目放量，预计对冲传统燃油车客户销售波动的影响，开启新一轮强势增长 的阶段。
深耕国内，扩张稳健。公司在外延扩张方面比较谨慎，公司上市至今，包括 IPO 在内， 仅进行三次直接融资，资金用途围绕产能扩张以及研发投入等。
公司每年购建固定资产等的投入主要跟随产能扩张节奏，负债率大部分时候低于 40%。 公司在常州、长春等均有工厂，产能储备充足，预计能够满足国内业务的增长需求。
欧洲建厂、布局北美，全球化稳步推进。为打开欧洲业务局面，公司在塞尔维亚建设 工厂，到 2023 年，产能开始逐步释放，并协同总部承接客户全球化项目。墨西哥临近 美国，是美系车企重要的制造基地，2023 年，墨西哥汽车汽车生产 378 万辆，本土销 售 136 万辆。根据特斯拉的规划，新的超级工厂落地墨西哥，下一代车型等新项目都 将在新工厂生产。2023 年，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇。随着北美和欧洲战 略步伐的推进，公司全球化发展进入新阶段，海外业务预计提速。
