成功转型的民办高教龙头。
K12 民办学校龙头转型盈利性高中业务，通过托管模式加速扩张。天立国际 控股公司于 2002 年在四川泸州起家建立泸州天立学校，通过 16 年的深耕陆 续覆盖成都、广元、内江、德阳等四川省内地区，并于 2018 年 7 月在港交 所主板上市，且于当年开启省外扩张策略，陆续进驻山东、河南、贵州、云 南等地区，截止 2020 年底集团学生人数突破 5.6 万人、教师数突破 4000 人， 成为国内知名 K12 一贯制民办学校集团龙头。 2021 年《民办教育促进法实施条例》出台后，要求社会组织及个人不得通过 并购或协议控制的方式控制提供义务教育的民办学校以及提供学前教育的 非营利性民办学校，且提供义务教育的民办学校不得与关联方进行交易，公 司同样应政策要求在 2021 年 8 月将相应业务剥离至体外经营，并提出“一 干多支”战略，也即以营利性高中为重心、辅以素质培训、国际留学、产品 销售等业务。
业务结构方面，假设公司 2020 年高中人数 1.2 万人，小初合计 4.5 万人，结 合财报所示高中及小初人均学宿费 2.19 和 2.3 万元，预计 2020 年调整前公 司小初及学前教育业务占营收比例 63%、高中业务占比 17%、餐厅运营占 19%、管理费及特许经营占比 0.3%，业务剥离导致 2021 年公司营收 3.45 亿 元/yoy-73%，2022 年开始业务调整开始彰显成果，营收实现 8.84 亿元 /yoy+156%，2023 年预计表内高中业务收入占比 23%，初中素养占比 18%、 游学 12%、餐厅管理占比 21%、管理及特许经营 1.7%、产品销售 24%，业 务逐步多元化发展。 公司 FY24H1 实现营收 16.45 亿元/+74%，其中综合教育服务收入 8.51 亿元 /yoy+64.4%，截至 2023 年秋季学期初天立学校网络共拥有高中生 3.7 万人 /yoy+43.8%，新入学高中生人数达 1.9 万/+41.0%，同时公司已为超 50 所学 校学生提供综合教育服务，在校生总人数已突破 10 万人，预期 2024 年 9 月受托管业务支持的在校生人数将达到 15 万人。
高管团队经验丰富，多次回购彰显信心。集团创始人、董事会主席、执行董 事罗实截止 2024 年 2 月 29 日持 9.32 亿股，约占公司总股份的 43.29%，其 配偶涂孟轩持股 0.09%，股权结构较为集中。高管团队不但运营能力及专业 水平过硬，同时在教育及房地产行业手握资源，为后期扩张创造基础。另外 公司多次回购彰显信心，截止 2024 年 6 月公司已回购 1332 万股，回购金额 超 3907 万元。 有望 2024 年 9 月重返港股通。
港股通调入标准分为恒生综合大型股指数成 份股、恒生综合中型股指数成份股、恒生综合小型股指数成份股、A+H 股上 市公司的 H 股，其中小型股指数同时要求股票调整考察日前 12 个月港股平 均月末市值不低于港币 50 亿元，上市时间不足 12 个月的按实际上市时间计 算市值。不准予纳入要求一方面包括上交所或者深交所上市 A 股为风险警 示股票或退市整理股票的 A+H 股上市公司的相应 H 股，另一方面包括在联 交所以港币以外货币报价交易的股票。 据 LiveReport 大数据预测，恒生指数公司预计于 8 月中下旬公布截至 2024 年 6 月 30 日之恒生指数系列季度检讨结果，相关变动有望于 2024 年 9 月 初生效，截至 2024 年 3 月 31 日港股上市公司进入港股通的市值门槛约为 56.34 亿港元，剔除港股通的市值警戒线为 40 亿港元，考虑到公司在期间内 满足条件（2023 年 7 月-2024 年 6 月平均月末市值约 78 亿港元，截止 2024 年 6 月 28 日为 94 亿港元），因此有望在 2024 年 9 月入通，届时流动性有望 大幅改善。
转型成果继续彰显，FY24H1 业绩高增长。公司 FY24H1 实现营收 16.45 亿 元/+74%，其中综合教育/餐厅运营/产品销售/管理及特许经营费分布实现营 收 8.51/2.94/4.74/0.26 亿元，同比增速分别为 64/20/189/35%；毛利润为 5.83 亿元/yoy+57%，毛利率 35.43%/yoy-4pct，主要系产品销售业务结构性占比 提升所致，从成本来看材料消耗/员工成本/折摊/产品采购/教学活动/公用事 业/其他成本率分别同比-6/-4/-2/+14/+3/+0/-1pct，规模效应逐步彰显也体现 在管理费用率同比-3pct。公司 24H1 实现归母利润 2.86 亿元/yoy+66%，经 调整净利润 3.19 亿元/yoy+70%。 24H1 公司合同负债 9 亿元/yoy+20%，意味着预售学宿费同比继续快速增长， 递延收入 5.4 亿元/yoy-1%，主要系转型轻资产模式后政府补助有所收窄。
