海外零售为主，深化全球布局。
公司拥有四大轮胎品牌，覆盖大部分用户群体。公司主要产品有半钢子午线 轮胎、全钢子午线轮胎和航空轮胎，主要面向乘用车、SUV、商用车、越野车、 赛车等领域。根据公司官网，公司目前已形成森麒麟（SENTURY）、路航 （LANDSAIL）、德林特（DELINTE）、吉翔速（GROUNDSPEED）四大轮胎品 牌： 1）森麒麟轮胎：以航空轮胎技术为核心，面向高端理性消费人群，追求真 正具有核心技术的高端产品； 2）路航轮胎：以赛车轮胎技术为核心，面向专业和中坚消费人群，追求可 靠技术、出众性能的优秀产品； 3）德林特轮胎：以前沿“黑”技术为核心，面向时尚年轻消费人群，追求 个性化的与众不同的性能产品； 4）吉翔速轮胎：由位于泰国的 Sentury 工厂制造，该工厂拥有 4.0“智能工 厂”认证，在满足高可持续性目标的同时，使用最前沿的节能设备和最严格的安 全标准生产产品。
海外市场为核心，坚持产品中高端战略。公司专注于品质要求高、技术难度 大、更新换代快、利润水平较高的中高端半钢子午线轮胎领域，结合自身境外销 售渠道资源优势，制定了以海外替换市场为核心，培育国内替换市场，攻坚全球 配套市场的销售策略，逐渐实现“创世界一流轮胎品牌”目标。自成立以来，公司 经历以下几个重要时期： 1）1989-2007 年：业务起源阶段。创始人自 1989 年起即从事橡胶及轮胎贸 易业务，陆续代理众多国内外轮胎品牌，并开拓美国销售渠道，储备了以欧美市 场为主的高性能及大尺寸轮胎销售渠道； 2）2008-2011 年：发展初期阶段。主力产品定位于高性能及大尺寸半钢子 午线轮胎，产品体系最终覆盖半钢子午线轮胎全尺寸产品，并初步形成以欧美市 场为主要销售区域格局； 3）2012-2013 年：取得欧盟认证。2012 年 11 月，欧盟开始实施轮胎标签 法规，公司的“路航”轮胎当年即通过欧盟标签法规 R117 认证； 4）2014-2015 年：海外产能布局。在泰国按照智能化生产制造模式，设计并建成全球行业领先的智慧工厂； 5）2016-2019 年：具备航空轮胎销售资格。公司研制的波音 737NG 飞机轮 胎成功试飞，并获取中国民航总局颁发的重要改装设计批准书（MDA），标志公 司正式具备航空轮胎装机使用资格和销售资质； 6）2020 年： 2020 年 9 月公司在深圳证券交易所正式上市； 7）2021 年-至今：持续深化全球布局。公司加快推进摩洛哥产能建设，践 行“833plus”战略规划，深入实施全球化发展战略。
营收持续增长，利润加速释放。营收方面，2021-2023 年公司营业收入分别 为 51.77/62.92/78.42 亿元，同比增速分别为 10.03%/21.53%/24.63%；利润方 面，2021-2023年公司归母净利润分别为 7.53/8.01/13.69亿元，同比增速分别为 -23.17%/6.30%/70.88%。当前随着公司产能持续释放，公司规模有望持续增长。
盈利能力不断上升，费用率持续优化。2021-2022 年受到外界不利条件影响，公司盈利能力有所下滑，2023 年随着负面因素的逐渐消退，公司的归母净利率 持续回升，2021-2023 年公司毛利率分别为 23.33%/20.50%/25.21%，归母净利 率分别为 14.55%/12.73%/17.45%。费用方面，随着公司产能不断扩张，规模效 应显现，费用率整体呈现逐年下降趋势。且 2024 年以来，公司泰国工厂销美产 品关税降低，公司盈利能力有望进一步提升。
公司出口占比高，毛利率高于行业平均水平。2023 年公司出口营收占比高 达 86.9%，受益于高毛利率出口业务占比较高，公司整体毛利率较高，2021- 2023年公司毛利率分别为23.33%/20.50%/25.61%。我们选取赛轮轮胎、玲珑轮 胎、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎、青岛双星、风神股份、佳通轮胎作为行业 可比公司，公司毛利率高于行业平均水平。
公司打造数字化工厂体系，智能制造能力出色。公司从智能中央控制系统、 智能生产执行系统、智能仓储物流系统、智能检测扫描系统、智能调度预警系统 五个主要模块实现轮胎制造“自动化、信息化、智能化、数字化、可视化、可溯 化”，打造工业互联网及生产制造物联网体系。
智能制造有效降低公司人工成本占比。得益于智能工厂自动化水平较高，公 司 人 工 成 本 占 比 相 对 较 低 ，2019-2023 年 人工成本占比 总 营 收 分别为 2.71%/2.77%/2.56%/2.68%/2.60%，低于行业平均水平。
公司产品性能优越，权威测评中多次获得优异成绩。公司研发能力较强，已 成功掌握超低滚阻轮胎、缠绕式挤出防刺扎防爆轮胎等先进生产技术，截至 2023 年，公司累计获得专利 450 项，其中发明专利 23 项、实用新型专利 136 项。 近年来公司多次在轮胎权威测评中取得比肩国际知名轮胎品牌的成绩，德国 AUTO BILD 测评中，“路航 LANDSAIL”LS288 作为唯一参与测评的中国轮胎产 品，在参与测评的包括米其林、马牌等国际大牌在内的 10 款轮胎产品中，湿地 性能表现抢眼，总成绩排名第 5；2019 年在《Auto Bild China》对十款高端运动 型轿车轮胎的对比测试中，路航综合排名仅次于米其林（两款轮胎）、德国马牌， 与普利司通并列第三，为排名最高的中国品牌，在车内噪音、滚动阻力两项测试 中排名首位。
积极研发高难度的航空轮胎，完善产品布局。航空轮胎作为飞机重要的 A 类 安全零部件，其设计研发、生产制造、质量控制、适航认证等方面门槛较高，市 场一直被米其林、固特异、普利司通等少数几家国际轮胎巨头垄断。公司历经十 余年持续研发投入，成为国际少数航空轮胎制造企业之一，具备航空轮胎产品设 计、研发、制造及销售能力，且持续将航空轮胎技术应用于高端汽车轮胎研发。
研发新能源汽车轮胎，成功配套高端化车型。公司重点布局低滚阻、高耐磨、 低噪声的新能源汽车轮胎产品，并且广泛扩展现有客户新车型，已成为德国大众 集团、德国奥迪汽车、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等 整车厂商的合格供应商，并且已获得广汽全新高端品牌 Hyper 昊铂旗下首款车型 Hyper SSR 以及小鹏飞行汽车的配套资格。 践行“833Plus”战略规划，积极推进全球化布局。公司制定了“833plus” 战略规划：计划用 10 年左右时间在全球布局 8 座数字化智能制造基地（中国 3 座，泰国 2座，欧洲、非洲、北美各 1座），同时实现运行 3座研发中心（中国、 欧洲、北美）和 3 座用户体验中心，并择机并购一家国际知名轮胎企业。
